管道破裂
不得不承認，是新興世界的資金潮及緊張不安的央行行長聯手壓垮了整個金融系統。華爾街的上策，即證券化，在興盛前期還能勉強湊合，但面對狂轟濫炸，實在有點兒招架不住。
證券化的過程包含了聯合多方貸款，以本金及利率支付來支持債券，然后出售給投資人。早在1970年由聯邦政府創建的吉利美（Ginnie
Mae）就發行了首只房貸支持的債券。起初，一切都很簡單，只有高質量或是政府作保的房貸才能入列。本金和利息直接支付給投資者，不存在任何靈活操作的空間。
證券化的優勢也一樣直接明了，也就是資本跟著資金需求走。對房貸人來說，由于機構競爭的存在，他們可以找到優惠的按揭貸款；而對投資者來說，次債投資能幫他們分散投資風險。同時國會對機構把一部分風險轉嫁給投資者也甚是心滿意足。
然而，正如一切事物都有兩面性，證券化也有其缺陷。由于放貸機構很快就打包賣給華爾街，事后貸款變質就與機構脫了干系，那機構還有什么動力確保貸款質量呢？這個問題在20世紀90年代末期移動住宅貸款的證券化市場中就浮出水面。當時銀行把數十萬級貸款貸給低收入還款困難一族，結果排山倒海般的拖欠幾乎要吞沒整個房地產市場。
證券化同時對銀行擠兌（像那些曾在20世紀30年代早期讓經濟遭受滅頂之災的）非常敏感。那時，存款人一旦察覺銀行陷入困境就立馬跑去提現，結果嚴重擠兌導致了恐怖深重的災難。如今看著最后一瞬資金停流了，次債投資者也一樣恐慌不已。要記得，20世紀90年代末亞洲金融危機時信用卡證券市場也曾被同樣的恐慌籠罩一時。
然而移動住宅及信用卡證券市場的教訓在21世紀頭10年中期的大好盛世統統被人遺忘了。華爾街捆綁了結構復雜、內容難懂的萬億美元級住房抵押貸款，隨后將其出售給全球投資者（見圖1-4）。次債收益又匯入房市，一波波新晉按揭貸款后來又供給風險看漲的借款人。在2006年放貸巔峰時期，約有一半的新貸款被免除首付，申請人就業或收入資料也無需登記，只憑一張草草的購房評估表就能獲取貸款。