震蕩波
金融體系為借貸雙方提供了一座橋梁，并使國家資金面向未來進行穩健投資。多年來，
它確實獨占鰲頭，令家庭存款物盡其用，投有所報，為借貸雙方以及宏觀經濟都立下了汗馬功勞。
金融體系有其周期性。由于同業競爭及監管懈怠，年景好時銀行就會放松警惕，把貸款放給那些即使在合理假設下也不大可能償付的借款人。短期內，貸款的自由流動掩蓋了銀行問題。一旦欠款數字往上爬升，銀行怎么做也于事無補，有時候一夜之間就會觸發金融危機或經濟衰退。然而，大多數的情況還是可控的，且不會持續太長時間。
而這一次卻不同以往。要知道，如今的金融體系早已鳥槍換炮。今天本土銀行管理的不只是美國家庭存款，還有日益增大的來自中國、印度、巴西等新興經濟體的海量儲蓄。每年這些國家通過向美國生產輸出廉價的服裝、家具、玩具、電子等產品而賺取成億美元。
除了新興世界大量囤錢，全球對能源、農業以及大宗商品的需求看漲。2000年原油價格是20美元/桶，到2008年夏天已扶搖直上向120美元/桶挺進。于是中東、南美、亞洲的大宗商品生產商發了大財，賺了大把美元。
于是乎天量美元開始尋找投資方向。起先，新興世界投資者小心翼翼購買風險堪屬世界最低的美國國庫券。對他們來說高回報不如低風險重要。于是國庫券的外籍持有量增長迅猛，很快在2000年水平上增加了3倍，總額達3萬億美元，占了公開出售美國債券的半壁江山。2010年，光中國持有的美國國庫券就高達1萬億美元。
然而國庫券購買達到巔峰后，外國投資人把目光轉向了高額回報率。他們不喜歡股票，對幾年前的網絡燒錢、股價腰斬還記憶猶新。商務樓、辦公樓之類的不動產自然是一個選擇，但這些投資既需要專業投資經驗，而且還有難以逾越的政治壁壘。美國國會對于讓中國人持有美國國庫券并不以為意，但對允許外資購買美國公司卻心有不甘。
于是，海外投資人把視線鎖定在房貸支持的次債上。表面上次債安全系數很高，從20世紀30年代大蕭條以來美國住宅價格也未曾走低過，即使在幾次經濟危機時拖欠率也一直很低，止贖更是聞所未聞的事。房貸無論是直接由聯邦房地產管理局來發，還是間接由房利美和房地美來發，反正都有政府參與其間，全球投資人深感放心。投資從國庫券到房利美和房地美發行并支持的次債也是水到渠成的事。漸漸地，房貸次債順理成章進入私有發行階段。