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八論2011無牛市：主流板塊覆沒之煤炭有色電力石化鋼鐵證券保險 |
有人說，通脹到來，流動性泛濫，資源就是避風(fēng)港，有色煤炭是資源，所以會是牛市的主力軍。
這種說法在最初的時候，是站得住腳的。9月底，我也潛伏進(jìn)有色板塊，10月初，我也大賺過煤炭的錢，但到了10月中旬之后，就全部清理干凈了。因為再好的東西，也要有個價。
作為能源資源，煤炭是電力的來源，電力價格是受國家嚴(yán)格控制的。電力漲價，意味著所有用電環(huán)節(jié)的成本都增長，也構(gòu)成CPI的失控，因此，國家不可能不管，電力價格被壓制，煤炭價格也不可能翻倍上漲。另外，煤炭的對應(yīng)物是原油。原油價格在國外即是資源也是政治，是多方復(fù)雜博弈的結(jié)果。受原油和電價的雙重制約，煤炭很難大幅上漲。但是煤炭板塊今年的整體漲幅已經(jīng)不小，許多煤炭股都創(chuàng)了歷史新高。因此，該板塊后面的上漲空間不是很大。
有色，已經(jīng)上漲的幅度比煤炭還要大很多。有色金屬是生產(chǎn)原材料之列的。價格除了受通脹影響之外，也受需求和購買力的影響。如果僅僅是通脹因素，經(jīng)濟(jì)沒有大幅度提升，需求就沒有大幅度提升，最終又陷入了“因為你出得起更多的錢，所以我應(yīng)該賣得更貴”的邏輯陷阱。偏偏中國的資源需求方，多是利潤微薄的生產(chǎn)加工型企業(yè)，甚至是同時還受匯率擠壓利潤空間的出口加工企業(yè)。而原材料漲價，也是漲價的源頭，會影響一系列的下游產(chǎn)品成本的增加，從而引發(fā)物價整體上漲，這也是管理層無法容忍的。
電力，即便是需求強(qiáng)勁，也開始受制于低碳減排游戲規(guī)則的制約，今年從十月開始就出現(xiàn)地方政府的拉閘限電行為，對煤炭漲價的承受能力更是脆弱，如果一方面發(fā)電煤的成本增加，另一方面受國際減排指標(biāo)影響不斷拉閘限電，電力行業(yè)也沒有什么樂觀的前景可言。
石化，原本就是帶有點賠本買賣的味道，依靠補貼的行業(yè)。國外的汽油價格比中國貴，我考察過澳洲7元多一升，日本要10元多一升，這是折算成人民幣的價格。之所以壓低油價國家貼補，是因為“煤電油運”向來屬于穩(wěn)定物價的基礎(chǔ)，只要漲價，就會引發(fā)連鎖反應(yīng)。對于國家補貼的企業(yè)，指望從基本面上發(fā)生大的改善，從而推動行情，也是難于想象的。
鋼鐵，情況要相對復(fù)雜一些。鐵公雞的投資，會在未來降低，商品房的需求會萎縮，但1000萬套保障性住房，會給鋼鐵行業(yè)一些喘息的機(jī)會。總體來說，相對其他行業(yè)或許會好一點。
證券行業(yè)，彈性相對較大的行業(yè)。今年的證券交易，有過單日成交創(chuàng)歷史記錄的時候。但券商之間的價格戰(zhàn)幾年打下來，利潤空間變小。最終還是要看看今年的報表再說。融券試點的券商，上半年被游資做空地產(chǎn)股搞過一回，自營理財會受損失。證券保險占指數(shù)的權(quán)重相對要小一些，對行情的影響力度也不算很大。
總之，主流板塊，樂觀的因素少，悲觀的因素多，靠主流板塊的基本面支撐推動牛市，是指望瘸子幫忙推車上山。
