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經濟參考網讀書頻道

前言

任何人，無論是普通商業人士和投資者，還是最頂尖的首席執行官和投資經理，只要對經濟感興趣，幾乎都會被充斥于報紙、電視新聞中的各種經濟傳聞以及自相矛盾的經濟報道所迷惑。這些經濟報道通常向人們表明“經濟正在走強”或“經濟趨于疲軟”等基本論調，但它們很少深入分析經濟走勢，這使得人們難以認清經濟形勢而陷入困惑之中。因此，在企業經理、投資專家和個人投資者中，對未來經濟和投資前景感到茫然、不知所措是一個普遍存在的現象。
　　本書討論的方法是我作為華爾街投資分析師25年來的工作成果，這一方法的提出是為了簡化和闡明經濟數據的使用，以便預測基本經濟走勢以及可能的股票市場走向。1970～1994年，我專職從事零售業的分析，關注整個行業的發展趨勢及一些公司的業績表現，工作的最終目標是向高盛集團的客戶提供整個零售業以及零售企業股票（如沃爾瑪（Wal-Mart）、聯邦百貨（Federated Department Stores）和蓋普（Gap））的投資前景等相關建議。
　　在職業生涯的早期，我就逐漸認識到，不能等到經濟走勢已經體現在股票市場以及公司銷售和利潤的變動上，才采取應對措施，而是應該盡可能地走在曲線之前，對消費支出和宏觀經濟走勢加以預測。幾乎沒有經濟學家能夠成功地做到這一點，但我不能因此而放棄這項工作，止步不前。出于好奇，更多的是為了避免經濟波動造成的損失，我開始著手研究如何改進現有的方法，以便更好地預測消費支出和其他經濟部門的發展走勢。而且，我期望以一種清晰的方式來闡述預測的基本原則和方法，使客戶不僅能理解預測結論，還能把握預測所使用的基本原理。
　　這就有必要研究在過去幾十年的經濟周期中各經濟指標間的相互關系。而首要的問題就是，這些序列在過去是否存在一貫的、反復出現的因果關系。也就是說，是否存在可預測的關系，只有這樣，我們才能使用這些關系預測各經濟指標的未來走向。
　　令人興奮的是，不久我就發現，經濟事件并非如預想的那樣是隨機和不可預測的。恰好相反，經濟中存在大量具有實際預測價值的因果關系，然而，它們的預測價值往往被人們低估，因而未被充分利用，即使在專業經濟學家中也是如此。這些因果關系有些是眾所周知的，而有些卻鮮為人知，但都沒有被納入一個分析框架或一套基本原則中加以分析和有效運用。
　　因此，我的主要任務是：提出一種簡單的、易于理解的方法，用于監測和分析各經濟數據序列，這些序列描繪了經濟的增長與下滑；建立一種框架，以便把握經濟事件變化的時間順序，這種順序往往出現在典型周期中。顯然，我們不可能憑記憶分析過去40多年來經濟發展歷程中的一長串經濟數據，而圖表能直觀地描繪各主要經濟數據序列間存在的長期關系，是我們唯一可以依賴的有效分析工具。事實上，人們完全不必依靠消費者信心、耐用品訂單、利率和“艾倫·格林斯潘將會采取什么措施”等各種經濟傳聞和報道，就能利用圖表觀察到經濟序列間存在的有價值的因果關系，這些關系在過去幾十年中一直隨經濟周期重復出現，至今仍然保持極高的相關性。實際上，通過繪制、觀察圖表來“理解經濟運行”是可能的。
　　評價經濟和股票市場周期時，最危險的一句話莫過于“這次不同于以往”！實際上，正如本書所闡述的，過去40年中，每輪經濟周期都遵循相同的因果關系時間表，而且各經濟組成部分的增幅或降幅通常相似，各輪經濟周期的相似性遠遠超過了它們之間的差異！
　　這一發現讓人欣慰，它表明人們能夠利用這些因果關系，預測未來周期中的經濟走勢。通過追蹤主要有效領先指標的變化率，而不是它們的絕對數值，我經常在其他人普遍察覺到趨勢之前，及早地把握了關鍵的經濟轉折點，即經濟增速的加快和回落，盡管并非總是能做到這一點。簡言之，借助這些方法，在充分利用各因果關系預測經濟走勢的變化上，我越來越得心應手。
　　20世紀70年代中期，我開始利用這些因果關系圖表，在恰當的時間預測消費支出、零售企業股票和整個股票市場的走向。讓我高興的是，這種新方法很奏效，并為我在同行中贏得了明顯的競爭優勢。雖然，我并不總能提前很長時間就發現經濟拐點，但是這種新方法通常能讓我在其他投資專家之前做到這一點，而我也能更深刻地認識當前經濟和股票市場在周期中所處的位置。多年來，我已經成功地運用本書所討論的方法，相信這些方法對商業人士和投資者來說也是極具價值的，這也正是我寫本書的目的。
　　本書的目的
　　寫作本書有兩大主要目的：
　　幫助人們理解和克服各種商業、投資機構以及經濟學家關于經濟信息的解釋和分析方法上所存在的主要缺陷。如果人們想在大部分損失（或利得）發生之前預測到經濟周期的拐點，就必須構建一個用于分析經濟數據的新框架。本書的第一部分將試圖闡述這一問題。
　　將這種新框架用于預測。本書的第二、三部分識別和追蹤了經濟周期的關鍵驅動因素以及各經濟指標在經濟增長和下滑的不同階段中變化的時間順序。第四部分深入到經濟內部，運用相同方法分析行業和公司的發展前景。
　　本書詳細討論的這些方法，來源于本人作為華爾街的投資分析師，從業30多年來對經濟現象的謹慎追蹤和實證考察。借助于這些方法，我得以把經濟運行和股票市場放入歷史背景中加以分析，從而得出有意義的結論：經濟周期正處在哪一個階段，此時的經濟態勢如何，而未來的經濟走勢又如何等。當領先指標指向不明時，我自然無法判斷未來經濟走勢；然而，當領先指標的變化表示經濟正處在上升或下降階段時，我就能準確地預測未來走勢。本書把股票市場和每輪周期中各經濟指標變化的時間表聯系在一起，因為股票市場本身就是一個關鍵的經濟指標，具有十分重要的作用。
　　主要觀點
　　這里先簡單地介紹本書的基本觀點，這樣，從一開始，讀者就能對主要結論有一個初步了解，并隨著本書內容的展開而充分掌握這些觀點。
　　1. 關鍵經濟指標間的因果關系及其出現的時間順序在各輪經濟周期中重復出現，所以，這些關系能用于預測未來的經濟周期。
　　2. 為了運用這些關系進行預測，首要的是彌補一般經濟報道和分析在數據處理方法上存在的兩大錯誤。
　　大多數經濟觀察者過度依賴于“衰退”，即經濟連續兩個季度出現絕對下降，作為經濟損失的主要衡量指標。事實上，衰退是經濟增長減緩的一種滯后指標，對企業經理和投資者來說，沒有太大用處。消費支出和其他經濟驅動因素的增長率達到峰頂并開始回落時，經濟和股票市場的大部分損失就已經形成。這些增長率的下降通常領先于衰退一年，即先于經濟總量絕對下降1年出現。因此，如果想走在曲線之前，我們必須學會盡早地發現增長率下降的跡象，作為經濟滑坡的重要衡量指標，而不是去識別衰退。
　　人們普遍根據與前一個季度或前一個月相比的方法來衡量經濟數據，試圖描繪經濟趨勢的短期敏感性。盡管這種做法無可厚非，但導致序列出現過多噪聲，使得人們無法辨清經濟數據序列間有效的潛在關系。
　　3. 第5章表明，根據與前一年相比的變化率來追蹤和分析經濟數據序列，有助于我們提高運用這些序列預測未來經濟走勢的能力。本書使用ROCET（rate of change in economic tracking）代表改進后的經濟數據監測方法。一旦人們掌握了這些新的數據監測和分析技術，就會發現繪圖法作為一種分析方法，能夠幫助人們更好地追蹤兩個經濟數據序列間的相互關系，具有很強的預測功能。
　　4. 到目前為止，消費支出在美國經濟中的比重仍然是最大的，它驅動著其他經濟部門中各指標的增長率發生變化。其他經濟部門，無論從規模還是從因果關系特征上看，都無法與消費支出相比而成為經濟周期的首要驅動因素。然而，顯而易見的是，消費支出并沒有得到經濟預測人員的足夠重視。如果我們能夠預測消費支出的拐點，就能成功地預測整個經濟以及股票市場的轉折點。本書認為各經濟指標變化的時間順序是：首先從消費者的個人實際單位時間收入開始，它是消費支出的理想領先指標，接著通過需求鏈到達消費支出，緊接著是工業生產、資本支出，最后是公司利潤。
　　5. 滯后經濟指標，如就業和資本（企業）支出等，通常被誤認為是主要的經濟驅動因素。事實上，這些滯后指標通常具有一定的欺騙性，讓不謹慎的人在經濟及股票市場越過峰頂后還保持樂觀，而在走出谷底后仍然持有悲觀態度。識別這些滯后指標有助于人們對經濟走勢保持清醒，盡管其他人還在為此爭論不休，并沉迷于當前的經濟態勢。
　　6. 我們還可以深入到宏觀經濟內部，預測各行業部門增長的加速和回落。人們預測這些行業或公司的需求周期時，可以在規模較小的經濟組成部分中選擇一些指標，這些指標可能更有利于預測。
　　經濟學著作中的兩種極端分析方法
　　經濟類圖書和其他經濟出版物中的分析方法傾向于兩個極端，這兩種極端的分析方法通常無法讓讀者從書中掌握一些工具用于預測經濟，從而使他們感到無所適從，當讀者想從書本中尋找一些預測工具用于企業經營和投資時，更是如此。
　　第一個極端是使用純文字進行分析和表述，缺少應有的實際數據支撐和相關內容說明。這種著作大部分涉及消費者和企業心理學，例如，消費者和企業如何做出投資和購買決策，他們的行為是理性的還是非理性的。這些用純文字表述的著作容易被讀懂，也能提出一些有價值的、可供參考的觀點，但是它們通常不能提供具有一定操作性的預測基本方法。人們不能憑借這些著作的內容來預測未來經濟前景，因為未來經濟走勢只能依靠數字加以量度和預測。
　　第二個極端正好與第一個相反，數學家和理論家經常使用這種分析方法，他們用復雜的假設和公式描述學術界最高深的統計思想，但是只有少數具有相同水平的學者才能讀懂這些內容，并為其所用。事實上，更重要的是，學術界的這些理論很少能被運用于現實生活中的投資和企業經營，而普通讀者更不可能使用這些理論。盡管如此，假如這些深奧的方法確實能精確地預測出經濟和股票市場的走勢、拐點，那么，即使我們不能理解這些方法的內涵，也可以簡單地接受并使用它們。但是，事實并非如此。
　　普通讀者、商業人士和投資者，無法從這兩類著作中找到具有一定操作性的基本方法來進行預測，從而對預測感到無所適從。具有諷刺意味的是，這倒是讓一切變簡單了：人們只需聽天由命，總之除了看晚間新聞，不需要做任何事情，也免去了對經濟走勢進行分析的勞累。這樣，我們就陷入一種無法對經濟走勢進行預測也無須預測的狀態。
　　寫本書的原因在于，我相信在經濟學著作的兩種極端分析方法之間，一定存在一種易于理解的、操作性強的方法。而首先必須認識到的是，人們只有不斷努力并投入大量的精力，才能提出和發展這樣一種預測經濟和股票市場的方法。因此，讀者需要花一些時間和精力，理解簡單的、實用性強的基本預測原則，掌握和運用本書中的方法，這樣才能把握經濟及其各組成部分以及股票市場的變化。然而，讀者不需要付出任何代價就能得到理解這些方法所需的工具，而且很容易學會它們，本書將闡述如何使用這些工具。
　　關于本書內容的說明
　　本書不是一本經濟學教材，也不打算對所有的關鍵經濟問題進行全面論述。本書的目的十分簡單，就是幫助人們把每天觀察到的錯綜復雜的一系列經濟數據序列，納入歷史背景中加以分析。有時，我會被問及，由于本書主要研究各類經濟指標，為什么不花更多的篇幅去論述一些重要學術著作關于經濟指標的觀點呢？答案本身就說明了本書的主旨：如前所述，盡管人們在宏觀和微觀層面上進行了大量的有價值的理論和實證研究，但是大部分研究是在一種高深的學術水平上開展的，它們不可能被大多數讀者使用。大多數情況下，這類圖書對商業人士、投資者和政策制定者等需要預測經濟走勢的人，并沒有太大的實際意義。而本書從經驗研究的角度，使用統計方法考察關鍵經濟指標在以往經濟周期中如何發揮作用，其中的內容適合于實踐中的宏觀經濟和股票市場預測。而且，即使人們沒有獲得經濟學、數學或心理學等相關學科的高學位，也能理解和運用本書提出的分析框架。除非一個假說在預測上具有顯著的實用價值，換句話說，它應該為普通商業人士和投資者所理解，否則，就不是本書所討論的內容。
　　例如，本書沒有深入研究行為經濟學這一日漸盛行的學科領域。不可否認的是，心理和行為在經濟中，尤其是在發生重大政治和國際事件（戰爭和恐怖事件等）時，起到了一定的作用。然而，它們造成的影響主要是受個別事件的驅動，因而是高度不可預測的。此外，本書的圖表分析也沒有發現根據人們心理編制的統計經濟指標能夠用于預測的相關例證。各種經濟報道所描述的經濟傳聞以及難以衡量的政治和心理因素，通常使報道的內容具有一定的可讀性。但在我看來，如果要提出并運用一種操作性較強的基本方法，追蹤主要經濟驅動因素，從而更成功地進行預測，我們就不能考慮那些模棱兩可的無益于預測的政治和心理因素。
　　另外，如果一個經濟因素確實很重要，在當前及隨后的經濟周期中發揮了重要作用，但它對經濟的影響卻是次要的，這種情況也不屬于本書的討論范疇。例如，嚴重的貿易不平衡及其相關的國際收支盈余或赤字，在任何時候都是一個重要的影響因素。的確，在寫作本書時，美國出現了較高的貿易赤字，這導致：其他國家持有的美國國債在美國國債總額中的比重較高；美元相對于其他貨幣疲軟；利率可能出現大幅度上升，以進一步促使美國和其他國家的投資者購買美國債務。盡管在接下來的幾年時間內，這種情況對美國經濟可能產生實質性影響，但是在決定經濟周期演變的各種因素中，它并不是起主要作用的規律性因素，相反，它是眾多次要因素中的一種。作為一個經濟學分支，貿易赤字問題確實值得經濟學教材深入地分析，但是它并不是本書所關注的問題，因為本書討論的分析方法以密切追蹤主要驅動因素為基礎，在我們進行預測時，這些因素年復一年地在各輪周期中重復出現。
　　我們可以將經濟周期類比為一年中的四季，總是以相同的順序重復出現。受外部因素的影響，有些年份的夏天會比其他年份更熱一些，有時冬天也會更冷些。但是，夏天來臨時天氣就會變熱，而冬天到來時天氣將變冷。同樣，經濟周期在本質上也表現為上升和下降的交替出現，一些階段的時間較長，而另一些較短，一些階段的經濟增長率高于正常情況，而另一些的回落幅度較大。但是，本書的圖表分析表明，各經濟指標領先和滯后的時間順序幾乎不隨時間而變化，這就像大雪降臨之前樹葉總是從樹上飄落一樣。本書在內容安排和表述上力求做到兩點：其一，重點分析具有預測價值的那些指標及其變化的時間順序；其二，將這些指標和順序用于預測經濟和股票市場的周期，并使分析內容易于接受，能被讀者運用于實踐。
　　本書使用新穎的分析框架和方法，著重分析學術界的經濟學家所熟知的各種指標及其相互關系。強調內容的可讀性和實用性是本書的一個特點，這一點對于那些對經濟和股票市場感興趣的普通讀者尤其重要，但本書同樣適合于學術界的經濟學家閱讀，事實上，這也正是本人寫作本書所期望達到的目的之一。
　　
　　全書涉及大量的圖表，大部分圖表涵蓋了40多年的數據，這些占滿一整頁篇幅的圖表說明，文中解釋的因果關系確實存在于現實中，而且實際情況與理論分析相符。這些圖表不僅僅考察了40多年的數據，同時還把下列四個要素放在一張圖中加以分析：
　　一條曲線是領先的經濟數據序列，這些指標是領先指標，代表原因。
　　另一條曲線是滯后指標，其走勢受領先指標的驅動。
　　垂直灰長條表示股票市場下跌。這有助于我們確定在兩個經濟數據序列的周期性變化中，股票市場何時處于下跌狀態。
　　圖表底部的黑方塊代表衰退。如前文所述，衰退出現時大部分損失已經發生，對企業或投資者來說，確認衰退發生時再采取應對措施，未免為時過晚，因此衰退這個指標對他們沒有實際用處。
　　如果讀者希望把這些經濟指標與股票市場、衰退聯系起來加以考察，那么在閱讀圖表時，必須牢牢抓住這四個要素。這些包含著大量歷史信息的圖表之所以重要，是因為它們提供了必要的證據說明，在經濟中這些因果關系以相同的方式作用于各輪周期。讀者可以自己判斷，是否每個實例都明顯地具有這一特征。如果沒有這些圖表及經驗證據，本書提出的預測方法將沒有任何意義。預測經濟和股票市場的周期及其拐點，與其說是藝術，不如說是一門科學，因為它依賴于合理的統計和經驗研究方法。就理論本身而言，如果其內容不能被普通讀者所理解和運用，它將沒有任何價值。
　　網站
　　讀者將在本書中閱讀到描繪各種因果關系的不同圖表，它們提供的證據極具說服力，為各經濟指標變化的時間順序提供了新的解釋，同時，這些圖表也是人們提高預測質量的基礎。顯然，本書的圖表是靜態的，大部分數據截至2004年。隨著時間的推移，如果讀者希望運用這些圖表，就需要不斷地補充新數據。為了幫助讀者做到這一點，我們為本書創建了一個配套網站。本書中最重要的圖表有19張（見附錄D），該網站提供了相應經濟數據序列的網址（URLs），讀者可以方便地使用這些鏈接，從政府等公布數據的機構網站上獲取所需的數據序列，繪制圖表并及時更新數據。為了幫助本書的讀者深入了解相關知識和信息，網站每月都會更新這19張圖表，今后，讀者就能方便地借助這些圖表，站在新的角度來分析未來的經濟和股票市場走勢。網站的資源對所有人都是免費的，無論他們是否購買本書。我希望，對讀者來說，這樣做能讓本書的內容具有長期應用價值。
　　使用指南
　　對于公司的CEO或企業部門的領導，我建議按下列步驟使用本書：
　　1. 在公司企劃部，指派一名具有計算機知識背景、思維清晰的同事閱讀本書，要求他掌握繪制因果關系圖表的方法。
　　2. 與該同事和企劃部共同協商，確定適合貴公司的領先指標。這些指標應該在宏觀和微觀兩個層面上，與整個公司及各部門的業務或公司的各類產品和服務有緊密關聯。
　　3. 繪制圖表，這些圖表能夠較好地描繪影響貴公司業務的宏觀經濟走勢，同時有助于預測貴公司所在行業的經濟周期。
　　4. 每月定期下發這些圖表，要求各部門閱讀它們并出具簡單易懂的分析報告。
　　上述步驟對公司和部門的領導、企業經理以及所有職業和個人投資者來說，都具有重要意義，因為他們中的大部分人通常只依靠傳統方法來進行經濟預測。進一步說，投資者完全能夠根據本書提供的因果關系繪圖法，在宏觀和行業兩個層面，發展自己的經濟追蹤和分析方法。
　　職業投資經理或個人投資者，可以使用第7章提出的繪圖方法，以垂直灰長條標示出熊市，作為在圖表中比較40多年來股票市場下跌與關鍵經濟指標變化的一種手段，并從中受益。2 對比結果表明，大多數情況下，牛市、熊市和關鍵經濟指標在不同經濟周期中的變化時間順序表現出高度一致性。消費支出、工業生產和資本支出變化的時間順序在每輪周期中也始終保持一致，這一規律有助于關注上述經濟部門的分析師和投資者，理解這些部門中的公司以怎樣的時間順序被經濟增長的加速和回落所影響，而這種影響又如何造成了公司股票業績的變化。
　　普通讀者可以把這種方法運用到自己的企業或投資組合中。任何讀者，如果認為本書中的一些因果關系具有較強的說服力，就可以登錄附錄D提供的網址，下載領先和滯后兩個序列自1960年以來的數據，然后，每月及時地更新并觀察這些序列的變化，就能用領先序列來預測滯后序列。或者，更簡單一些，可以直接登錄網站，察看自動更新的19張圖表。
　　借助這種方法，讀者就能從經濟學的視角分析經濟走勢，并開始逐漸擺脫對報紙中經濟簡要以及晚間新聞15秒經濟報道的依賴。這是一個多變的經濟時代，無論在美國還是其他國家，人們都湮沒于各種各樣的信息中，很難弄清楚如何解釋充斥于生活中的各種數據和經濟分析。本書旨在提出一種分析方法和背景，幫助人們評價各種經濟報道，提高人們把握經濟周期和股票市場前景的能力。
　　致謝
　　本書從概念到其特有的圖表和表述方式，都是我在高盛集團與才智卓越的同事共同合作30多年的結晶。這種合作開始于20世紀70年代與同事艾倫 R. 哈里斯和瑪西婭·凱瑞芝的共事，那時候，個人計算機還不像現在這樣能夠提供方便的經濟數據修補、處理和繪圖等功能。當時，人們需要從政府刊物上獲取數據，借助于機械計算器或計算尺將變化率計算出來列成表格，利用大白板上的刻度線很費勁地繪圖，然后拍照后出版。20世紀80年代以及90年代初，這項工作在能干的統計助手費利西亞·斯提拉的幫助下一直持續著，本書中很多圖表的最初繪制都是由他完成的。近年來，我們的工作取得了很大進展，這得益于同事們的非凡能力和努力工作，他們是卡姆·米沙克、索菲婭·薩烏爾、斯蒂芬妮·富羅絲和浦拉珊塔·波斯拉，每個人在本書的內容安排等方面都提出了好的建議，為本書的最終成稿付出了努力。在這里，我要特別感謝浦拉珊塔的努力工作。
　　多年來，能與斯蒂芬·曼德爾、大衛·波羅斯蓋、喬治·斯特拉坎以及馬太·法斯勒等零售業分析師同事們合作，是我的榮幸。他們不僅運用了本書中的預測方法，還提出了很多建議，使這種方法發揮了更大的作用。對行政助理朱莉·拉普瑞特18年來的工作，我不勝感激，她杰出的能力和友誼為我在高盛集團的各項工作提供了莫大支持。
　　許多學識淵博的同事、朋友和咨詢師都在不同階段閱讀過了本書的初稿，并對書稿的內容提出了建設性意見。
　　高盛集團的首席美國經濟學家威廉·達德利和高級經濟師簡·哈祖斯，在本書寫作的早期階段，對一些重要的經濟學問題給予了指導。
　　高盛集團已退休的合伙人巴里·威格莫，也是《證券市場的崩潰及后果：1929～1933年間美國證券市場的歷史》和《20世紀80年代的證券市場：1979～1984年間的新制度》的作者。
　　瑞士再保險公司的董事長兼首席執行官約翰?斯威尼，他是一位卓有成就的經濟學家和投資顧問。
　　米勒、安德遜及謝拉德公司的合伙人莫里斯?威廉姆斯，為本書的結構安排提出了建設性意見。
　　哈拉斯公司的首席執行官加里·洛夫曼，曾任哈佛大學商學院企業管理助理教授，在其研究領域是一位有成就的經濟學家。
　　高盛集團約翰·吉布森，就經濟周期時間表、繪圖方法等給出了深刻建議，這些建議為本書的早期寫作提供了巨大的幫助。
　　奧本海默公司的伯尼·索斯尼克，在本書寫作的早期階段提出了一些明智的建議。
　　瑞士再保險公司的布萊恩·托馬斯，是我的好朋友也是最精明的讀者，他深思熟慮的評論幫助我提高了本書的可讀性。
　　大衛·拉里，是我交往多年的朋友，擅長組織和推算歷史經濟數據以及處理異常數據。
　　我很幸運地得到了我的兒子喬納森·埃利斯和女兒克萊爾·埃利斯的很好建議。喬納森是一位哲學教授，他仔細閱讀了初稿的主要部分，從其研究領域的角度給出了重要的建議，并幫助提出了非對稱循環因果關系的概念。克萊爾曾經從事多年的圖書市場推廣和宣傳工作，對本書提出了寶貴的意見。
　　最后，在本書寫作的最后階段以及最終的出版準備中，我有幸得到了編輯們的幫助。維多利亞?拉森曾就職于泰克斯瑞（Texere）商業出版公司，在本書提交給哈佛商學院出版社之前，她很專業地指導我對初稿進行了第一次校訂。
　　我深深地感謝本書的責任編輯，哈佛商學院出版社的雅克·墨菲，她很快找出了初稿在章節組織和可讀性方面存在的主要問題，并與她的助手一起，在書稿的整個準備過程以及出版階段中給予我專業的指導。
　　我很幸運，能與簡?伊薩合作，我們一起校訂了書稿，使本書內容更生動。雖然本書在內容上比較嚴肅、技術性也較強，但通過她的工作，增強了可讀性和實用性。我十分感謝簡，她向我引薦朱莉婭?凱根來全面負責本書的數據和圖表工作。朱莉婭的不懈努力保證了數據和圖表的準確性、連續性和布局的合理性，她同時還和布魯斯坎貝爾設計公司的布魯斯·坎貝爾合作，布魯斯很熱情地將我在高盛集團多年使用的數據和圖表轉換了格式，使其更適于本書的排版。沒有簡、朱莉婭和布魯斯，我不可能完成本書的所有工作。
　　最后我要向我的妻子芭芭拉致以深深的謝意，多年來，為寫作本書，我放棄了與她及家人共度的閑余時間，而她的耐心和理解是對我最大的支持和鼓勵。

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