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中國人民銀行副行長
胡曉煉 |
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央行將建立宏觀審慎管理框架 |
中國人民銀行副行長胡曉煉在發(fā)言中指出，在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇的后危機(jī)時(shí)期，貨幣政策已經(jīng)成為一個(gè)極其重要的工具。在“十二五”期間，中國央行要增強(qiáng)政策的靈活性、針對(duì)性、有效性，把握好政策力度和節(jié)奏。她強(qiáng)調(diào)，今后會(huì)密切關(guān)注物價(jià)的走勢(shì)，繼續(xù)靈活有效地運(yùn)用這些傳統(tǒng)的工具。
后危機(jī)時(shí)期貨幣政策目標(biāo)出現(xiàn)明顯偏移
胡曉煉指出，在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇的后危機(jī)時(shí)期，貨幣政策已經(jīng)成為一個(gè)極其重要的工具。對(duì)于復(fù)蘇緩慢的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體來說，受財(cái)政赤字負(fù)擔(dān)約束，貨幣政策需要承擔(dān)進(jìn)一步刺激經(jīng)濟(jì)的任務(wù)。而對(duì)復(fù)蘇勢(shì)頭強(qiáng)勁的新興經(jīng)濟(jì)體來說，它也需要利用貨幣政策來抑制通貨膨脹的壓力。
“而與經(jīng)濟(jì)危機(jī)前相比，主要經(jīng)濟(jì)體對(duì)工具的選擇也發(fā)生了很大變化。”胡曉煉指出，“這一變化在發(fā)達(dá)國家尤為明顯，傳統(tǒng)價(jià)格性工具被數(shù)量性工具所替代，通過調(diào)整基準(zhǔn)利率引導(dǎo)銀行利率進(jìn)而資本市場(chǎng)利率已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)橹苯舆M(jìn)入資本市場(chǎng)購買債券，壓低利率水平，由使用納稅人資金注入經(jīng)濟(jì)體變成了直接印鈔刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。”
胡曉煉還說，后危機(jī)時(shí)期的貨幣刺激目標(biāo)也出現(xiàn)了明顯的偏移——在遭受巨大金融危機(jī)的沖擊之下，刺激復(fù)蘇、增加就業(yè)和恢復(fù)增長成為貨幣政策的首要目標(biāo)。盡管在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢時(shí)期，通貨膨脹在短期內(nèi)還不是威脅，但是較長期的低利率水平和大規(guī)模量化寬松的政策對(duì)長期通貨膨脹的影響則很難斷定。“這里有兩個(gè)顯而易見的結(jié)果——貨幣貶值和推高大宗商品價(jià)格的上漲。這兩個(gè)結(jié)果對(duì)未來通貨膨脹的影響和如何傳導(dǎo)都值得關(guān)注。”胡曉煉說。
更重要的是，量化寬松的政策還可能產(chǎn)生除長期通脹外的其他結(jié)果。第一，人們對(duì)這種貨幣政策的信心以及對(duì)貨幣的信心會(huì)持續(xù)性的喪失，從而要隔離這一政策的溢出效應(yīng)和遠(yuǎn)離這一貨幣；第二，本來恢復(fù)全球持續(xù)穩(wěn)健的增長需要通過調(diào)整結(jié)構(gòu)和解決經(jīng)濟(jì)發(fā)展中深層次的問題來實(shí)現(xiàn)。而這種政策環(huán)境很可能掩蓋了深層次的不平衡，并且使這種不平衡在這一刺激政策中得以持續(xù)，這對(duì)全球增長的持續(xù)性和穩(wěn)健性有一定影響。
繼續(xù)靈活運(yùn)用傳統(tǒng)政策考慮引入新的政策工具
“面對(duì)這樣的國際環(huán)境，中國的貨幣政策就應(yīng)該做出相應(yīng)的反應(yīng)。”胡曉煉指出，要繼續(xù)堅(jiān)持把處理好經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定持續(xù)增長，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和管理通貨膨脹作為我國重要的貨幣政策任務(wù)。在“十二五”期間，中國經(jīng)濟(jì)能保持比較強(qiáng)勁的持續(xù)增長勢(shì)頭，需要增強(qiáng)政策的靈活性、針對(duì)性、有效性，把握好政策力度和節(jié)奏。
“第一，要繼續(xù)靈活運(yùn)用傳統(tǒng)的貨幣政策，增強(qiáng)政策的針對(duì)性、有效性。”胡曉煉說，“中國央行已經(jīng)今年第四次提高存款準(zhǔn)備金率，這一政策工具的使用表明了我們?cè)诠芾砹鲃?dòng)性方面所采取的措施，也表明了我們會(huì)持續(xù)地使流動(dòng)性供給和銀行體系流動(dòng)性能夠合理。今年除了四次調(diào)整存款準(zhǔn)備金率之外，我們還提高了一次存貸款的利率。今后我們還將密切關(guān)注物價(jià)的走勢(shì)，要繼續(xù)靈活有效地運(yùn)用這些傳統(tǒng)的工具。”
胡曉煉說，第二，面對(duì)新的復(fù)雜形勢(shì)，央行需要考慮引入新的政策工具，這就是建立宏觀審慎管理框架。她指出，這一任務(wù)已經(jīng)在中央關(guān)于“十二五”建議規(guī)劃中明確提出，在這一宏觀審慎管理框架中，有三個(gè)部分的內(nèi)容值得深入去研究。
一是要對(duì)經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)行管理，也就是通過宏觀審慎管理工具的使用更進(jìn)一步有效熨平經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)，特別要及時(shí)有效地采用一些逆周期的政策措施。二是要對(duì)可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的部門或者領(lǐng)域采取宏觀審慎的管理措施。比如，今年以來，國家對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)行管理，同時(shí)提高了對(duì)政府融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注。在這些領(lǐng)域里，宏觀審慎管理都可以發(fā)揮其積極的作用。三是在當(dāng)前情況下積極地順應(yīng)市場(chǎng)需求，進(jìn)一步發(fā)揮人民幣在促進(jìn)跨境貿(mào)易和投資中的作用，使得我們的企業(yè)能夠有效地規(guī)避國際主要儲(chǔ)備貨幣波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
