文章索引

一、經濟運行朝著宏觀調控預期方向發展

二、經濟增長降中趨穩

三、需要關注的幾個問題與政策建議

　　從下半年走勢看，受歐洲主權債務危機拖累，世界經濟復蘇進程放緩，國內投資因房地產市場調整也存在較大幅度下滑的可能。預計全年經濟增長降中趨穩，但不排除風險因素疊加引發增長滑坡的可能。

　　（一）世界經濟復蘇進程放緩，我國出口增長呈下降趨勢

　　世界經濟復蘇進程放緩。受希臘主權債務危機拖累，發達國家普遍面臨削減財政赤字、化解債務風險的壓力，加上刺激性政策的力度和效果明顯減弱，世界經濟復蘇進程放慢。進入６月以來，美國、歐元區、日本、英國、澳大利亞等國的制造業采購經理指數都出現下滑。大宗商品綜合指數（ＣＲＢ）和波羅的海干散貨指數（ＢＤＩ）也分別在５月和６月出現明顯回落。德國和日本短期經濟增長相對強勁，但主要得益于歐元貶值和美元升值帶動的出口增長，國內需求增長動力仍顯不足。歐債危機改變了市場的整體預期，加上由此引發的金融市場波動，下半年世界經濟復蘇步伐將放慢。
　　二次衰退的可能性不大。主權債務問題由來已久，其成因復雜，解決也將是一個長期過程。主權債務危機與銀行危機不同，擁有國際流通貨幣發行權的主權國家出現資不抵債的可能性很小，最壞時可通過“債務貨幣化”的方式還債。政府高杠桿率的傳染性小于私人部門，在短期內可能會因為某些突發事件或投機性沖擊給金融市場帶來間歇性動蕩，但不至于演變為如同雷曼兄弟倒閉所引發的信用危機、金融體系功能停滯和嚴重經濟衰退。雖然各國經濟復蘇放緩，但總體經濟景氣明顯好于去年。除非歐債危機進一步惡化、蔓延，特別是西班牙、意大利債務危機全面爆發，投機者攻擊歐元和歐元區國債，引發金融市場大幅波動，甚至歐元區外國家和地區的主權債務問題也逐步暴露，否則世界經濟出現二次衰退的可能性較小。
　　下半年我國出口增速將有所回落。由于新興經濟體復蘇強勁，降低了我國出口對發達國家市場的依賴。今年１—５月，我國對東盟、巴西、俄羅斯、印度出口同比增長率分別為４６．２％、９８．４％、５３．８％、３８．１％，新興市場和發展中國家已占我國出口市場的半壁江山，達到５１．４％。考慮到發達經濟體需求放緩及其對新興經濟體的影響，國內勞動力成本上升、出口退稅率下調及人民幣匯率彈性機制重啟，以及去年前低后高的出口基數效應，預計三季度出口增速維持在２０％左右，四季度降至１０％左右，全年出口增長２０％左右，出口總值將超過２００８年的１．４萬億美元。

　　（二）投資增長將隨房地產市場調整出現一定幅度回調

　　現階段投資是影響我國經濟增長速度重要乃至主要因素。２０００年—２００９年資本形成對我國ＧＤＰ增長平均拉動４．８５個百分點，而２００９年更是拉動了高達８個百分點。年初以來，受信貸增速放緩和政府投資逐步退出的影響，固定資產投資出現小幅下滑趨勢。政府主導的交通運輸、電力燃氣和水、公共設施等基礎設施投資，占固定資產投資比重為２５％左右。去年上半年這三類投資增速分別為５６．５％、２８．７％和５２．１％，而今年１—５月則降低到２７．５％、１１．３％和２４％。中西部地區，去年１—５月投資累計增長４１％，今年同期增速回落至２７％，也是政府驅動的投資減緩的反映。占固定資產投資比重３０％左右的制造業，今年１—５月累計增速為２４．８％，較去年同期也下降了５．１個百分點。前５個月固定資產投資增速能實現２５．９％的增長，房地產開發投資高速增長是重要支撐。
　　值得注意的是，如果房地產投資大幅下降將引發投資整體滑坡。根據住房銷量與房地產投資的歷史關系，投資一般要滯后銷量變化３—６個月。受房地產調控和基數影響，年底前后房地產投資將呈下降趨勢。２０００年—２００９年房地產開發投資平均名義增速為２３．３％，其中２００９年最低為１６．１％。今年１—５月房地產開發投資增長３８．２％，如果下半年房地產投資增速回落至平均水平，則全年固定資產投資有望實現２０％左右增長。但房地產開發投資占城鎮固定資產投資比重約為四分之一，拉動行業多，若下半年銷量和房價大幅度調整，加上信貸緊縮，也不排除房地產投資大幅下滑并對增長形成較大沖擊的可能。

　　（三）通脹壓力無近憂但有遠慮

　　下半年翹尾因素減弱，新漲價因素不多，短期通脹壓力將逐步減輕。從基數看，翹尾因素將在６月和７月達到２．１個百分點的年內峰值，８月份降低到１．６個百分點，以后各月進一步降低。因此，短期ＣＰＩ走勢主要看新漲價因素。雖然今年糧食產量受氣候影響，可能較去年略有減產，但糧食儲備充裕和調控能力強，部分農產品價格已接近或高于國際市場價格，糧價大幅上漲的可能性不大。今年來豬肉價格偏低，加上玉米價格上漲幅度較大，豬糧比持續走低，養豬虧損問題一度突出，１—５月生豬存欄量一直呈小幅下降態勢，５月存欄量為４．３４億頭，累計跌幅４．７％。但６月以來豬肉價格在淡季出現止跌回升，養豬達到盈虧平衡點以上，養豬戶已經略有微利，預計存欄量降幅將趨小。下半年豬肉價格雖看漲，但漲幅對ＣＰＩ的拉動應不會超過翹尾因素的減小幅度。
　　同時，從歷史規律看，貨幣供應量（Ｍ１）走勢一般領先于物價走勢６—８個月。當貨幣供應量增長較快（超過２０％），如果此時經濟增長也偏熱，則一般會出現明顯的通脹（５％以上）；反之，則貨幣高速增長短期內不一定會導致高物價。由于下半年經濟增長趨降，因貨幣供應量快速擴張對物價產生的上漲壓力減小。
　　需要引起重視的是，物價終究是貨幣現象。由于全球性貨幣供應的空前寬松，隨著經濟預期的改善和流通速度的提升，過多的流動性必將釋放出來。如果歐債危機影響逐步減弱，出口和投資進一步活躍，則明年下半年物價的上漲壓力將再度突出。
　　總體上看，下半年，我國宏觀經濟形勢將繼續保持回穩向好態勢，經濟增長短期回調是復蘇過程中的高位調整，也是政策主動調整的預期結果，出現典型意義二次探底的可能性不大。預計二季度ＧＤＰ增長１０．５％，三、四季度和明年一季度經濟將延續回調態勢，但單季度ＧＤＰ增長低于８％的可能性不大。ＣＰＩ也將在７月份左右達到年度峰值。預計全年經濟增長為９．５％左右，物價漲幅３％左右。
　　需要警惕和防止一種可能性不大、又不能完全排除的情景：房地產價格在經過一段時間僵持后出現明顯回落，進而帶動房地產投資出現大幅度回落；歐債危機惡化和擴散，加上人民幣升值及有關政策因素的影響，外貿增長也出現大幅下滑。若出現這種內外風險因素“雙碰頭”的情況，則經濟增長短期可能出現大幅度滑坡。對這種小概率事件應有必要的政策工具儲備，預留一定的政策空間，做到有備無患。