11月12日成為此輪商品牛市的終結點。在這個黑色星期五,商品市場普遍跌停,棉花等品種開盤即打在了跌停板上。本周二外盤商品大跌,倫銅跌了417美元/噸,跌幅之大,出乎意料。受此影響,昨日國內多個商品跌停。此輪市場大跌,已經脫離了商品的基本面,完全是由于收緊流動性的預期所引致。

　　流動性催生市場泡沫

    自次貸危機以來,美國已經經歷了3年的復蘇。向金融系統注入流動性、擴大財政開支、減稅等各種招式逐一使出,但是至今仍難有復蘇跡象。失業率居高不下,奧巴馬政府甚至因此岌岌可危,因為他做了“改變(change)”,卻沒有帶給人民“希望(hope)”。
　　萬般無奈下,美聯儲于11月4日做出實施第二輪量化寬松的決策,截至2011年6月底前將購買6000億美元的美國長期國債。簡單來講,就是相當于美聯儲可以多發6000億的基礎貨幣,市場流動性大大增加,美元會大幅貶值。這一政策在加上貨幣乘數效應之后,對市場影響非常大,以至于消息公布后各國股市紛紛上漲。
　　中國市場也受到較大影響。一方面,由于國外流動性充裕,外盤商品價格漲勢強勁,拉動國內大宗商品價格超常規上漲,期貨價格連連攀高,也帶動現貨價格大幅上漲;另一方面,自今年4月份起,熱錢即加速流入中國。無論是打著自由貿易的幌子,還是通過直接投資的途徑,盡管外匯局一再加強監管,外匯占款中不可分析的因素始終居高不下。國外的流動性已經催生了中國的價格泡沫。
　　同時,自金融危機以來,中國實施適度寬松貨幣政策,已經向社會注入了充足的流動性,10月份M2同比增速達到22%。
　　在內外因素的綜合作用下,中國市場的泡沫不可抑制地迸發出來。暴跌前商品市場多個品種漲幅巨大,PTA甚至出現罕見的接連三個漲停。

　　收緊預期致使泡沫破裂

　　面對美國以鄰為壑的行為,亞洲國家紛紛筑壩抵御蜂擁而來的熱錢。事實上,由于新興國家經濟發展較好,內部經濟已經出現了通貨膨脹的情況,加息是不得不為的舉措。印度自去年起通貨膨脹率一度高達兩位數,11月3日印度年內第六次加息。
　　最近亞洲國家似乎已經進入了一個加息周期。11月5日越南加息,11月16日韓國加息。而中國自10月19日年內首次加息之后,還會不會繼續提高利率,這已經成了一把高懸在投資者頭上的“達摩克利斯之劍”。
　　無論是否加息、何時加息,收緊流動性已經是板上釘釘的事。央行官員講話闡明貨幣政策應由寬松轉向穩健,上海銀行間同業拆借利率穩步反彈。
　　也許是因為收緊的政策預期不斷加深,前期受資金推動的商品市場才會被不經意的傳聞瞬間擊垮。11月10日晚間央行宣布提高存款準備率,次日市場并沒有太大反應,而到12日,據說一份預期加息的報告引發了商品市場普遍跌停。這充分說明市場情緒已經到了風聲鶴唳的程度。
　　再美麗的泡沫,也終有破裂的一天。虛高的價格總要回歸到價值本身。出乎大多數人意料的,可能不是流動性本身,而是沒有想到這次的泡沫會如此迅速、以如此驚心動魄的方式破裂。在價值回歸之后,商品市場可能會重新回到基本面主導的行情中去。這對實體經濟也是一件好事。