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經(jīng)濟參考網(wǎng)讀書頻道

戰(zhàn)爭泡沫的破裂

“一戰(zhàn)”的結(jié)束隨即帶來了經(jīng)濟衰退。1920年，戰(zhàn)場上歸來的戰(zhàn)士和水手讓勞動力大軍增加了160萬人，這也成為有史以來勞動力增長幅度最大的一年。因此，勞動力市場的供需缺口加劇了失業(yè)，壓低了工資。
　　從1920年1月到1921年8月，道瓊斯指數(shù)從119.6點跌至63.9點——跌幅高達(dá)47%。失業(yè)率扶搖直上。按政府經(jīng)濟學(xué)家斯坦利·勒伯格特的估計，1919年（戰(zhàn)爭時期）美國的失業(yè)率為1.9%，戰(zhàn)后的失業(yè)率則上升至5.2%，而在1921年微型蕭條最嚴(yán)重的時期，失業(yè)率達(dá)到11.7%。克里斯蒂娜·羅默的計算結(jié)果相對較溫和：1919年的失業(yè)率為3%，1921年為8.7%。
　　企業(yè)必須從戰(zhàn)時狀態(tài)轉(zhuǎn)向和平時期。在這段轉(zhuǎn)型期內(nèi)，企業(yè)用工增速極為緩慢。總之，整個經(jīng)濟正在經(jīng)歷一場劇烈轉(zhuǎn)換，而轉(zhuǎn)型期的痛苦也在不斷加劇。
　　沃倫·哈定總統(tǒng)用美國人從未見過的方式回應(yīng)了失業(yè)和增長乏力的問題。他在1920年的共和黨代表大會上聲稱：“我們將以充滿智慧和更需要勇氣的方式嘗試經(jīng)濟緊縮政策，打擊萬惡不赦的政府借款行為，舉共和黨全黨之力解決政府的高開支問題。”
　　而這次發(fā)言的其余部分至今仍令世人唏噓不已：
　　我們之所以要消除鋪張浪費的特權(quán)，恢復(fù)公有經(jīng)濟，不僅因為它有助于減稅，而且因為它將為激勵民眾在生活中樸素節(jié)儉樹立榜樣。
　　我們號召每個人勤儉節(jié)約，在必要時甚至敢于自我犧牲，我們號召整個國家反對鋪張浪費、揮霍奢華，奉行生活節(jié)儉，追求富有遠(yuǎn)見的平淡生活，造福于民眾健康。自有人類以來，我們始終未曾徹底走出戰(zhàn)爭的荒廢與非正常狀態(tài)。沒有勞作與儲蓄，沒有勤奮與奉獻，毫無必要的支出和不加節(jié)制的揮霍必定成為一個國家歷史上的污點。
　　于是，哈定還清全部戰(zhàn)爭債券，國債水平大幅削減了1/3。這些用來償還美聯(lián)儲債務(wù)的美元就此消失，在經(jīng)濟中流通的美元數(shù)量也就此減少。
　　減少貨幣供給對價格形成下行壓力。由于美聯(lián)儲不再以購買債券的形式支撐貸款，對那些試圖借款的人來說，這就減少了貨幣供給，進而抬高了利率。
　　在哈定的眼里，這只是治療手段的一部分。高利率意味著借款的減少和貸款的增加。這就是擺脫“徹底走出戰(zhàn)爭的荒廢與非正常狀態(tài)”所需的“勤奮與奉獻”。
　　學(xué)者托馬斯·伍茲寫道：
　　此外，美聯(lián)儲的活動幾乎不被關(guān)注。正像一位歷史學(xué)家所說的那樣，“盡管經(jīng)濟嚴(yán)重萎縮，但美聯(lián)儲并沒有動用改變貨幣供給的權(quán)力對抗收縮”。到1921年夏末，已初現(xiàn)經(jīng)濟復(fù)蘇的跡象。在隨后的一年，失業(yè)率便（從1921年的11.7%）下降為6.7%，到1923年便只有2.4%了。
　　伍茲的觀點在于，美聯(lián)儲并不以我們所看到的“反周期”政策為目標(biāo)，即在貨幣需求減少時向市場注入更多流動性。也就是說，美聯(lián)儲并不是以刺激計劃修復(fù)停滯的經(jīng)濟，而是以緊縮銀根治愈經(jīng)濟萎縮。
　　我們不妨比較一下1920~1921年的蕭條與“大蕭條”。1920~1921年，股市下跌了47%，失業(yè)率翻了一番。
　　換句話說，哈定及美聯(lián)儲采取了自愈方式，而患者（經(jīng)濟）的健康狀況也很快就得到了改善。伍茲也提到了就業(yè)率的提高。到1922年年底，道瓊斯指數(shù)便重回100點。在凱恩斯主義經(jīng)濟學(xué)家的眼里，這是一場蹊蹺的流感。伍茲還引用了凱恩斯學(xué)派經(jīng)濟學(xué)家羅伯特·戈登的話：
　　美國政府緩解經(jīng)濟蕭條和加速復(fù)蘇的政策幾乎毫無意義。美聯(lián)儲的官僚大多坐以待斃……但是，盡管沒有刺激性政策，復(fù)蘇也并沒有被長期拖延。
　　這或許也是美聯(lián)儲最后一次表現(xiàn)得如此循規(guī)蹈矩和智慧過人。

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