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經濟參考網讀書頻道

第二節對兩人的一般性認識

現在是信息時代，所有人都生活在資訊的海洋里。互聯網讓信息傳播變得簡單、迅速，與之而來的是信息真假難辨，甚至解釋疑問和證明真偽的材料也源源不斷地被制造出來。
　　我們已經被信息“同化”，一面倒的信息能在我們腦海中“編制”一個人的形象。當壞的印象形成，即使本人后來不斷證明自己，甚至拿出確鑿的證據，我們也不會去研究那些材料的真偽，因為更多的信息馬上又會撲面而來。
　　索羅斯給學生提供獎學金之后，會調查接受捐贈者的資金使用狀況。如果發現資金未被好好利用，索羅斯便不再繼續支付。巴菲特曾經出資收購一家企業，然后以“結構調整”為名大量裁員，接著又把公司賣掉獲利。
　　那么，我們還有必要區分和評判他們的善惡嗎？
　　投資成功的重要條件之一是善于“mind control”。當一條消息出現，能夠客觀判斷消息真偽，然后更深一層分析消息發布者的想法和意圖，冷靜作出應對。思維能力是在證券市場獲得成功的重要因素之一。這里的獨立思考不是指對證券市場的波動和某家企業動態的看法，而是對所有證券市場上的信息采取中立、客觀的立場。
　　客觀分析信息與客觀評價一個人類似，最重要的是了解其真面目。單靠別人的評價或者不知從哪里傳來的資料去評判一個人，就像在證券市場單純依靠所謂感覺或“內部”消息買股票，結果自然也是一樣的。
　　單靠“消息”買股票的投資者偶爾也會獲利，但這并不能保證他長期持續獲得投資上的成功。下文中筆者將從客觀角度觀察巴菲特和索羅斯，這樣做對更真實地認識兩人是很必要的。
　　
　　1.巴菲特是天使，索羅斯是魔鬼
　　
　　巴菲特和索羅斯都是靠資本市場致富的投資者。巴菲特采取的方法包括企業并購、股票投資等，收購企業之后進行結構調整（包括裁員）以降低成本來提高股東收益是巴菲特常用的手段之一。索羅斯不參與公司經營，單靠在資本市場買賣證券獲得差價，歷史上索羅斯還曾多次投機外匯和大宗商品。對于一個以投資為事業的人，區分他們的行為是“善”還是“惡”，或者據此判斷他們是“好人”還是“壞人”都是沒有意義的。
　　但是，用兩分法分析某一特定對象還是有很多好處的。它給人的感覺更全面，更能引發讀者的興趣等。困難在于普通讀者很難獲得正反兩方面的全面信息，或者沒有時間和精力，或者沒有渠道，或者操作起來很困難。
　　必須承認，我們的認知更多是建立在媒體報道基礎上的。盡管明白報道是作者或編輯加工過的，可還是無法跳出去，只能順著編者的意圖理解。筆者下文中引用的內容也是來自媒體報道。
　　
　　巴菲特，一個公認的好人
　　巴菲特從未公開明確地說自己是“好人”或是“壞人”，但是很顯然他心里清楚怎樣做會給大家留下自己是“好人”的印象。巴菲特性格溫和、態度謙遜，使崇拜者們深受感染。他的個人魅力、天使般的微笑以及每年寫給股東的飽含感情的信件已經形成“巴菲特品牌”，大概全體美國人最想得到的就是巴菲特的感謝信了。
　　出版商們已經出版過眾多的巴菲特傳記，對巴菲特的報道也常常占據媒體頭條。媒體報道很多，批評的聲音卻極少。在美國人心中，巴菲特勤勉、樸素，是其他富豪應該學習的榜樣。最近巴菲特和蓋茨又希望通過自己的行動勸說更多富豪加入慈善中來，甚至有種觀點認為，巴菲特的慈善理念是美國之所以健康發展的重要因素之一。
　　2006年，巴菲特宣布把個人財富85%中的5/6捐贈給以比爾?蓋茨和其妻子梅琳達?蓋茨名字命名的比爾&梅琳達基金會，消息一出，立刻轟動全球，更多的人加入到贊美巴菲特的隊伍中。巴菲特的捐贈額將超過美國歷史上著名的富豪洛克菲勒和卡內基，國內媒體報道這件事時也是贊揚聲一片，同時呼吁國內的富豪們向巴菲特學習。
　　巴菲特選擇將自己的財產捐給蓋茨基金會還基于兩人相互間的充分信任，用巴菲特自己的話說，這也是在實踐自己的投資哲學，“集中精力做最擅長的事”。巴菲特擅長投資，就繼續投資賺錢，蓋茨擅長做慈善，就把善款交給蓋茨處理。巴菲特捐款沒有附帶任何附加條件，唯一的要求是蓋茨每年的捐款承諾必須兌現，不能將錢存起來或者轉入下一財年。這些細節也得到了媒體的充分贊譽。
　　無論到哪里，慈善行為都是值得尊敬的。所以單憑捐出巨額財富給蓋茨基金會這一件事，巴菲特這個名字就已經有足夠的資格被列入好人名單了。
　　沃倫?巴菲特和比爾?蓋茨將平生所賺得的巨額財富再回贈給社會，美國任何一個公民都有理由為自己的國家有這樣的富豪而驕傲。抽象的“美國精神”一向被美國人認為是自己領先世界的重要原因之一，巴菲特和蓋茨的善行無疑是這一精神的最好注解，他們向全世界的人們“具體”展示了什么是美國精神。
　　巴菲特和蓋茨的善行并未就此止步，他們又開始勸說全球其他富豪加入他們的行動，富豪們的反響也很積極，巴菲特又一次成功擴大了美國的影響力。巴菲特的善行對自己的生意也有好處，他的收購行為被媒體描述成“巴菲特不尋求破壞舊的體制，而是對原有體系進行改良，通過企業并購、新資本注入等方式獲利”，與對沖基金的惡性收購不同。與其他華爾街的金融家們相比，人們認為巴菲特雖然賺了錢，（投資）行為卻沒有那么壞。“巴菲特是個好人”已經無可爭議。
　　巴菲特的慈善行為受到了他的妻子蘇珊?巴菲特和朋友查理?芒格的影響。芒格現在是伯克希爾?哈撒韋公司的副董事長，也是巴菲特的朋友、老師、部下和同事。他受巴菲特的影響，也影響了巴菲特的價值觀，他對巴菲特的影響可以從巴菲特的許多談話中找到根據。
　　芒格將美國開國先賢本杰明?富蘭克林當做自己的人生導師，他很早就處理掉了自己在伯克希爾?哈撒韋公司的股份，并一直致力于慈善行動，為提高美國人的社會福利而努力。巴菲特沒有像芒格那樣做，大概是因為立場不同，巴菲特擔任著伯克希爾?哈撒韋公司的董事長，相對來說個人行動不能那么隨心所欲。我們不能將巴菲特的慈善行為和伯克希爾?哈撒韋公司脫離開來，巴菲特自己也說過，同時管理公司和進行慈善活動的最好方法就是捐出公司的股份，巴菲特每年會將自己持有伯克希爾?哈撒韋公司股份的5%轉交給蓋茨基金會，因此巴菲特將公司管理得越好，就等于每年捐出的善款越多。
　　簡單介紹一下蓋茨基金會的活動。根據媒體相關的報道，蓋茨最為關注的是全球兒童的健康成長，蓋茨基金會在全世界范圍內開展了治療小兒麻痹癥的行動，如今小兒麻痹癥在少數一些極度貧困的國家和地區依然存在。蓋茨還投入大量財力研究艾滋病、結核病、瘧疾等威脅人類健康的疾病。另外，基金會還出錢改善了許多圖書館和學校校舍的條件。
　　美國維持超級大國地位100年的原因是什么？我們能從超級富豪沃倫?巴菲特的行動中找出一些根據。一個國家居民的富足并非僅僅是因為國家的富強，美國之所以成為今天富有的美國，是一個又一個普通公民個人慈善行為累積的結果。
　　（《經濟報道》，2006年6月27日）
　　
　　◆索羅斯，一個著名的壞人
　　截止到2006年，索羅斯一共為慈善活動捐款23億美元。如果僅僅對比數字，索羅斯的捐款總額小于巴菲特，但考慮到索羅斯的基金規模和他的財富總額，索羅斯的捐款規模絕不算小。索羅斯以自己的名義成立了慈善基金會，并積極參與到慈善活動的策劃和行動之中。索羅斯為慈善付出了許多，卻沒有得到大家的好評。如果做一個調查，分別用“善”和“惡”來給索羅斯和巴菲特貼標簽，大多數人會將索羅斯歸入惡人一類。
　　自從1992年阻擊英鎊成功被英國媒體當做那次倫敦金融危機的罪魁禍首之后，關于索羅斯的惡評似乎越來越多。讓我們先回到倫敦金融危機，看看索羅斯是如何成為全體英國人憎恨對象的。
　　1992年9月16日，英國政府宣布英鎊退出歐洲匯率機制，開始自由浮動，接下來英鎊貶值20%，那天成為英國歷史上的“黑色星期三”。一個月后，英國報紙《每日郵報》（Daily Mail）刊登了一篇報道，頭版頭條用了黑體加粗的標題：英鎊崩潰，我賺10億。還配了一張索羅斯的照片，報道中索羅斯面帶笑容，舉著一個酒杯。通過這篇報道，英國人認識了索羅斯，知道是他在攻擊英鎊，并且通過成功阻擊英鎊大賺了一筆。
　　后來美國《紐約時報》記者親自采訪了索羅斯，并在報道中對索羅斯的直率進行贊賞，還詳細解釋了英國金融機構的冒失行為。這篇報道刊登后得到許多人的認可，普遍的觀點是不能將一切歸咎于索羅斯，甚至有人贊美索羅斯是個天才，是位英雄。
　　但索羅斯的惡人形象顯然已經在英國人內心深處根深蒂固。1997年亞洲金融危機期間，當馬來西亞總理馬哈蒂爾公開指責索羅斯時，索羅斯阻擊英鎊的“劣跡”再次被人回憶起來，這無疑又加深了人們對索羅斯金融破壞者的印象。
　　韓國金融危機期間，索羅斯被金大中總統聘為總統顧問。索羅斯是否為韓國政府提供了有效的建議我們還不知道，但有一件事情可以確認，索羅斯利用韓國金融危機買入韓國首爾證券凈賺數百億韓元。于是，“幫助韓國”不但沒能抹去他之前給人留下的壞印象，反倒為批評者提供了新的證據。
　　一位長期關注亞洲經濟改革的學者曾經說過，20世紀90年代初期索羅斯阻擊英鎊時曾對英國政府提出了批評，如果后來亞洲和歐洲的領導人能夠聽進索羅斯的話，兩地人民的生活狀況將完全改變，而且很有可能比現在好很多。
　　索羅斯樹敵眾多。索羅斯永遠不會保持中立，他總是支持爭論雙方的其中一方，并積極與對方進行辯論，這種行為為他招來很多敵人，其中包括許多國際組織和各國政府領導人。這些人在需要的時候會毫不客氣地批評索羅斯，將索羅斯描述成一個十足的惡人對他們來說不是什么難事。索羅斯有自己的信仰，并且常常因為信仰發表一些與大眾利益不一致的言論，這又引發批評。
　　在美國，索羅斯曾因為說吸毒不是犯罪而受到呼吁禁毒的人士抗議。在對“與毒品的戰爭”進行討論時，索羅斯認為吸毒不是犯罪行為，而是保健問題。2008年美國次貸危機引發全球金融海嘯，索羅斯反對美國政府干預，因為索羅斯的信念是“市場的非有效性應該通過市場自身解決”。在那些擔心美國經濟發展停滯，擔心失業率上升的保守人士看來，索羅斯根本就是一個“喜歡危機的人”。
　　
　　2.利用機會與危機
　　
　　投資者的主要工作是在金融市場上交易金融產品。對他們而言，機會指的就是好的時機，因為好的時機意味著獲利的機會增加。所有的市場參與者都在等待機會，對有的人來說，抓住一次機會便意味著人生將徹底改變。索羅斯和巴菲特對待機會的態度有所不同。
　　巴菲特等待機會，索羅斯創造機會。巴菲特管理危機，索羅斯制造危機。雖然態度不同，但是戰略卻是一致的。他們的最終目的都是實現投資收益，所以問題不在于誰對誰錯，而是看誰的效果更好。
　　
　　◆善于等待機會與管理危機的沃倫?巴菲特
　　回顧巴菲特的投資歷史，明顯能感覺到是一位投資者耐心等待機會的歷史。1962年，巴菲特開始用自己投資組合的資金收購伯克希爾?哈撒韋公司的股票，但是直到1965年巴菲特才最終取得公司經營權，與近些年來企業間的并購過程相比，時間顯得太長了。巴菲特進行企業收購很少是在短時間內就結束的。
　　掌握伯克希爾?哈撒韋公司的控制權之后，巴菲特陸續進行了一系列收購。通過收購國家賠償公司（National Indemnity Company）進入保險行業（1967年），又收購了伊利諾伊州國民銀行（1969年）和《太陽報》（1969年）。1970年巴菲特解散了自己的投資組合，將股份分給合伙人之后，自己又秘密購進伯克希爾?哈撒韋公司的股票，使個人持股占到伯克希爾?哈撒韋公司的25%，成為事實上的最大個人股東。后來巴菲特回憶說，這是一次失敗的并購。
　　巴菲特奉行長期等待的投資戰略，他先將許多小溪合流到一條大江里，最后再流向遼闊的大海。巴菲特首先對企業的內在價值進行分析，當用便宜的價格買下優質企業之后，巴菲特還會積極干預公司的經營活動，對公司進行結構調整，提高公司收益率。整個過程最需要的就是耐心，等待收購企業的最佳時機，等待企業收益率的提高。巴菲特一直嚴格執行自己的長期投資戰略。
　　盡管市場上有許多投資者贊同巴菲特的投資戰略，卻很少有人能按他的投資方法操作，巴菲特將之視為大眾犯的一個錯誤。我們必須認識到，不斤斤計較短期收益，而是享受整個長期的投資過程是巴菲特獨有的投資哲學，“一項長久的事業”，巴菲特絕不是僅僅嘴上說說而已。耐心等待投資機會的到來是巴菲特最重要的投資原則之一。
　　巴菲特希望自己永遠保持做好了投資準備的狀態。在2010年股東大會召開之前寫給股東的信中，巴菲特清楚地表達了這樣的愿望。巴菲特在信中引用數據寫道，從1965年開始，如果以5年為單位計算投資收益，巴菲特從沒有一次落后于標準普爾指數的表現，只有兩個年份的收益率低于標準普爾的上漲幅度，但——巴菲特強調——最重要的是，標準普爾指數有11個年份是下跌的，收益率為負，而伯克希爾?哈撒韋卻從未出現過收益率為負的情況。巴菲特深刻認識到危機管理的重要性，進行投資很重要，作出不投資的決定更重要。巴菲特深深懂得現金流充裕的重要性，在巴菲特看來，只有手上握有足夠的現金，當危機到來時才能有效應對。
　　在巴菲特看來，當危機到來時，企業規模大并不一定就是好事，“大而不能倒”絕對不是伯克希爾?哈撒韋公司的發展目標。但是，巴菲特的行動卻與他的言論剛好相反，在巴菲特決定投資GE之后，巴菲特同時也開始聲稱政府應該對GE進行金融救助，巴菲特游說政府時給出的理由恰恰是GE是一家大企業，對美國經濟有重大影響。巴菲特的言行不一一度招致批評。不過，巴菲特在危機中展現出的危機拯救者的自信還是值得肯定的。
　　“當2008年金融體系發生危機時，伯克希爾?哈撒韋公司并沒有像其他金融機構那樣請求政府援助，我們反倒成了貨幣流動性的供應者。在危機最高潮的時候，當其他公司紛紛請求聯邦政府援助時，我們反倒新增了155億美元投資。”
　　巴菲特希望能夠管理危機，他的主要投資對象是美國大企業，他自己掌管的企業的主要收入也依賴美國市場。似乎他對危機的批評與他本人的利益不相符？他在金融危機時呼吁美國人賣股票，幫助美國人提高自信，自己也進行大規模投資的行動又是事實，該怎么理解呢？我們可以這么想，對巴菲特來說，美國的危機也是伯克希爾?哈撒韋公司的危機，伯克希爾?哈撒韋的危機就是巴菲特自己的危機。在當時特殊的情況下，戰勝危機才是第一要務，巴菲特也確實是那么做的。
　　
　　◆創造機會與制造危機的喬治?索羅斯
　　對沖基金屬于私募基金，基金經理對資金的使用要受到來自投資者的諸多制約。作為基金經理，必須在短期內取得高收益，將收益分給投資者，才能獲得聲譽，并在下一次募集資金時吸引更多的投資者。否則不但基金經理的報酬不會提高，基金的生存都會面臨問題。索羅斯作為對沖基金經理，不可能像巴菲特那樣耐心等待機會到來，他必須在任何市場情況下爭取高收益。如果想象中的機會沒有到來，索羅斯必須創造機會提高收益率。
　　其實索羅斯制造機會的過程很簡單，他研究各國的金融系統、市場上的貨幣供應、外匯儲備以及經濟運行的健康狀況和國民的愛國心等因素，通過綜合分析，選出存在漏洞的國家或市場進行投機操作。那些投機失敗的案例，事后分析看來，或是因為當初判斷失誤，或是因為行動時機不對。索羅斯并不像外界傳說的那樣可以隨意制造危機。
　　
　　◆大鱷索羅斯
　　1995年索羅斯兩次攻擊日本貨幣體系時評論家給索羅斯起了個“金融大鱷”的外號，形象地體現出索羅斯自己創造機會并在危機中游刃有余的投資風格。
　　1994年，索羅斯接受美國《商業周刊》雜志專訪，索羅斯聲稱“按購買力計算美元對日元估值過低”，他預計到1995年美元將會走強。事實上當時索羅斯也的確已經開始買入美元，到1994年年末，索羅斯的預言被證明100%正確。當年11月，美國舉行了中期選舉，由于中產階級的倒戈，執政的民主黨在選舉中慘敗，克林頓政府迅速改變了之前的低利率政策，美聯儲當年11月15日宣布再貼現利率上升0.75%，到1995年2月1日，再次提高0.5個百分點，兩個月內利率就上升到1.25%。在高利率的作用下，美元表現得超級強勢。
　　但是高利率也引發了索羅斯未能預見的情況，墨西哥發生金融危機。1994年12月20日，墨西哥金融當局宣布開始實施浮動匯率制，目的是留住因美國提高利率而回流本土的美國短期投機資本。然而浮動匯率制的實施卻起到了剛好相反的效果，墨西哥本國貨幣比索對美元匯率應聲下跌，墨西哥面臨國家破產危機。美國政府不能坐視墨西哥破產，很快結束了高利率政策。
　　幾天之后，意外的事情又在日本發生。1995年1月17日，日本爆發阪神大地震，這次地震又被稱做“第二次關東大地震”，共造成5400多人死亡。地震發生后，大量資金為了支援災后重建回流日本。
　　這兩個突發事件導致國際匯率市場發生了驚天大逆轉，美國停止高利率政策意味著美元弱勢無法避免，大量資金回流必然導致日元對美元匯率上升，事實也的確如此，很快美元暴跌，日元和馬克開始暴漲，金融界人士都明白，囤積了大量美元的索羅斯這次將“遭受重大損失”。日本媒體《朝日新聞》等更是預言索羅斯這次完了。
　　但是，結果卻與他們的猜測完全相反，索羅斯最終還是賺了大錢。原來，索羅斯預計美元將會走強，就在1994年年末和1995年年初大量囤積日元。與此同時，作為對沖，又將大量金融衍生產品賣給了日本金融機構和出口企業。
　　索羅斯發明了對沖產品來應對可能發生的預測之外的情況。
　　當市場狀況改變時，索羅斯的戰術也立刻作出調整。索羅斯最終還是賺得盆滿缽滿，但是富士通、先鋒等日本出口企業和金融機構卻因為金融衍生產品而巨虧。后來許多企業都因為“KIKO（出局入局）”損失而面臨破產危機，2008年金融危機后期我國航空公司也曾因為對沖高油價而遭受巨額虧損，境況很慘。
　　在攻擊日本的過程中索羅斯的投資風格得到了充分的體現，他自己創造機會，并試圖駕馭危機。其實，對沖基金在外匯市場操作的方法很簡單。
　　以匯率市場為例，假如對沖基金看好香港匯率，資金就會大量進入香港，向香港金融機構貸款港幣，再將貸款得來的港幣在市場上賣出，買入弱勢的美元。外匯市場上由于港幣供應增加，匯率下跌，美元隨之升值，這時對沖基金再將手中的美元拋出，買回港幣，還給香港的金融機構，獲得差額收益。在具體操作過程中，當賣出港幣買入美元時，對沖基金會在市場上大造輿論，攻擊香港經濟，動搖外國投資者的信心，提升美元需求。索羅斯1992年攻擊英鎊時用的就是這樣的方法，結果英鎊貶值20%。站在索羅斯的立場看，是英國經濟首先面臨問題，然后對沖基金發現了機會。在股票市場上，對沖基金最常用的方式是大量賣空，一旦被賣空的企業出現問題，股價下跌，對沖基金就能獲得大筆收益。
　　陰謀論者認為所有的危機背后都是一場大陰謀，是大的財富集團在背后周密計劃的，對沖基金就是他們的馬前卒。在他們眼中，對沖基金大佬索羅斯等人自然就是應該受到攻擊的對象。
　　2009年年底歐洲多個國家發生債務危機時，又有人開始懷疑是否有索羅斯基金這樣的對沖基金參與其中，盡管當事人索羅斯親自出面辯解，仍然無濟于事，傳言并未消除。是真是假，無法說清，考慮到對沖基金是通過危機獲利的一種金融組織，索羅斯們對市場的責難也只能選擇忍耐了。
　　1997年亞洲金融危機期間，索羅斯與馬來西亞總理馬哈蒂爾公開進行了辯論，索羅斯被形容為危機制造者，馬來西亞是危機受害國，辯論中索羅斯當年阻擊英鎊的事又被重提。馬哈蒂爾總理認為馬來西亞居民人均收入從幾百美元增加到五千美元是件好事，他為馬來西亞建成世界最高的大樓感到驕傲。
　　但是，1997年8月～9月，僅僅兩個月的時間，馬來西亞貨幣林吉特對美元匯率就暴跌了20%，馬來西亞股票市場崩盤，大量銀行破產倒閉。馬哈蒂爾總理將馬來西亞遭遇的危機歸咎于國際金融體系存在問題，努力將國內對自己的批評轉移到別人身上。
　　索羅斯在《世界資本主義的危機》一書中也承認國際金融體系存在問題，并且認為是亞洲金融危機的主要原因。在這一點上馬哈蒂爾總理與索羅斯的觀點一致。但是，馬哈蒂爾總理同時拿出了索羅斯介入危機的證據，將批評的矛頭直接指向索羅斯。
　　索羅斯基金的確曾大量買進林吉特，但并不像馬哈蒂爾總理所說的是為了使林吉特暴跌，索羅斯錯誤地認為林吉特即將觸底反彈，所以才選擇積極買進。
　　1998年7月開始俄羅斯金融市場急劇動蕩，IMF（Intemational Money Fund國際貨幣基金組織）也給出了紅色警報。3個星期之后，索羅斯公開撰文預言盧布將貶值15%～20%，主張美元對盧布匯率應暫時保持穩定，他還呼吁西方大國向俄羅斯支援150億美元，并警告說如果西方大國不接受自己的意見，俄羅斯政府將會破產，或者俄羅斯經濟將發生嚴重的通貨膨脹。
　　1個月后，俄羅斯金融市場轟然倒塌。我們不能肯定索羅斯是否是作為一個中立的觀察家或經濟學家在提出警告，但是很顯然，索羅斯又一次成了“危機制造者，攪亂市場的人”，接下來市場也作出了過度的反應。
　　
　　3.分析師與經濟學家
　　
　　卓越的分析能力是在金融市場獲得成功的關鍵因素之一。索羅斯和巴菲特是傳奇般的投資大師，他們都具有一流的分析才能。不論是深入分析一家上市公司之后作出投資決定還是對市場進行分析之后投資某一個行業，他們的才能最終為他們帶來了豐厚回報。誰也不能否認兩人的分析能力在他們投資道路上所起到的重要作用。
　　巴菲特的投資戰略是從嚴密分析企業基本面開始的，索羅斯有時也會對企業基本面進行分析，但更主要的特點是關注宏觀經濟走向和產業動向。
　　市場上所謂獲得信息的多少與收益率大小成正比的觀點常常受到蔑視，然而，對某一企業或行業進行基本面分析，許多投資者往往做不到。巴菲特和索羅斯也同意獲得更多的信息與賺更多的錢不是一回事。但我們必須明白，索羅斯和巴菲特都是經過不斷學習才達到今天的境界的，他們也經歷了從零開始逐步積累知識的過程。在學習的過程中，他們整理自己的投資哲學并形成獨有的投資理念，索羅斯和巴菲特從來沒有說掌握基礎信息是不重要的或是完全沒有必要的。
　　
　　◆重視分析企業的沃倫?巴菲特
　　巴菲特被認為是投資天才，他也認為準確預測未來市場走向是很困難的，但同時也指出，如果不能對市場整體性波動有自己的把握，接受股票的賬面價格進行交易肯定會導致失誤。巴菲特是個堅定的價值投資者，對他來說，研究具體產業和企業的基本面比預測經濟景氣狀況更加重要，很明顯巴菲特將前者放在更加重要的位置上。
　　即使宏觀經濟表現不景氣，有價值的企業仍會表現良好，向市場證明自己的價值。
　　查理?芒格也有過類似的描述。
　　“我們不預測經濟的整體走向，我們只是努力想知道現在的情況是怎樣的。”
　　事實是，巴菲特對自己所投資企業和企業所處產業的狀況以及它們的未來比任何人都有更清醒的認識。這么看來，巴菲特也是一位很全面的市場分析師。
　　巴菲特很重視企業的資產負債表，在巴菲特選擇收購目標時，能否增加伯克希爾?哈撒韋每股的內在價值是巴菲特會優先考慮的條件。巴菲特在寫給股東的信中闡述過他的原則，他說會優先考慮那些能夠持續獲得平均以上資本收益率和持續創造現金流的企業，如果碰到那樣的企業，巴菲特會選擇擁有它們。巴菲特在分析企業基本面方面給我們做出了一個很好的榜樣。
　　巴菲特的分析才能很明顯地體現出一些特點：他對經濟景氣度有很好的預測，他將眼光集中于美國、中國這樣的特定國家。
　　
　　◆重視市場動向的喬治?索羅斯
　　索羅斯說自己平時喜歡對經濟作預測，以及對市場的未來作出展望，這符合對沖基金經理人的職業特點。對沖基金經理在選擇投資組合時，對未來經濟的看法是重要的參考之一。索羅斯對經濟的預測結果與自己建立的投資組合構成息息相關，這是索羅斯的重要特點之一。
　　根據自己的分析和對未來的預測，索羅斯預計2008年的金融危機美國需要3年～5年才能走出去。索羅斯這里所作的預測對應的是自己反射性理論中（第三章）危機自我強化的時間。也就是說，人們認識到發生危機本身會加速危機的擴散，索羅斯建立模型時會將現在市場的反應考慮進去。
　　我們不能否定索羅斯作為一名優秀經濟學家的專業水平。德魯肯米勒曾與索羅斯一起共事15年，他說索羅斯掌握了足夠的專業知識，對全世界貨幣和信用的流動有清晰的認識。索羅斯運行自己的基金在國際市場進行外匯和債券交易，通過宏觀層面獲利。
　　“索羅斯能夠完全讀懂世界經濟的宏觀走向，他搜集大量的情報并消化它們，他能概括出這些情報將會對市場產生怎樣的影響，包括對美元和其他貨幣以及利率會造成怎樣的影響。索羅斯也會參考圖表和數據，但是索羅斯的大部分信息并不是來自統計學意義上的數據，而是靠與朋友的交流。”
　　巴菲特重視基本面分析，同時也是一位優秀的宏觀經濟分析師。如果認為索羅斯只善于分析宏觀經濟就大錯特錯了，索羅斯對產業和企業的分析能力也很強。索羅斯早年就是靠自己善于分析企業基本面而在市場上出名的。索羅斯進入華爾街后的第一份工作是分析歐洲企業和有價證券，當時歐洲企業不像美國企業那樣必須公開自己的信息，曾在英國證券經濟公司工作過的索羅斯就派上了用場。索羅斯直接面談歐洲上市公司的經理人，靠著流利的法語和德語，索羅斯更容易獲得企業的第一手資料，這是索羅斯當時的一大優勢。
　　索羅斯寫了一份分析報告，指出Dresdner Bank（德累斯頓銀行，總部位于德國，財富500強之一）擁有大量優秀企業的有價證券，這份報告獲得了客戶的贊賞。如今大型證券公司分析師的報告已經成為機構投資者的重要參考資料，閱讀分析師撰寫的報告對投資者而言就像做家庭作業一樣是必不可少的工作，但在當時卻是革命性的。索羅斯曾不無自豪地說，當時在美國，自己是屈指可數的最善于分析歐洲有價證券的市場分析師之一。索羅斯還說過一段話：
　　“當時我的工作從某種程度上來說，就是根據直觀作出判斷，我一聽到數字就具有某種感覺。事實上我從來沒有學習過如何分析企業，當時分析師們掌握的基本分析技能我都不會。美國開始引入證券分析師資格證書考試制度的時候，為了躲避檢查我也參加了考試，但我連考試科目的名稱都沒記住。”
　　巴菲特也曾對美國證券分析師資格證考試制度提出批評，兩位天才似乎對考試都沒什么興趣。

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