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二、上市融資方式

目前，中國境內(nèi)企業(yè)上市融資一般有以下四種方式:
　　（1）國內(nèi)直接上市；
　　（2）境外直接上市；
　　（3）境外間接上市（造殼上市）；
　　（4）境外間接上市（借殼上市）。
　　表1-1首次上市募集資金的方式
　　上市方式國內(nèi)直接上市境外直接上市境外間接上市
　　（造殼上市）境外間接上市
　　（借殼上市）
　　公司注冊地中國中國百慕大、英屬維爾京群島或開曼群島等國外上市殼公司注冊地
　　多層次資本
　　市場體系
　　1.主板市場　
　　2.中小板市場
　　3.創(chuàng)業(yè)板市場
　　4.新三板市場
　　1.主板市場
　　2.創(chuàng)業(yè)板市場
　　3.場外交易市場
　　1.主板市場
　　2.創(chuàng)業(yè)板市場
　　3.場外交易市場等
　　1.主板市場
　　2.創(chuàng)業(yè)板市場
　　3.場外交易市場等
　　是否需要進行
　　股份制改造需要需要不需要不需要
　　國內(nèi)審批程序證監(jiān)會發(fā)審委、發(fā)改委、商務部、外匯局、國資委、國土資源部等證監(jiān)會發(fā)審委、發(fā)改委、商務部、外匯局、國資委、國土資源部等匯發(fā)［2005］75號文和匯綜發(fā)［2007］106號文匯發(fā)［2005］75號文和匯綜發(fā)［2007］106號文
　　4. 2000年，中國證監(jiān)會頒布了《關于涉及境內(nèi)權益的境外公司在境外發(fā)行股票和上市有關問題的通知》(證監(jiān)發(fā)行字[2000]72號)，規(guī)定企業(yè)在境外間接上市需要取得證監(jiān)會的“無異議函”。2003年，該監(jiān)管要求被取消。
　　5. 2003~2004年，更多的中國企業(yè)在境外實現(xiàn)間接上市，如盛大、中國網(wǎng)通、招商局、中遠、中航油、無錫尚德等。針對眾多境內(nèi)民營企業(yè)在境外間接上市，2003年4月12日，商務部、國家稅務總局、國家工商行政管理總局、國家外匯管理局四部委聯(lián)合頒發(fā)了《外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)暫行規(guī)定》。該暫行規(guī)定的頒布，使境外間接上市的規(guī)范由單一的證監(jiān)會審批轉變?yōu)橛啥鄠€政府職能部門共同監(jiān)管。
　　2005年1月24日，國家外匯管理局頒布了《關于完善外資并購外匯管理有關問題的通知》(匯發(fā)[2005]11號，業(yè)內(nèi)簡稱11號文)。11號文和《外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)暫行規(guī)定》針對境內(nèi)企業(yè)境外間接上市在投資和外匯兩方面提出了審批監(jiān)管要求。
　　11號文規(guī)定:“境內(nèi)居民在境外投資設立、控制境外企業(yè)的需要辦理外匯審批、登記手續(xù);境內(nèi)公司與境外公司的股權置換和境內(nèi)資產(chǎn)出售也需要外匯管理局事先批準。”
　　2005年4月8日，國家外匯管理局頒布了《關于境內(nèi)居民個人境外投資登記及外資并購外匯登記有關問題的通知》(匯發(fā)［2005］29號，業(yè)內(nèi)簡稱29號文）。29號文取代了11號文，嚴格規(guī)定了外匯登記事項和信息披露要求。
　　2005年10月21日，國家外匯管理局頒布了《關于境內(nèi)居民通過境外特殊目的公司融資及返程投資外匯管理有關問題的通知》（匯發(fā)［2005］75號，業(yè)內(nèi)簡稱75號文）。該文取代前述11號文和29號文，就境內(nèi)居民通過境外設立特殊目的公司（SPV）開展境外融資及返程投資涉及的外匯管理問題進行了更為系統(tǒng)化的規(guī)范。
　　6. 2006年9月8日實施的由商務部、國務院、國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會、國家稅務總局、國家工商行政管理總局、中國證監(jiān)會、國家外匯管理局六部委聯(lián)合公布的《關于外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》(商務部　國務院　國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會　國家稅務總局　國家工商行政管理總局　中國證券會　國家外匯管理局令2006年第10號，業(yè)內(nèi)簡稱10號令)2009年6月22日，商務部獨家頒布了《關于外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》（商務部令2009年第6號），與先前的10號令相比，主要的區(qū)別在于商務部令2009年第6號是商務部單獨頒布的，另外，對10號令中第五章反壟斷審查的規(guī)定有所修改，其他監(jiān)管要求沒有變化。因此，業(yè)內(nèi)通常仍然沿用六大部委聯(lián)合頒布的10號令。，替代了《外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)暫行規(guī)定》，政府監(jiān)管部門也擴大到了六部委。
　　7. 2007年5月29日，國家外匯管理局綜合司頒布了《關于印發(fā)〈國家外匯管理局關于境內(nèi)居民通過境外特殊目的公司融資及返程投資外匯管理有關問題的通知〉操作規(guī)程的通知》（匯綜發(fā)［2007］106號，業(yè)內(nèi)簡稱106號文），目的是為了進一步明確75號文執(zhí)行和適用中的相關問題，統(tǒng)一標準、規(guī)范操作。106號文是75號文操作規(guī)程的實施細則，其中7張附表非常詳細地把境內(nèi)居民在境外設立特殊目的公司、特殊目的公司在境外融資、融資后返程在中國境內(nèi)設立返程投資外商獨資企業(yè)的整個流程中外匯資本的流入和流出的監(jiān)管細則進行了規(guī)范。106號文的7張附表分別是：
　　（1）境內(nèi)居民以境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)權益注入并新設特殊目的公司境外投資外匯登記；
　　（2）境內(nèi)居民自然人注入境外權益并返程投資的特殊目的公司境外投資外匯登記；
　　（3）境內(nèi)居民法人境外投資企業(yè)轉作返程投資特殊目的公司的境外投資外匯登記變更；
　　（4）特殊目的公司設立、并購境內(nèi)企業(yè)外匯登記；
　　（5）特殊目的公司因重大資本變更辦理外匯登記變更及備案；
　　（6）境內(nèi)居民自然人為其已設立的特殊目的公司補登記；
　　（7）境內(nèi)居民所設立的特殊目的公司資金調(diào)回及開戶。
　　8. 2010年8月27日，國家外匯管理局頒布了《關于發(fā)布〈國家外匯管理局行政許可項目表〉的通知》（匯發(fā)［2010］43號）。國家外匯管理局行政許可項目表中涉及的境內(nèi)企業(yè)境外間接上市相關的行政許可項目表如下：
　　11.2境內(nèi)居民以境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)權益注入特殊目的公司境外投資外匯登記；
　　11.3境內(nèi)居民自然人注入境外權益并返程投資的特殊目的公司境外投資外匯登記；
　　11.4特殊目的公司因重大資本變更辦理外匯登記變更備案；
　　20.9境內(nèi)個人參與境外上市公司員工持股或認股期權計劃資金調(diào)回及結匯核準；
　　21.10境內(nèi)個人參與境外上市公司員工持股計劃或認股期權計劃購付匯額度核準；
　　24.16境內(nèi)個人參與境外上市公司員工持股計劃或認股期權計劃外匯賬戶開立核準。

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