申銀萬國：2011年電力設(shè)備和新能源投資策略
投資評(píng)級(jí)與估值：我們認(rèn)為，“十二五”核電和特高壓將進(jìn)入高景氣周期。其中“十二五”期間特高壓將進(jìn)入建設(shè)高峰期，特高壓主設(shè)備廠商將顯著受益，依次推薦中國西電(特高壓變壓器、GIS、直流換流閥、電子互感器)、特變電工(特高壓變壓器)、平高電氣(GIS)、榮信股份(可控串補(bǔ)、無功補(bǔ)償器)，天威保變(特高壓變壓器)。核電裝機(jī)有可能超預(yù)期，重點(diǎn)關(guān)注核電核島常規(guī)島供應(yīng)商：東方電氣、上海電氣；以及關(guān)鍵零部件：中國一重、江蘇神通、海陸重工、盾安環(huán)境、嘉寶集團(tuán)和久立特材。
有別于大眾的認(rèn)識(shí)：
(1)“十二五”智能電網(wǎng)將進(jìn)入全面建設(shè)階段，特高壓作為堅(jiān)強(qiáng)智能電網(wǎng)的骨干網(wǎng)架預(yù)計(jì)也將進(jìn)入建設(shè)高峰期。根據(jù)國家電網(wǎng)規(guī)劃，
“十二五”期間
“三華”地區(qū)特高壓交流線路將建成“三縱三橫一環(huán)網(wǎng)”，總投資將達(dá)3000億元；“十二五”特高壓直流線路將新建11條，預(yù)計(jì)總投資約2000億，因此特高壓設(shè)備商將顯著受益特高壓建設(shè)加快。
(2)“十二五”電網(wǎng)投資預(yù)計(jì)可能大幅增長，總量或超2萬億元。隨著智能電網(wǎng)建設(shè)的全面推進(jìn)，我們認(rèn)為，“十二五”期間國網(wǎng)和南網(wǎng)的電網(wǎng)投資將大幅增長，預(yù)計(jì)年均將超過4000億元，總量超過2萬億元，顯著高于“十一五”期間的1.5萬億，領(lǐng)先的一次設(shè)備供應(yīng)商將顯著受益電網(wǎng)投資加大。
(3)核電是未來新能源發(fā)展的首選，未來實(shí)際裝機(jī)規(guī)模可能超過規(guī)劃。核電經(jīng)濟(jì)性顯著，如果考慮碳排放成本，核電發(fā)電成本最低。核電具有技術(shù)成熟、運(yùn)行穩(wěn)定、容量大等特點(diǎn)，將成十二五戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)新能源的第一選擇，預(yù)計(jì)未來實(shí)際裝機(jī)規(guī)模可能超過預(yù)計(jì)，核電主設(shè)備以及零部件廠商將受益。
股價(jià)表現(xiàn)的催化劑：特高壓后續(xù)項(xiàng)目獲批、電網(wǎng)投資加大、新興能源產(chǎn)業(yè)規(guī)劃出臺(tái)
核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)：特高壓項(xiàng)目進(jìn)展緩慢、電網(wǎng)投資下滑、核電規(guī)劃低于預(yù)期。
湘財(cái)證券：新能源板塊2011年投資策略
光伏與電池行業(yè)均處于高速增長前夜。在清潔發(fā)電環(huán)節(jié)，我國規(guī)劃的光伏裝機(jī)年均增速為42%，是新能源發(fā)電中增速最高的板塊；受到國內(nèi)外政策的推動(dòng)，以及成本的下降，預(yù)計(jì)光伏發(fā)電將在五年內(nèi)實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)，屆時(shí)有望迎來指數(shù)式增長。而在清潔配電/用電環(huán)節(jié)，儲(chǔ)能電站和電動(dòng)汽車具有確實(shí)的可行性，市場(chǎng)前景樂觀；目前商業(yè)化進(jìn)程正在穩(wěn)步推進(jìn)，需求市場(chǎng)處于突破前的蓄力階段。
光伏行業(yè)明年需求放緩，中長期高增長趨勢(shì)不改。受到歐洲主要光伏安裝國2011
年下調(diào)補(bǔ)貼的影響，全球市場(chǎng)的裝機(jī)量預(yù)計(jì)將增長20%以下，相比今年100%的增速出現(xiàn)大幅放緩。而國內(nèi)光伏組件產(chǎn)能擴(kuò)張迅速，預(yù)計(jì)明年將出現(xiàn)供過于求的反轉(zhuǎn)，屆時(shí)產(chǎn)品價(jià)格不容樂觀，行業(yè)毛利率水平將會(huì)普降。基于對(duì)2011
年后行業(yè)增速恢復(fù)的預(yù)期，我們認(rèn)為明年上半年光伏估值將有所回落，提供中期布局的機(jī)會(huì)。
投資建議：2011
年關(guān)注光伏配套中的諸侯型企業(yè)。建議關(guān)注光伏制造公司中，具有技術(shù)積累、規(guī)劃明確的龍頭類公司，在未來可能的行業(yè)整合中這類公司仍可利于不敗之地，分享遲到的市場(chǎng)蛋糕。明年配套企業(yè)的表現(xiàn)將優(yōu)于制造企業(yè)，原因在于競(jìng)爭(zhēng)激烈程度較低，受行業(yè)供需波動(dòng)影響較小，我們對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈中的看好程度排序?yàn)椤凹煞⻊?wù)>耗材>設(shè)備>制造”。技術(shù)路線方面，我們認(rèn)為CPV
與CIGS 薄膜將在2011 年引領(lǐng)市場(chǎng)熱點(diǎn)。
動(dòng)力、儲(chǔ)能電池市場(chǎng)即將出現(xiàn)，蓄勢(shì)待發(fā)。國家計(jì)劃3 年內(nèi)在25
個(gè)試點(diǎn)城市運(yùn)行千輛新能源汽車，目前已推出了16
批上百輛的新能源汽車車型，以這些示范項(xiàng)目為先導(dǎo)市場(chǎng)，以潛在的私人需求為后盾，動(dòng)力電池將在明年正式形成小規(guī)模的市場(chǎng)。儲(chǔ)能電站的建設(shè)現(xiàn)時(shí)還依賴于電網(wǎng)投資，近期需求量有限，而隨著儲(chǔ)能電池成本的下降和差別電價(jià)的擴(kuò)大，商業(yè)化運(yùn)營的儲(chǔ)能電站將有利可圖，市場(chǎng)規(guī)模也處于蓄勢(shì)待發(fā)狀態(tài)。
投資建議：技術(shù)和市場(chǎng)明朗化，布局未來的領(lǐng)軍者。隨著動(dòng)力電池標(biāo)準(zhǔn)體系的逐漸成熟，以及在整車上實(shí)用檢驗(yàn)的進(jìn)度推進(jìn)，明年各類動(dòng)力/儲(chǔ)能電池產(chǎn)品在技術(shù)和市場(chǎng)上的差距將越來越明朗化。我們認(rèn)為板塊會(huì)從目前的概念炒作漸趨理性，并出現(xiàn)估值分化。對(duì)于部分不具競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的企業(yè)，其業(yè)績預(yù)期會(huì)偏向悲觀；而少數(shù)在技術(shù)上有驗(yàn)證、市場(chǎng)上占先機(jī)的企業(yè)，由于突破了雙重壁壘，將可能成為未來的領(lǐng)軍者，估值將獲進(jìn)一步提升。
個(gè)股推薦。我們推薦具有大規(guī)模量產(chǎn)前景、強(qiáng)成本控制能力、項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)豐富的拓日新能，率先實(shí)現(xiàn)切割線國產(chǎn)化、并尋機(jī)介入光伏制造領(lǐng)域的恒星科技，電動(dòng)汽車和電池方面投資的資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)、股權(quán)激勵(lì)彰顯業(yè)績樂觀的中國寶安。