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      國家信用評級中的金融實力分析
          2010-07-11        來源:大公國際資信評估有限公司

      文章索引

      一、金融實力在大公國家信用評級中的地位和作用
      二、金融實力分析的總體思路
      三、對金融實力部分次級要素的具體分析
      四、大公國家信用評級方法與國際主要同類評級方法的比較

        四、大公國家信用評級方法與國際主要同類評級方法的比較

        目前世界上從事國家信用評級的機構主要有三家,分別是:穆迪投資者服務公司、標準普爾金融服務公司和惠譽評級公司。三家評級機構的評級方法均沒有將金融實力作為一級要素獨立分析,而是將其中的部分內容分別融入經濟、財政、外債與外部流動性等一級要素中考慮。這使它們的方法缺乏對金融實力的系統評估,主要表現在:第一,缺乏對一國金融發展水平的全面考察;第二,在金融穩健性方面主要關注銀行業風險,忽視了從體系性的角度對金融穩健性做出全面考察;第三,無視信用評級對維護金融安全的特殊意義。這表明三家機構沒有認真總結金融危機的經驗教訓,對危機所證明的基本事實:金融體系對國家信用的重要作用認識不夠。大公國家信用評級汲取了歷次金融危機,特別是爆發于美國的2008年全球性金融危機的深刻教訓,認識到金融實力對國家信用評級的重要性不亞于其他一級要素,有單獨予以分析的必要。將金融實力單獨評價并不是否定它與其他要素之間的密切聯系,相反,大公的方法充分考慮了分析的整體性,始終將金融實力放在宏觀基本面的背景下給予關注。
        除了結構上的差異,在具體觀點和指標選取上,大公的方法與三家評級機構之間主要存在兩點不同:
        第一,在對待金融自由化和金融對外開放的問題上存在差異。三家評級機構強調金融自由化和對外開放對金融發展的正面意義,而忽視了開放威脅金融安全的問題。標普、惠譽在主權評級方法中均明確表述了金融體系的自由化、私有化和對外開放的積極意義,強調金融部門的外資參與會帶來高水平的金融管理理念和技術從而減少銀行失敗的風險;并認為在危機事件中,外國母公司相對于本國政府來說,更能夠保障救助資金的來源。然而,金融體系自由化和對外開放的負面效應在三家機構的方法中被忽略了。大公認為,金融體系的自由化和對外開放都存在適度性問題,為此應充分考慮其潛在風險。
        大公國家信用評級方法肯定金融業有計劃發展的積極意義,并認為金融機構產權多元化能夠加強競爭,有利于提高金融體系的整體效率水平,但是也強調金融體系的改革需要有穩固的經濟基本面做支撐,并與其他領域的改革措施配套進行,避免盲目性和速度過快對金融穩健性造成損害。
        對于金融對外開放問題,大公認為超越特定發展階段、不加限制的金融開放,會對民族金融產業的生存與發展產生嚴重沖擊,危及金融安全。外資銀行以其雄厚的資金實力掌握一國的優質客戶和金融人才,造成的“脫脂效應”會導致國內銀行信貸資產質量下降,不良資產比率上升。在東道國遭遇金融危機時,外資金融機構沒有義務和動機配合中央政府抵御危機,有時甚至釜底抽薪,助推危機升級。在2008年下半年東歐一些國家出現金融危機時,外國母公司不僅沒有向其在東歐的子公司注資,反而大規模收縮貸款甚至撤出資本,卻將沉重的外債負擔留給子公司,使東道國出現了貨幣大幅度貶值、外債負擔驟增、外匯儲備銳減的不利情況。很多實例證明了金融開放程度與本國金融實力不匹配可能帶來的金融安全隱患。因此對于金融開放問題需做出全面分析,不能脫離實際情況宣揚某一種理念絕對正確。
        第二,在對待中央銀行獨立性問題上存在差異。
        三家評級機構重視中央銀行的獨立性,穆迪的評級方法將其放在制度實力下考察,認為一國中央銀行具有獨立性是該國制度實力強的表現;標普將其放在“貨幣彈性”下考察,認為中央銀行獨立性的增強、貨幣政策實踐能力的提高,有助于對通貨膨脹的有效控制,并將其作為達到AAA級的必要條件之一。
        三家評級機構強調中央銀行獨立性,是從中央銀行貨幣政策功能主要體現在控制通脹、維護幣值穩定目標出發的,但是中央銀行的獨立性從來都不是絕對的。賦予中央銀行獨立性的普遍價值在于確保貨幣政策操作不受政治干預,尤其是擺脫那些來自只追求眼前利益而不去考慮長遠代價的選舉政治的壓力。中央銀行的獨立性不是目的,目的是要提高貨幣政策的有效性。因此央行獨立性僅是為實現貨幣政策而采取的一種路徑選擇,并且不是唯一和絕對有效的。
        央行的獨立性與貨幣政策目標的選擇有密切關系。二十世紀八十年代末以來,世界范圍內出現了加強中央銀行獨立性的趨勢,這種變化是對二十世紀七十年代西方發達資本主義國家出現嚴重“滯漲”現象的反思,于是實行通貨膨脹目標制的國家一個顯著的特點就是要求加強中央銀行的獨立性。由于通貨膨脹目標制作為一種新興的貨幣政策框架,近年來備受推崇,央行獨立性也一再被強調。但是,即使在實行通貨膨脹目標制的國家,央行的獨立性也主要體現在貨幣政策操作上的獨立性,即中央銀行為實現政策目標有權自主選擇操作工具,無須得到行政、立法和司法部門的首肯。即便如此,由于各國制訂的法定目標具體內容詳略不一,中央銀行在目標操作上的自主性也程度不同,更不存在政策目標選擇、人事、財權等各方面的全面獨立性。
        鑒于貨幣政策的目標不限于通脹目標一種,中央銀行的獨立性這種籠統的說法就更需斟酌。在實行其他貨幣政策目標的國家,如貨幣供應量目標和匯率目標等,貨幣政策與其它宏觀經濟政策的協調十分重要,央行的獨立性就更為降低。
        總之,大公認為不能將央行獨立性這種背景復雜,限制條件嚴格的制度安排在評級標準中加以簡單化和絕對化,成為衡量一國政府信用水平的關鍵指標,而是貫徹大公對金融實力評估的總體思路,重在考察中央銀行的貨幣政策作用于宏觀經濟的效果是否能夠保證經濟的穩定發展。從而不單獨考察一國央行的獨立性如何,更不將央行獨立性程度與級別直接相連。


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