信貸資產(chǎn)證券化市場(chǎng)壯大亟待政策持續(xù)支持
在金融危機(jī)風(fēng)暴中,衍生產(chǎn)品被妖魔化,變成了造成金融動(dòng)蕩的罪魁禍?zhǔn)住?yīng)該看到,深刻的衍生品市場(chǎng)是全球化、后工業(yè)社會(huì)的必然趨勢(shì),這一趨勢(shì)不會(huì)因危機(jī)而改變路徑,只會(huì)加速修復(fù)。金融危機(jī)更多體現(xiàn)了對(duì)衍生品的濫用,不應(yīng)該因這場(chǎng)金融風(fēng)暴的發(fā)生而全盤否定衍生產(chǎn)品在平抑風(fēng)險(xiǎn)方面的本來作用。越?jīng)]有衍生產(chǎn)品,面對(duì)全球市場(chǎng)時(shí),遇到的問題就越大。 資產(chǎn)證券化有一個(gè)量變到質(zhì)變的過程,只有擴(kuò)大規(guī)模推出更多的產(chǎn)品,吸引更多的市場(chǎng)人士關(guān)注和研究它,才能夠形成一個(gè)完善的一、二級(jí)市場(chǎng),使產(chǎn)品煥發(fā)生命力。在經(jīng)歷試點(diǎn)階段的建章立制和樹立典范之后,隨著市場(chǎng)化程度和市場(chǎng)主體自律水平的提高,資產(chǎn)證券化之于中國(guó)的金融市場(chǎng)亟待獲得政策層面的持續(xù)鼓勵(lì)和支持。 其一,市場(chǎng)管制逐步放松。具體而言,包括:第一,積極推動(dòng)證券化操作從試點(diǎn)階段逐漸轉(zhuǎn)入常規(guī)發(fā)展階段,不斷擴(kuò)大允許證券化的資產(chǎn)類型和資產(chǎn)規(guī)模;第二,減少對(duì)證券化業(yè)務(wù)嚴(yán)格的市場(chǎng)準(zhǔn)入審批,代以對(duì)證券化業(yè)務(wù)全面而審慎的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管,尊重市場(chǎng)主體創(chuàng)造證券化規(guī)則的作用,適時(shí)將有益的市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn),例如資產(chǎn)信息披露要求等上升為法律制度規(guī)范,借助制度的力量保障證券化平穩(wěn)發(fā)展。 其二,擴(kuò)大市場(chǎng)交易平臺(tái)和交易機(jī)制。具體包括:第一,促進(jìn)證券交易所債券市場(chǎng)與銀行間債券市場(chǎng)的互通,允許同一資產(chǎn)證券化產(chǎn)品同時(shí)在兩個(gè)市場(chǎng)上發(fā)行和交易;第二,逐步探索包括回購(gòu)交易,融資融券交易、期權(quán)、期貨等多樣化的交易形式與方式,形成多層級(jí)的證券化市場(chǎng)。 其三,豐富參與主體。具體包括:第一,逐步擴(kuò)大具有業(yè)務(wù)操作能力的金融機(jī)構(gòu)參與證券化操作的機(jī)會(huì),以業(yè)務(wù)審批代替市場(chǎng)準(zhǔn)入資格審批,促使金融機(jī)構(gòu)通過業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)提高金融創(chuàng)新能力與金融服務(wù)質(zhì)量;第二,規(guī)范信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu),提高評(píng)估公司評(píng)級(jí)和資產(chǎn)評(píng)估工作的透明度,
鼓勵(lì)兩家以上評(píng)估機(jī)構(gòu)分別參與評(píng)級(jí)評(píng)估工作,積極引進(jìn)國(guó)外先進(jìn)的結(jié)構(gòu)融資評(píng)級(jí)技術(shù),逐步建立適應(yīng)中國(guó)證券化操作的信用評(píng)級(jí)規(guī)則與體系;第三,逐步擴(kuò)大可以投資于資產(chǎn)支持證券的投資者群體,除了保險(xiǎn)資金、社保基金入市之外,適度包括目前在信托理財(cái)產(chǎn)品中界定的合格投資者及正在興起的定向理財(cái)產(chǎn)品客戶。 (作者系中國(guó)工商銀行投行部研究中心副主任、經(jīng)濟(jì)學(xué)博士)
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