信貸資產(chǎn)證券化市場(chǎng)壯大亟待政策持續(xù)支持

　　在金融危機(jī)風(fēng)暴中，衍生產(chǎn)品被妖魔化，變成了造成金融動(dòng)蕩的罪魁禍?zhǔn)住��?yīng)該看到，深刻的衍生品市場(chǎng)是全球化、后工業(yè)社會(huì)的必然趨勢(shì)，這一趨勢(shì)不會(huì)因危機(jī)而改變路徑，只會(huì)加速修復(fù)。金融危機(jī)更多體現(xiàn)了對(duì)衍生品的濫用，不應(yīng)該因這場(chǎng)金融風(fēng)暴的發(fā)生而全盤否定衍生產(chǎn)品在平抑風(fēng)險(xiǎn)方面的本來作用。越?jīng)]有衍生產(chǎn)品，面對(duì)全球市場(chǎng)時(shí)，遇到的問題就越大。
　　資產(chǎn)證券化有一個(gè)量變到質(zhì)變的過程，只有擴(kuò)大規(guī)模推出更多的產(chǎn)品，吸引更多的市場(chǎng)人士關(guān)注和研究它，才能夠形成一個(gè)完善的一、二級(jí)市場(chǎng)，使產(chǎn)品煥發(fā)生命力。在經(jīng)歷試點(diǎn)階段的建章立制和樹立典范之后，隨著市場(chǎng)化程度和市場(chǎng)主體自律水平的提高，資產(chǎn)證券化之于中國(guó)的金融市場(chǎng)亟待獲得政策層面的持續(xù)鼓勵(lì)和支持。
　　其一，市場(chǎng)管制逐步放松。具體而言，包括：第一，積極推動(dòng)證券化操作從試點(diǎn)階段逐漸轉(zhuǎn)入常規(guī)發(fā)展階段，不斷擴(kuò)大允許證券化的資產(chǎn)類型和資產(chǎn)規(guī)模；第二，減少對(duì)證券化業(yè)務(wù)嚴(yán)格的市場(chǎng)準(zhǔn)入審批，代以對(duì)證券化業(yè)務(wù)全面而審慎的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管，尊重市場(chǎng)主體創(chuàng)造證券化規(guī)則的作用，適時(shí)將有益的市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，例如資產(chǎn)信息披露要求等上升為法律制度規(guī)范，借助制度的力量保障證券化平穩(wěn)發(fā)展。
　　其二，擴(kuò)大市場(chǎng)交易平臺(tái)和交易機(jī)制。具體包括：第一，促進(jìn)證券交易所債券市場(chǎng)與銀行間債券市場(chǎng)的互通，允許同一資產(chǎn)證券化產(chǎn)品同時(shí)在兩個(gè)市場(chǎng)上發(fā)行和交易；第二，逐步探索包括回購(gòu)交易，融資融券交易、期權(quán)、期貨等多樣化的交易形式與方式，形成多層級(jí)的證券化市場(chǎng)。
　　其三，豐富參與主體。具體包括：第一，逐步擴(kuò)大具有業(yè)務(wù)操作能力的金融機(jī)構(gòu)參與證券化操作的機(jī)會(huì)，以業(yè)務(wù)審批代替市場(chǎng)準(zhǔn)入資格審批，促使金融機(jī)構(gòu)通過業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)提高金融創(chuàng)新能力與金融服務(wù)質(zhì)量；第二，規(guī)范信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，提高評(píng)估公司評(píng)級(jí)和資產(chǎn)評(píng)估工作的透明度， 鼓勵(lì)兩家以上評(píng)估機(jī)構(gòu)分別參與評(píng)級(jí)評(píng)估工作，積極引進(jìn)國(guó)外先進(jìn)的結(jié)構(gòu)融資評(píng)級(jí)技術(shù)，逐步建立適應(yīng)中國(guó)證券化操作的信用評(píng)級(jí)規(guī)則與體系；第三，逐步擴(kuò)大可以投資于資產(chǎn)支持證券的投資者群體，除了保險(xiǎn)資金、社保基金入市之外，適度包括目前在信托理財(cái)產(chǎn)品中界定的合格投資者及正在興起的定向理財(cái)產(chǎn)品客戶。
　　（作者系中國(guó)工商銀行投行部研究中心副主任、經(jīng)濟(jì)學(xué)博士）