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第一章中國經濟形勢與政策分析

一、2013年中國經濟面臨的形勢回顧與展望
　　
　　（一）國際經濟形勢回顧與展望
　　首先，美國經濟形勢向好。近年來，美國家庭負債率明顯下降，已回到正常水平，美國家庭“去杠桿化”任務基本完成，這有利于提振美國家庭消費。美國房地產從2012年初開始逐步回暖，新房、舊房銷售面積和銷售額以及房價都明顯上升，新房開工面積增長了13%—14%。美國20個大中城市標準普爾/CS房價指數同比增長率，2013年3月以來一直保持在10%以上，9月份為13.29%。11月，美國供應管理協會（ISM）制造業PMI高達57.3%，比1月上升4.2個百分點；10月，美國ISM非制造業PMI為55.4，2013年以來一直處在50%上方。11月，消費者信心指數為75.1，比年初上升1.3個百分點。11月失業率降到了7.3%，而且10月份新增失業人數只有1.7萬人，說明美國就業形勢有了好轉。2013年前3季度，美國經濟增長環比折年率分別為：2.8%、3.1%和6.2%。美聯儲計劃從2014年1月開始每月減少購買證券100億美元，逐漸退出量化寬松貨幣政策。總之，美國經濟出現了明顯復蘇態勢。
　　其次，歐債危機最艱難的深刻已經過去了。經過最近幾年的努力，在歐盟委員會、歐洲央行、IMF三架馬車的努力下，歐洲走出了困境。2013年以來，歐元區經濟出現復蘇跡象。現在歐元不僅不會崩潰，而且7月1日拉脫維亞正式加入歐盟，羅馬尼亞等幾個國家排隊等待加入歐盟，形勢已是今非昔比。歐盟利用主權債務危機形成的倒逼機制，加強了成員國之間的政策協調，在金融、財政、經濟、政治等四大聯盟建設方面都取得了很大進展。11月，歐盟經濟景氣指數達到102.7，比1月份增長了11個百分點，樂觀情緒創下了兩年來新高。一季度，歐元區按照不變價格計算的GDP同比增長-1.8%，到了第二季度同比增長-0.5%；一季度，歐盟按照不變價格計算的GDP同比增長-1.4%，到了第二季度同比增長-0.2%；出現了回升向好的趨勢。
　　再次，日本經濟溫和復蘇。受非常規寬松貨幣政策、刺激性財政政策和日元匯率大幅貶值效應的影響，2013年日本經濟溫和復蘇，失業率下降，私人消費上升，工業生產溫和增長，出口回升。一季度日本經濟環比折年率增長了4.1%，二季度環比折年率增長了3.8%，但是三季度環比折年率僅增長1.1%。“安倍經濟學”的藥效出現遞減跡象。“安倍經濟學”：一是寬松貨幣政策，二是大規模財政刺激，三是包括放松管制和促進創新等在內的一攬子增長戰略，目的是激活日本經濟，徹底擺脫通縮式蕭條。“安倍經濟學”提升了國內經濟信心，政策效果有所顯現，但其可持續性有待觀察。
　　最后，新興經濟體和發展中國家經濟增速放緩。IMF預計，2013年俄羅斯經濟僅增長1.5%，同比下降1.9個百分點；2013年印度經濟增速為3.8%。2013年第三季度，巴西經濟環比減少0.5%，是2009年以來最大的一次季度下滑，2013年巴西經濟增長率為2.5%。主要原因是這些國家經常賬戶赤字、金融體系不健全，自身存在結構性矛盾，減緩了這些國家經濟的持續穩定增長。在2013年年中的時候，在美聯儲釋放縮減量化寬松信號后，一些亞太地區國家金融市場發生了劇烈震蕩，貨幣大幅貶值，股市急劇下滑，債券收益率攀升，資本出現外逃。
　　總的來講，2013年世界經濟出現溫和回升。發達經濟體向好，新興經濟體除了中國都比較差。展望2014年，IMF預計世界經濟將增長3.6%，將比2013年提高0.7個百分點。歐洲將走出衰退，美國穩固復蘇，發達國家經濟延續回升向好態勢。經合組織（OECD）綜合領先指標顯示，2013年10月該組織34個成員國整體領先指標為2011年6月以來最高水平，表明發達經濟體經濟前景改善。2014年，新興經濟體和發展中國家經濟增長速度也會有所加快，但主要新興經濟體經濟難以恢復到前幾年的較高增速，因此發達國家和發展中國家之間的經濟增速差距縮窄。
　　（二）中國經濟形勢回顧與展望
　　首先，經濟運行平穩。二季度筑底，三季度回升向好。2013年中國經濟，不僅表現在第三季度同比增速由二季度的7.5%，提高到了7.8%，更重要的是環比前三季度分別為1.5%、1.7%和2.2%，如果將其折算成年率則分別達到了6%、6.8%和8.8%，經濟逐漸向好的趨勢已經非常明顯了。中國經濟實現了連續六到七個季度GDP同比增速保持在7.4%到7.9%之間，基本實現了經濟平穩運行。
　　其次，經濟結構有所好轉。從供給結構看，2013年前三季度第二產業增速只增長了7.8%，而第三產業增速是8.4%，三個季度累計是三產高于二產0.6個百分點，初步顯現了從過去第二產業制造業為主的“單輪驅動”，轉變為現在制造業和服務業“雙輪驅動”的新的增長模式，第三產對經濟增長貢獻率開始上升。中國制造業里面有一部分產能過剩，1—3季度增速還是達到了10.3%，制造業仍然快于第三產業，只不過其中采礦業和水電煤氣分別只有6.7%和6.8%，說明并非制造業萎縮導致三產比重上升。制造業通過發展生產性服務業，對服務業起到了拉動作用。
　　從需求結構看。中國正在轉變經濟發展方式，要從過去以投資、出口拉動為主，轉向消費、投資、出口協調拉動。但這并不意味著中國要用消費取代投資和出口。在未來一段時間里，不能因為強調發揮消費作用，而否定投資。關鍵是要優化投資結構，提高投資效率。從2013年前三季度7.7%的GDP增長來看，貢獻率最大的仍然是投資。但是，民間固定資產投資增速高達23.3%，占比從2012年以來逐月上升，現在民間投資占總的固定資產投資比重高達63.6%。民間投資比重呈現上升趨勢。
　　在民間固定資產投資中，排在前三位都是服務業。第一位是交通運輸倉儲業，民間投資增速高達40.6%，其中，跟政府投資主要投高鐵、高速公路不同，民間投資更多投向電商、物流領域。第二位是衛生和公共服務產業，民間投資圍繞大健康產業，增速非常快。第三位是文化、體育、娛樂業，增長了39.4%。在服務業里面，隨著居民消費結構升級，投資空間非常大。
　　在房地產投資方面，投資金額增長了19.7%，同比略微加快了一點。但用面積來衡量，房地產投資實際并沒有加速，和去年基本持平。土地購置面積，2013年前9個月同2012年前9個月相比，還下降了3.3%。住宅竣工面積2013年前9個月僅增長了1.4%。實際竣工面積幾乎沒有增長，但是這兩年老百姓收入在提高。一線城市集中了更多公共資源，大量就業機會在一線城市。這就造成目前一線城市房價上漲，二三線城市房價滯漲，小戶型房子價格漲得快，說明人口勞動力向一線城市流動，而住宅供應滿足不了剛性需求。近年來，一線城市“地王”頻出，三四線城市房子賣不出去，積壓了很多商品房，甚至出現“空城”、“鬼城”現象。這種兩極分化現象還將持續。
　　11月份，中國制造業PMI為51.4，比1月份上漲了1個百分點；進入下半年以來，PMI一直保持溫和上漲態勢。2013年4季度，中國經濟增速可能在7.6%左右，全年可能在7.6%。從物價來看，10月份CPI同比上漲3.2%，比年初上漲了1.2個百分點，全年CPI增長大概在2.8%。
　　2014年中國經濟可能仍然保持在“七上八下”水平，估計在7.5%。隨著要素價格市場化改革深入，在成本推動下，2014年通貨膨脹壓力較大。出口形勢不容樂觀，隨著人民幣匯率升值和企業生產經營成本上升，外貿增速可能下滑。有利因素包括：政策穩定。前期一系列穩增長政策會慢慢發揮作用，改革開放紅利會逐漸釋放，城鎮化、工業化、信息化和農業現代化將產生新機遇。不利因素：部分產業產能過剩；成本上升，小微企業生存困難；外部環境存在不確定性，特別是美國退出量化寬松貨幣政策可能引起全球資本流動轉向，會對中國經濟造成負面影響。
　　（三）理性面對美聯儲QE政策退出
　　在2013年度的最后一次貨幣政策會議上，美聯儲公開市場委員會（FOMC）決定從2014年1月開始，將每月國債購買規模由目前的450億美元，削減50億美元至400億美元，同時將每月抵押貸款證券購買規模由目前的400億美元，削減50億美元至350億美元。這標志著美聯儲正式拉開了逐漸退出量化寬松（QE）政策的帷幕，也標志著全球經濟恢復進入一個新的階段。
　　作為應對全球金融危機的暫時性政策，美聯儲QE政策退出是遲早之事。此時決定退出，主要是基于最近一個時期美國經濟總體表現回升向好。2013年三季度，美國國內生產總值（GDP）同比增長4.1%。11月份，雖然CPI只有1.2%，但是最近幾個月美國核心膨脹率一直徘徊在1.7%左右，已接近政策目標2%；失業率徘徊在7%左右，也接近于政策目標6.5%。而且，居民消費、企業投資和房地產市場都出現了明顯回暖跡象。這些經濟指標都為QE政策退出創造了條件。
　　前一段時間，美聯儲就QE退出政策已經與市場做了較長時間的溝通，市場幾乎也做好了準備。這次美聯儲會議聲明還承諾，在今后一個時期，如果出現通脹率超過2%政策目標的0.5個百分點之內，美聯儲仍然會將聯邦基金利率保持在0~0.25%的水平，表明短期內美聯儲不會加息，這將有利于鞏固經濟恢復的基礎。而且，在美聯儲主席新老交替之際做出決定，還可以顯示美國貨幣政策連續性和穩定性，將有利于穩定市場預期，防止對全球金融市場造成大的擾動。
　　2013年10月31日，美聯儲與歐洲央行、加拿大央行、英國央行、日本央行和瑞士央行達成長期貨幣互換協議，發達經濟體六大央行形成一個“貨幣同盟”，現在看來這似乎是他們“合謀”準備退出QE之舉，這將有利于減少QE政策退出對全球金融穩定產生大的負面影響，當然也有利于鞏固以美元為主導的國際貨幣體系。
　　毫無疑問，美國QE退出將會引發國際資本從新興經濟體和發展中國家流出、回流美國，不久前某些新興經濟體已經出現這種資本外撤苗頭。就中國而言，不會引起大量資本外逃，這是因為中國經濟運行穩定，加之中國全面深化改革將會釋放巨大紅利，今后一個時期中國仍然會受到國際資本青睞。但是，這會在一定程度上減少國際資本流入中國規模，這有利于減輕人民幣升值壓力，有利于促進中國外貿出口，也會增強中國人民銀行實施貨幣政策主動性。由于全球流動性寬松程度減輕，石油、黃金和鐵礦石等國際大宗商品價格可能走低，這有利于降低中國某些進口商品成本。
　　近期里，國際資本流動和匯率波動將加劇。中國央行應該審時度勢，密切關注國際短期資本流動，增強貨幣政策針對性和靈活性，加大公開市場操作力度，保持國內貨幣市場流動性穩定及合理充裕，為實體經濟平穩運行創造良好的貨幣金融環境。國家外匯管理部門要加強對國際熱錢監管，應適時推出金融交易稅，即“托賓稅”，從而有效抑制外匯投機行為。
　　與此同時，國際社會也要對亞太地區（如印尼等國）金融市場可能出現異常波動保持高度警惕，必要時應該及時伸出援助之手。隨著美元流出新興經濟體和發展中國家，人民幣可以彌補美元流出產生的空缺，中國應加快推進人民幣國際化，積極為全球流動性的再平衡做出貢獻。

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