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經濟參考網讀書頻道
第七章 資本項目的開放
7.1資本項目開放的含義及趨勢 7.1.1資本項目開放的含義 資本項目也稱資本賬戶,是指國際收支平衡表中的資本與金融項目(Capital and Financial Account),記錄了金融資產在國家或地區間的轉移。1993年以前,國際收支平衡表中只有經常項目和資本項目兩大基本賬戶;1993年,國際貨幣基金組織(IMF)在《國際收支手冊》(第五版)中調整了資本項目的內容并重新定義為資本與金融賬戶(IMF,1993),但人們還是習慣沿用資本項目一詞。在國際收支平衡表中,資本項目分為資本項目(Capital Account)和金融項目(Financial Account)兩部分。其中,資本項目包括資本轉移和非生產、非金融資產的對外交易;金融賬戶則涵蓋一個經濟體所有對外資產與負債所有權變更的交易,主要包括直接投資、證券投資、其他投資和儲備資產。 資本項目開放(Capital Account Openness)是指放松對資本項目下交易的管制,這些管制包括禁止資本的自由流動、征收歧視性稅費、事先登記審批等等,其最終目標是為了實現資本項目自由化(施建淮,2007)。資本項目開放過程是一個逐漸放松資本管制、允許居民與非居民持有跨境資產及從事跨境資產交易、實現貨幣自由兌換的過程。 值得指出的是,與“資本項目開放”緊密相關并且容易被混淆的一個概念是“資本項目可兌換”(Capital Account Convertibility)。所謂資本項目可兌換,Quirk 和Evans(1995)將其表述為取消對跨國資本交易的控制、征稅和補貼;我國學者姜波克(2002)則定義為“解除對資本項目交易施加的貨幣兌換、對外支付和交易的各種限制,基本實現資本自由流動”,由于資本項目可兌換是一個過程,故而也稱為資本項目自由化(Capital Account Liberalization)(姜波克,朱云高,2004)。從資本項目可兌換的定義可知,它強調取消資本項目下交易的貨幣匯兌限制,而資本項目開放則強調放開對交易的限制,由此可見,資本項目可兌換并不代表資本項目是開放的,而資本項目開放必然要求資本項目可兌換。 IMF在《匯兌安排和匯兌限制年報2011》(IMF,2012)中將資本項目劃分為7個大類40個子項,7大類包括:資本和貨幣市場工具、衍生工具和其他交易工具、信貸業務、直接投資、直接投資清盤、不動產交易和個人資本流動。IMF在每年出版的《匯兌安排和匯兌限制年報》中對當年每個成員國資本項目限制的變動情況做了詳細說明,并對成員國資本項目下每個子項的資本限制情況做了記錄。 雖然IMF未對成員國解除資本管制、實現資本項目可兌換作硬性要求,但一直鼓勵成員國取消資本管制、逐步實現資本項目自由化。資本項目開放一方面有利于推動經濟增長,促進金融深化;另一方面也使得一國經濟容易受到國際經濟因素的沖擊,盲目開放甚至可能帶來金融危機。資本項目開放有程度的區別,并不意味著資本項目下每個子項目都完全開放,很多國家出于對國家安全維護、保持貨幣政策的相對獨立性、自身宏觀經濟狀況和金融體系發展實際情況的考慮,或多或少地會對資本項目下的某些項目進行限制。目前,沒有任何一個國家的資本項目是完全開放的,美國等資本項目開放度最高的國家也存在著不同程度的限制,如限制非居民在其境內購買限制性行業的股票等。資本項目開放是一個循序漸進的過程,對于資本項目何時開放及其開放程度,各個國家需綜合權衡利弊后慎重決策。
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