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經濟參考網讀書頻道

中文版序言

美國國務卿約翰·海伊在世紀之交曾說過：“地中海代表過去，大西洋代表現在，而太平洋代表未來。”
　　盡管這句話說得早，但說得卻不錯。我們已經邁入了21世紀，未來也已經到來。在鄧小平先生的帶領下，開始于1978年的、以市場為導向的改革已經深深扎根于中國，中國已經由中央計劃型經濟體制轉變為一個逐步運用市場經濟規則的國家。如此一來，中國又進一步鞏固了其領先的世界地位。 
　　然而，持續的增長必然伴隨一些煩惱。中國的市場距離完全的市場經濟還有一定差距。今天，富國和窮國的最大區別在于它們能否自由、有效地利用資源。自由而高效的資本市場能夠確保合理的資源配置。經濟體制越有效率，資源配置也越有效率。高效的市場可以極大地提高市場的流動性。而一個流動的市場能夠反映真實的價格水平，提高投資者對市場的信心。如此一來，可以增強資本市場的實力、降低資本成本，更加有效地利用資本，并最終使整個社會受益。
　　發展良好的期貨及其衍生品市場在一個流動的市場的培育上，能夠起到無可估量的作用。衍生品工具的功能就是提供一個經濟“安全網”，將業務的內在風險加以歸類，把風險分解為幾個基本組成部分，再將它們轉嫁給那些能夠并愿意管理這些風險的交易商。因此，無論是在集中的期貨和期權交易所還是在特定的OTC市場中，金融衍生品都好比是一個巨大的保險公司，較其他方式更快速、準確、低成本地調整金融市場的風險。這一過程增強了資本市場的實力，促進了國民生產力的增長，并提高了人們的生活水平。
　　金融期貨和衍生品最初誕生于1972年5月16日的芝加哥商業交易所（CME），《逃向期貨》講述的就是美國金融期貨和衍生品的發展過程。20年后，諾貝爾經濟學獎得主默頓·米勒將它的產生譽為是“過去20年中金融領域最重要的創新”。
　　這些金融工具提供了3個重要的經濟功能：（1）風險管理；（2）價格發現；（3）交易效率。
　　風險管理經常被提到，但也經常被誤解。其主要目的是保護“已有的”利潤--而不是創造“新的”利潤。我們必須了解這個目的和它的功能。風險管理過程包括構建金融合約，創造利潤（或損失）來抵消價格變動產生的損失（或利潤）。這樣，大多數金融機構都能夠通過運用衍生品交易，以各種方式來降低風險、提高利潤水平。
　　第二個功能是價格發現機制。這代表了一種獲取和傳播價格信息的能力。如果缺少價格信息，投資者、消費者和生產者就無法制定出合理的決策。這將會妨礙他們有效地利用資本。而衍生品則很好地扮演了提供價格信息的角色，它們能夠幫助市場中的交易者決定價值水平。衍生品的運用范圍越廣，價格信息傳播的范圍也就越廣。
　　第三，可以提高交易效率。交易效率是市場流動性的產物。流動性不足將會導致較高的交易成本。這會阻礙交易，延緩資本積累。衍生品交易則可以改善這種情況，大大地提高市場流動性。最終結果是，降低了交易成本，提高了業務效率，融資成本降低，并擴大了投資的資本數量。
　　當然，在談到市場效率的時候也不能忘記投機者所扮演的角色。所有的分析都可以得出以下結論：有競爭力的投機者在提高價格有效性方面起到了非常重要的作用。投機活動帶來了更高的交易水平和更小的買賣價差，提高了市場的流動性。交易量越大，價差越小，市場價格就越接近其真實水平。更多的投資者就會相信市場價格反映了真實準確的信息，他們也就更愿意在進行投資時加上一個比較低的風險溢價。因此，哪里的投機活動頻繁，哪里的資本成本就越低，資本配置也就更有效。換言之，正如亞當?斯密很久以前所說的，投機者通過進行投機活動使整個經濟受益。
　　但是，凡事小心，才會秩序井然：利用復雜的衍生品工具進行交易是需要相關知識的。從事商業活動有4種內在風險--無論是否運用衍生品工具，這些風險都是存在的。它們是：（1）信用風險：由于交易對手違約而導致損失的可能性；（2）市場風險：金融資產或商品價格的反向波動而導致損失；（3）法律風險：由于法院或監管機構的相關措施而導致合約失效；（4）操作風險：由于監控不足、步驟不完善、人為失誤或系統出錯而產生的風險。只有先充分了解了這些風險，我們才能更好地在衍生品市場中建立頭寸。
　　在這樣一個全球金融環境中--充滿了持續變換的市場風險、及時快速的信息流動和復雜精妙的科學技術，期貨市場和金融衍生品是必不可少的金融工具。而對于那些代表著未來的新興市場來說，這些工具更是培育自由、有效的資本市場所必備的。
　　利奧?梅拉梅德

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