2月20日，人民幣兌美元即期跟隨中間價連續第三天收跌，并創兩個半月來新低。分析人士指出，人民幣近期大幅貶值，與美聯儲縮減QE3、中國經濟增長放緩、新興市場匯率回調和中國央行近期表態有關。短期來看，人民幣貶值預期將繼續升溫，這將進一步沖擊基本工業產品，整體來看，大宗商品空頭氛圍更顯濃重。
人民幣貶值利空工業品
中國人民銀行周四發布人民幣對美元中間價報6.1146，較上一交易日中間價6.1103貶值43個點。據記者粗略統計，截至昨日發稿時間，今年以來人民幣累計貶值約0.5%，以1月14日所創6.0406的歷史高位計算，人民幣近期貶值幅度達到0.68%左右。
“這次匯率波動推測以央行干預引導價格的可能性為大，目的應為冷卻過熱的升值預期，打擊、擠出短期套利資金，這壓制了人民幣匯率。”長江期貨研究咨詢部總經理黃駿飛在接受中國證券報記者采訪時表示。
商務部2月18日發布的數據顯示，今年1月份，全國實際使用外資（FDI）金額107.63億美元，同比增長16.11%（未含銀行、證券、保險領域數據）。1月份外資、外貿均出現超預期增長，引發市場對于熱錢流入壓力重返的警惕與擔憂。
在國泰君安期貨金融衍生品研究所副所長陶金峰看來，近期人民幣貶值的原因主要有五點：一是國內經濟增長放緩，1月官方和匯豐制造業數據不佳，2月匯豐制造業PMI初值降至近7個月來新低48.3；二是央行近日表示將適當放寬人民幣匯率波動區間；三是節后央行收緊節前偏松的流動性，央行暫停逆回購、重啟正回購；四是市場對于中國1月進出口數據增速超預期表示質疑；五是美聯儲會議紀要顯示美聯儲將堅定縮減QE進程，并同意改變首次加息的前瞻性指引不久之后將是適宜的。
美國1月FOMC會議紀要顯示，盡管1月經濟數據顯著低于市場預期，但幾乎所有參會議員都贊成縮減100億美元購債額度，并表示若失業率跌至6.5%的檻值下，通脹率高于2%，不排除有加息的可能。因擔憂國際資本從新興市場回流美國，主要新興市場匯率全線下跌，也給人民幣匯率帶來一定的貶值預期。
國泰君安期貨研究員付陽認為，人民幣貶值對大宗商品總體偏空，特別是對銅、礦、鋼材、橡膠、化工品等，首先資金外流對商品價格產生向下的牽引，“錢”少“貨”多，價格必然下跌，反映到微觀上，融資銅融資礦等套息資金會收斂，必然會減少這些大宗商品的進口，中間補庫需求下降。
黃駿飛也認為，中國低端工業品的產能過剩與人民幣幣值上升動能存在沖突。如果貶值延續，將打擊國內企業進口銅融資、進口鐵礦石融資的體系，引發融資銅庫存、鐵礦石庫存的釋放，進一步沖擊基本工業產品。
商品下行壓力較大
“人民幣貶值，有利于商品的出口，但增加了進口成本。如果不考慮其他因素，人民幣貶值，對于內外關聯程度較高的商品期貨（如黃金、白銀、銅等）來說，將導致內盤和外盤比價微幅擴大。”陶金峰告訴記者。
分析人士認為，如果人民幣持續貶值，國內商品將現滯跌。不過這僅只限于那些進口依存度大的商品，如銅和大豆等；基本上可以自給自足的品種則不會受此影響；其他需要大量進口的原材料，如原油、鐵礦石等，盡管沒有直接內外盤期貨價格相參考，但在人民幣貶值預期下，結果將與銅價走勢類似：即國內采購的原材料價格偏高，進而直接傳導至下游產成品，最終拉高通脹水平。
人民幣貶值對商品市場的另一影響是放大了內外盤套利空間，當人民幣貶值時，進口商品到岸價、船運費等進口成本會升高，從而導致兩地價格比值會拉大，即跨市套利上邊界會升高，但出口商品則正好相反，出口成本會降低，跨市套利下邊界會下移，從而導致整個套利空間變大。
付陽表示，如果人民幣貶值進程開始，前期對商品特別是工業品價格偏空，體現出的是資金從實業流出，后期隨著貶值有一定幅度了，一些進口原料的人民幣名義價格會逐漸抬升，給一些工業品價格以成本支撐。
陶金峰認為，人民幣貶值，將導致天然橡膠、棉花、煤炭、鐵礦石、銅、大豆等進口成本增加，同時有利于出口，有利于棉花期貨溫和反彈。而人民幣中長線升值，將導致金、銀、銅等內外盤比價走低。中長線人民幣將保持升值趨勢，但是短線仍有較小的貶值空間。
展望后市，徽商期貨分析師楊帆認為，美聯儲在2014年逐步退出QE，2015年起逐步加息，仍是大概率事件，美元回流仍然是全球性資本風險事件，因此長期來看，大宗商品價格并未見底。
海通期貨分析師許晟潔表示，近期美國經濟數據疲軟，導致美元指數下行，商品市場出現反彈；不過經濟數據走弱主要受天氣因素拖累，預期僅僅是短期回調，后期美元指數走強，商品市場仍將承壓。人民幣長期升值趨勢不變，匯率波動幅度會進一步擴大，對大宗商品進出口影響擴大，商品面臨匯率波動風險。
黃駿飛則認為，匯率是調整經濟的主要工具，加大匯率浮動有助于中國利用匯率手段來對沖如資本流動在內的風險，維持中國的經濟穩定。一方面，人民幣貶值短期會對國內期貨市場價格形成供應成本支持，有利于出口，在一定程度上造成期貨市場外弱內強的局面。另一方面，中美匯率變化也反映了國際資本的流向，中國是最大的原材料輸入國，發展速度減緩與匯率走軟相輔相成，自然對國內外商品價格構成向下的壓力。
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