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    1. 12PE扎堆隆鑫通用 高價入股隱現苛刻對賭
      2012-03-13   作者:艾晚亭  來源:第一財經日報
       
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          多家創投機構扎堆投資于擬上市企業的情況再現。近日重慶市隆鑫通用動力股份有限公司(下稱“隆鑫通用”)的招股說明書(申報稿)顯示,“國”字頭的國開金融“率領”11家民營PE在同一時間以同一價格投資其中。
        招股書顯示,2010年6月,隆鑫通用創始股東隆鑫控股、銀錦實業將其所持有的隆鑫工業的部分股權按一定比例分別轉讓給小村創業投資、謹業投資、景緒投資、涌源投資、睿德豐華、盛嘉置業、龍在田投資、載榮投資、國開金融、軟銀投資、中科渝祥、金寶天融共12家創投機構。其中國開金融投資5.5億元獲得發行前12.2%的股份;中科渝祥投資5億,持股比例為11.1%;軟銀投資持股比例3.3%。
        從入股價格來看,上述機構的投資價格均為每股6.25元,如果按照公司2010年的每股收益0.51元計算,PE機構投資的市盈率約為12.3倍。
        輔之以這一高價的是苛刻的“對賭條款”:在隆鑫通用合格上市之前,如果公司2010 年經審計的歸屬于公司本身的凈利潤低于5億元,則隆鑫控股或銀錦實業應以現金向股權受讓方各方補償;如果在2013 年6月30日之前隆鑫通用仍沒有實現上市或審計機構出具的審計報告中就隆鑫工業凈資產價值相比減值在10%以上以及公司實際控制人發生改變,則上述財務投資人有權要求公司或其股東回購股權。雖然上述“對賭協議”在2011年3月的股東大會上宣告不再執行,但足見上述投資機構之“強勢”。
        2009年“闖”入PE行業的國開金融既是母基金(FOF)又有直投板塊,根據投中集團的數據,隆鑫通用將是國開金融直投業務中第一個將要上市的項目。國開金融此前還曾投資于三峽擔保集團、華泰重化工、賽維LDK硅化三個項目。
        中科渝祥是中科招商旗下的一只基金,軟銀投資是軟銀中國在重慶成立的一只人民幣基金。而公開資料顯示,小村資本是一家成立于2007年的財富管理機構。除此之外的幾家機構則顯得較“神秘”,難以在公開渠道查到相關信息。
        招股書顯示,涌源投資是在杭州市注冊的有限責任公司,杭申集團和自然人何岳崗分別擁有其55%和45%的股權;龍在田投資是在浙江紹興縣注冊的有限責任公司,浙江慶盛控股、浙江安泰建筑裝飾、紹興縣金童化纖分別持有其60%、20%、20%的股權;載榮投資是在上海注冊的有限合伙企業,普通合伙人為南通安泰房地產開發,有限合伙人為江蘇帝奧投資。景緒投資是一家在上海注冊的有限合伙企業,合伙人均為自然人。
        一位PE人士對《第一財經日報》表示,Pre-ipo項目最大的吸引力是賺“快錢”,機構蜂搶亦屬正常。雖然這些機構都看上去很不出名,但靠單個合伙人的人脈關系在上市前突擊入股一些企業也并非不可能。加上一些民營PE現在也委托專業機構進行投資,“名字沒關聯而已,但不一定沒背景。”
        此外,招股書顯示,龍在田投資和景緒投資也均是在2010年6月份成立,而上述12家PE聯合入股的時間也正是在2010年6月,很顯然這兩家PE就是為了專門投資隆鑫通用才成立。而另外的幾家PE機構載榮投資、小村創業、盛嘉置業也均是在2010年上半年才成立。“一家公司同時引入這么多PE機構已顯稀奇,但諸多沒有任何投資業績的公司亦能夠強勢進入更引人質疑,實難不令人聯想其中存在一定利益輸送的可能性。”上述PE人士說。

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