五、全球經濟將延續不同步復蘇格局
2011年，全球經濟將延續發達經濟體低速增長、新興市場經濟體高速增長的不同步復蘇格局。經濟復蘇將獲得較多有利因素支撐，復蘇勢頭進一步確立，復蘇基礎更加穩固。同時，2011年全球經濟仍將面臨一些不容低估的下行風險。特別是，在各國經濟周期和政策周期不同步的背景下，國際合作和政策協調的難度加大。
(一)全球經濟復蘇有望獲得較多有利因素支撐
2011年，全球經濟復蘇將獲得較多有利因素支撐，內在增長動力增強，復蘇勢頭有所鞏固。
1、新興經濟體延續強勁增長勢頭，繼續拉動全球經濟復蘇。
世界銀行估計，2010年發展中國家經濟增長7%，對全球增長貢獻度達到46%；預計2011年和2012年分別增長6%和6.1%，增速均為發達經濟體的兩倍以上。新興經濟體增長的自我可持續性增強。新興經濟體較為成功地應對了國際金融危機的沖擊和全球經濟的下滑，其強勁復蘇也更少地依賴外部需求。新興經濟體的經常帳戶盈余占全球GDP的比重，從2006年的1.5%下降到2010年的1.1%。這表明，相比危機之前，新興經濟體的內需在全球增長中扮演了更重要的角色。
2、國際金融危機導致的極端動蕩逐漸消退，信心有所恢復。
危機的負面影響繼續減弱，一些發達經濟體的信貸市場出現復蘇跡象，大型金融機構的資產負債表得到修復，部分業務重新開始擴張，盈利狀況有所好轉，對非常規政策的依賴程度降低，系統性金融風險有所下降。
3、發達經濟體的企業和家庭部門經濟活力有所恢復，通貨緊縮風險下降。
在擴張性貨幣財政政策的刺激下，私人部門的去杠桿化壓力部分轉移至公共部門，企業和家庭的資產負債表將有所改善。在零利率和量化寬松等非常規政策推動下，通貨緊縮預期下降，資產價格出現反彈，有望刺激私人投資和家庭消費的增長。
4、全球制造業有望較快擴張，發達經濟體產出缺口收窄。
隨著金融和商業環境不確定性的降低，全球的制造業生產尤其是耐用消費品和投資品的生產有望加速。2010年12月份全球制造業采購經理指數(PMI)升至55%，為6個月以來最高點，連續18個月位于50%以上的景氣區間，預示著全球制造業仍將持續復蘇。發達國家的實體經濟穩步邁向正常化。根據世界銀行估計，高收入國家的產出缺口(實際產出超出潛在產出的百分比)在2011－2012年間將明顯收窄。
5、全球的政策環境總體上仍將保持較強的刺激力度，政策累積效應進一步顯現。
在復蘇動力不強、通脹率較低、失業率保持在高位的背景下，發達經濟體將繼續實施寬松的貨幣政策，一些國家會維持減稅措施，這些刺激政策的累積效果有望進一步顯現。
(二)政策協調難度加大，全球經濟復蘇潛藏風險隱患全球經濟復蘇還面臨著不少不確定和不穩定因素，尤其是，一些國家的主權債務風險可能進一步暴露，全球復蘇不同步背景下的政策協調難度將會增大。
1、國際合作和政策協調難度增加。
鑒于經濟復蘇乏力，特別是歐洲出現債務危機，發達國家的經濟刺激政策退出受阻，推出了新一輪的量化寬松政策。寬松政策的延續和力度的加強，有助于發達經濟體以及全球經濟對抗下行風險，但對經濟已完成反彈的發展中國家會造成較大影響，抵消其政策退出效應，一些國家面臨信貸擴張、通貨膨脹和資產價格泡沫的風險。在此
背景下，貨幣競爭性貶值的風險依然存在，一些國家的貿易和投資保護主義政策仍不容忽視。
2、全球面臨大宗商品價格上漲尤其是油價和糧食價格上漲風險。
2010年9月，國際大宗商品CRB現貨價格指數已超過歷史最高水平。在發達經濟體貨幣政策保持寬松狀態、全球流動性過剩和地緣政治動蕩的背景下，國際大宗商品價格有望進一步走高。高盛等較多機構預測2011年國際原油(105.52,-0.08,-0.08%)均價將突破100美元/桶，甚至可能觸及125美元/桶。能源價格堅挺及自然災害等因素將提升農業生產成本，加之國際市場對糧食需求逐步增加，國際糧食價格面臨上漲壓力。大宗商品價格上升將誘發結構性通脹風險。
3、歐洲主權債務危機繼續對全球復蘇構成威脅。
IMF預計2010、2011年主要發達經濟體總融資需求分別平均達到占GDP26.1%和26.9%的高水平。這將對金融市場構成壓力，如果出現新的不確定因素，主權債務市場和金融部門之間將會產生共振，影響復蘇前景。
4、全球金融體系仍然脆弱，大量有毒資產有待消化，信貸市場的正常化還將承受考驗。
正常的融資需求較大。IMF估計，在2010年10月份之后的兩年時間里，將有4萬億美元的銀行債務因到期而需要再融資，一些金融機構的融資壓力偏大。全球金融監管的加強，提高了對系統重要性金融機構的資本要求，一些國家也擬征銀行稅，這些措施雖然會降低金融部門的長期風險，但在短期會造成一定沖擊。國際清算銀行2010
年12月23日的預測報告顯示，全球資本金超過30億歐元的大型銀行，需要籌集約5770億歐元資金，才能滿足新的全球銀行業監管標準。銀行系統面臨潛在的資產減計損失。國際清算銀行估計，截至2010年二季度，歐洲銀行部門持有的資產中有1.6萬億歐元來自經濟前景不確定性較大的希臘、愛爾蘭、葡萄牙和西班牙。
5、發達經濟體經濟增長緩慢將拖累全球經濟復蘇。
發達經濟體緩慢復蘇難以帶動就業大幅增長，失業率居高不下。
發達經濟體的存貨投資已經處在高位，未來將面臨去庫存化壓力，存貨投資將從復蘇的支撐因素變成一個中性甚至緊縮因素。一些發達國家房地產庫存規模較大，房價面臨“二次探底”風險或只能勉強企穩，房地產投資和建筑行業仍將受到拖累。世界銀行的數據顯示，2007年以來，不少發達國家的房價平均每年下跌超過10%，而房地產投資累計下降幅度接近30%。許多發達國家將不同程度地實施財政整頓計劃，從而減弱財政政策對經濟的刺激力度。世界銀行的估計顯示，如果發達經濟體在2011年第二季度的財政緊縮力度達到GDP的1%，將導致其2011年增長放緩0.7個百分點，2012年放緩0.4個百分點。
(三)2011年全球有望迎來更穩固復蘇
2011年，全球經濟中的各種困難和不利因素會逐步得到克服，有利因素有望發揮更大作用。預計2011年世界經濟保持復蘇勢頭，復蘇基礎更加穩固，并且發達經濟體和新興經濟體復蘇的不同步態勢有所弱化，未來全球經濟可能迎來更快增長。
IMF、世界銀行和聯合國分別預測2011年世界經濟增長4.4%、
3.3%和3.1%，較2010年低0.6、0.6和0.5個百分點，其中，大多數發達經濟體和新興市場經濟體的增長率會不同程度低于2010年(見表1.5)。2011年經濟增速的放緩主要是受基數抬高的影響，經濟復蘇保持了連續性，“二次探底”風險基本解除。2010年全球5%的較快增長是在2009年下滑0.6%的基礎上取得的，2011年的增速明顯高于危機嚴重時期的2009和2008年(為2.8%)。2011年全球經濟的穩步復蘇將為未來更快復蘇打下基礎。
全球經濟增長仍不同步，但勢頭所有弱化。IMF估計，2011年，新興經濟體增速超出發達經濟體增速的幅度將從2010年的4.1個百分點收窄至4個百分點；世界銀行估計，將從2010年的4.2個百分點收窄至3.6個百分點；聯合國估計，從2010年的4.8個百分點收窄至4.1個百分點。通脹差也將有所縮小。2011年發達經濟體的通脹率比2010年上升0.1個百分點，新興經濟體下降0.3個百分點。25經濟增速在邊際上的趨同有望增強全球復蘇的可持續性。
(四)加強全球政策協調，維持可持續復蘇
全球經濟復蘇的可持續性部分取決于各國政策的實施及其相互配合狀況。各國經濟增速差距將有所收斂，增加了各國政策協調的緊迫性，同時也為政策協調提供了更堅實的基礎。從短期和中期來看，各國宏觀經濟政策需要更加關注交互影響，盡量避免出臺對他國有負面外部效應的政策。各國均應該避免貨幣的競爭性貶值，同時應更多關注全球復蘇背景下過度寬松政策帶來的風險。
國際金融危機爆發以來，經常帳戶順差國和逆差國的不平衡程度均有所緩解，但這主要源于經濟主體去杠桿化和國際貿易收縮，在很大程度上是被動調整的結果，危機之前的全球經濟模式仍表現出較強的慣性，實現平衡式增長還需要長期努力，全球再平衡有賴于各國實施結構調整和體制改革。
第二部分 國際金融市場運行
2010年，隨著世界經濟持續復蘇，全球金融交易活動趨于活躍，全球主要金融市場交易規模實現不同程度的增長。在經歷了金融危機的沖擊后，主要經濟體金融市場不斷恢復，繼續主導著國際金融市場格局，新興市場經濟體在國際金融市場的重要性有所上升。
受歐洲主權債務危機影響，美元對歐元、英鎊等貨幣總體走強，但對日元以及新興市場經濟體貨幣全年貶值幅度較大。美元、歐元和英鎊短期利率從歷史低點有所回升，日元短期利率則小幅下降。主要國家中長期國債收益率探底后小幅回升，全年降幅較大。主要股指走勢分化，經濟持續復蘇帶動美國、德國以及北歐國家股指上漲，而受主權債務危機影響較大的部分南歐國家股指跌幅較大，日本股市因日元升值削弱日本企業盈利能力而下跌。受流動性充裕、避險需求較旺盛、新興市場經濟體復蘇強勁等因素影響，國際黃金(1429.90,-5.00,-0.35%)期貨價格大幅上漲，創歷史新高，國際大宗商品價格大幅走高。
為吸取金融危機教訓，增強金融體系抵御風險、防范危機的能力，2009年以來國際社會和各國政府啟動了大規模金融監管體系改革。
2010年，全球金融監管改革取得積極進展，相關國際組織制定了關鍵性金融改革動議，主要國家在金融監管改革立法上也取得突破。改革主要集中在構建宏觀審慎政策框架、強化資本和流動性要求、加強場外衍生產品市場監管、加強對沖基金監管、加強信用評級機構監管、改革薪酬制度、加強金融消費者保護等方面。全球金融監管體系的重構將有利于維護金融穩定，防范系統性風險，并以此支持全球經濟的長期可持續增長。