作者：陳志武

    出版社：當代中國出版社

    出版日期：2009年7月

    狂跌過后，買哪些股票？

    這是一本“生活中的經濟學”，采用一種父女(陳笛14歲)之間對話的形式，通俗易懂，融專業性與可讀性于一身，在金融危機的大時代背景下為我們走出困境提供了借鑒和參考。

    “陳笛，由于美國引發的金融危機，這幾天全球股市狂跌。像在紐約證交所上市的中國鋁業每股才15美元，它一年前最高時股價高過90美元，而你熟悉的常州天合每股降到25美元，比我們賣出時的價格跌了一半，去年7月還到過70多美元。現在真是人心惶惶的，美國金融市場、經濟都面臨很大的挑戰。”
    陳笛：“為什么會跌這么多？這個時候，股票很便宜了，我們不是正好能多買一些嗎？”
    “你這個想法不錯，這種時候的確機會很多，也是價值投資者喜歡的機會。但是，判斷股票價格是便宜還是貴，不能只看每股的價位。”
    “比如，在中國，人們通常以每股的價位判斷一只股票的投資價值，因此會認為每股10元的公司股票自然比每股3元的貴；但是，在美國，一般投資者不會這樣看，不以每股的價位來判斷股票的便宜還是貴。”
    陳笛：“這就讓人納悶了。如果不以股價判斷股票是貴還是便宜，那以什么呢？”
    “以市盈率來判斷。用股票價格除以公司的每股盈利，這一比值就叫做市盈率。比如，中國鋁業股價15美元，過去一年每股盈利6.4美元，市盈率為2.3倍；常州天合股價25美元，每股盈利2.2美元，市盈率就是11.4倍；還有就是你去上過課的新東方學校，它在紐約的股價是67美元，每股去年盈利1.25美元，所以，市盈率高達54倍。”
    陳笛：“不過，我還是不明白如何來理解市盈率，這幾家中國公司的市盈率顯然相差很大，為什么會這樣？”
    “可以這樣來理解，市盈率相當于通過公司盈利把今天的股價賺回來所要等待的年頭。比如，中國鋁業2.3倍的市盈率，是說要等2.3年就可通過每股利潤把股票的投資本錢賺回；按照同樣道理，新東方54倍的市盈率意味著，其股票價格等于是其54年的每股利潤。當然，每個投資者都希望以最快的速度賺回本錢，所以，每個人都會喜歡很低的市盈率。”
    陳笛：“是呀，那為什么大家沒有搶著去買中國鋁業？要等54年才能還本，新東方不是太貴了嗎？”
    “這就要看公司利潤的增長前景了。比如，雖然中國鋁業過去一年每股賺6.4美元，但市場預計它接著下來的一年里只能賺3.1美元，而且因為中國同類企業很多，鋁產品價格已經下降很多，同時它們的原材料價格又上漲很多，所以，大家預計中國鋁業今后的贏利會越來越吃緊，利潤會繼續下降。這樣一來，投資者就不太把今天每股6.4美元的盈利當回事。”
    “而新東方的情況正好相反，去年每股盈利1.25美元，但明年會增長到2.6美元，市場認為新東方的利潤今后每年能增長40%。也就是說，今天到新東方學英語、復習考試的學生確實很多，但全中國有13億人口，隨著中國更多地融入世界，到國外留學的學生只會繼續快速增長，到新東方付錢學習的人也只會越來越多。”
    “換句話說，中國鋁業是不具有高成長前景的企業，而新東方的成長前景非常遠大。于是，股票市場給中國鋁業的市盈率很低，給新東方的很高。”
    陳笛：“誰都想找到高增長前景的行業，這不奇怪。問題是，如何判斷哪些行業前景突出？不過，現在圍繞吃住行，不管哪方面，好像是什么好的機會都被以前的人做完了，我看不到還有什么留給我們這代人做的。”
    “上次在你的同學Eli家時，他做醫生的爸爸就問我：今后哪個行業有‘大’投資機會？我說，我們可以從歷史的線索來看。從1780年工業革命開始，一直到19世紀末，世界科技革命主要圍繞著機械化、規模化生產技術展開，目的是使人們每天的工作能生產出來更多的產品，還有就是火車運輸的發展，但這些都還是圍繞著提高人類單位時間的產出，也就是提高所謂的生產能力。所以，19世紀的‘大’投資機會在于圍繞生產能力的技術項目上，那時候技術發展或說經濟發展總體上不是圍繞人們的生活而來的。”
    “但是，從20世紀初開始，情況就變了。技術變革越來越圍繞著家庭生活、個人生活了。先是電話、電冰箱以及其他家用電器走進了美國家庭，使家庭開支內容從原來的吃、穿、住、簡單家具，拓展到各種家用電器。隨后汽車、電視相繼走入家庭；到了20世紀80年代，家庭開支項目上出現個人電腦，90年代又多了互聯網服務，2000年之后，手機也來到家庭開支賬目上。”
    “所以，我跟Eli的父親說，在19世紀時，應該看工廠里多了什么新機器設備，研發、制造那種東西的公司就值得投資。可是，到了20世紀，就應該根據家庭開支清單上多了什么大項目去投資。每次當大眾家庭出現新的開支大項時，提供那種大項的行業就是新的‘大’投資機會的所在。按照這個思路去抓住新機會，應該是比較準的。”

（連載十八）
（刊載略有刪節）