作者:陳志武
出版社:當代中國出版社
出版日期:2009年7月
為什么中國公司喜歡行行都做?
這是一本“生活中的經濟學”,采用一種父女(陳笛14歲)之間對話的形式,通俗易懂,融專業性與可讀性于一身,在金融危機的大時代背景下為我們走出困境提供了借鑒和參考。
陳笛:“在中國,好像公司更喜歡什么都自己做,喜歡垂直一體化,而在美國好像不是這樣。為什么會這樣?”
“原因包括許多方面。第一個決定性因素是契約執行的可靠度。如果你跟張三的公司簽合同,約定張三今后五年里每年供應1噸硅片,而且價格今天就鎖定,這樣,你投下很多資本,擴建太陽能生產線?墒,一年后,張三說沒貨供應,要毀約了,這就讓你的投資泡湯了。所以,如果一個國家的契約環境差,企業就更傾向于什么都自己做,不相信別人的供貨保證!
“實際上,不只是國家之間有這些差別,即使在一國之內,因不同地區的契約文化有很大不同,企業選擇的垂直一體化程度也會不同。在中國,浙江因為靠海,其商業發展歷史比內陸省份更長久,其商業文化、特別是契約文化就比湖南等省的要發達得多。所以,在浙江,企業能夠選擇專,實際情況也的確是浙江企業更傾向于專,通過市場交易能實現的分工很細。相比之下,湖南企業更傾向于什么都做,專業分工不夠。比如,長沙通程控股股份有限公司就是這樣!
陳笛:“你說的是我們在長沙常住的通程國際大酒店吧?”
“是的。這是湖南的一家上市公司,它的股票在深圳證券交易所上市。你猜它的主營業務是什么?”
陳笛:“它肯定是從事酒店經營的公司吧?”
“我原來也以為它的主業是酒店管理,可是遠不是這樣。按照該公司的介紹,主營業務包括百貨、針織品、文體用品、照相器材、音像制品、金銀首飾、食雜果品、五金交電、家用電器、廚房機具、家具、中成藥、西藥制劑、醫療器械、建筑材料、礦產品、旅游及服務。兼營業務有飲食娛樂、住宿、能源、房地產開發與經營、建筑及裝飾工程、汽車貨運、信息服務、物業管理。所以,我們住過的酒店只是其業務的一小部分,他們更大的主業是各種商業零售,還有房地產開發、商用地產投資與物業管理,能源和汽車運輸,及信息服務、軟件開發等。實際上,湖南幾乎每個上市公司都有自己的酒店,也都有自己的房地產開發公司!
陳笛:“為什么他們什么都做?怪不得通程大酒店的服務這些年每況愈下。剛才說常州天合是垂直一體化整合,是為了減少原材料供應的不確定性,但是,通程的酒店、房地產、旅游服務和零售業,有什么價值鏈上下游的關系?這個我不明白!
“一般來講,如果不同業務領域或說行業間有很強的互補性,即使它們沒有價值生產鏈意義上的供貨關系,把這些行業都整合到同一個公司內,也可以分散公司的風險!
“不過,要運作好這種跨行業橫向整合,公司的管理架構與水平必須很高,否則,極容易造成資本浪費,使資本的使用效率很低,不能帶來足夠高的回報。比如,通程2006年的資產回報率才3%左右,也就是每100塊錢的投資,在一年里只能帶來3塊錢的利潤回報,跟銀行利率差不多。就像你說的,一旦公司什么都做了,而不去考慮這些行業的相關性如何,那結果會是什么也做不好,資源就要浪費了。”
“實際上,通程控股應該分拆成幾個不同的公司。比如分拆成商業房地產公司、零售商業公司、酒店管理公司,剛才講到的百貨大樓、商業廣場樓宇、酒店樓宇全部由商業房產公司擁有,然后把這些樓宇分別反租給通程零售公司、通程酒店管理公司,由后者按月付租金。這樣分拆后,通程地產公司可以獲得穩定的月租收入。由于中國的銀行只認固定資產做抵押放貸,這些月租收入很穩定,也可用來做抵押借貸。”
“另一方面,再把這些廣場和樓宇資產、把這些債務從通程零售公司的資產負債表上剝離出去之后,還有兩大好處:其一是通程零售公司的負債可以大大減少,其二是它的賬面資產額也大大減少,會使零售公司的資產回報率大大提升。因為對于零售業來說,它的主要收入是通過銷售商品而來,銷售場地是不是屬于自己的不重要,只要商品銷售和進貨價格上有優勢,租別人的店面也行。在商業銷售收入不變的情況下,公司總資產越少,需要的借債會越少,資本的回報率當然會越高。所以,通過這種分拆,通程零售商業公司的股票就更能受到投資者的好評,價格會越高。”
“按照同樣的道理,通程酒店管理公司只需從通程房產公司手里租用那些酒店地產,而不需要把這些樓宇資產放在自己的資產表上,它的最大資本應該是酒店管理技術和流程這些無形的資產。這樣,酒店管理公司在使用很少資產、很少債務的情況下,照樣能創造很高利潤,它單獨上市的股票價格也會更高。這實際上就是如家連鎖酒店的商業模式:租別人的樓宇,把自己的核心資本定義在酒店管理上!
(連載九) (刊載略有刪節)
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