問(wèn)：4月份，證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人表示，證監(jiān)會(huì)將按照市場(chǎng)實(shí)際需求情況，適時(shí)、有步驟地安排和推進(jìn)證券公司開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)。那么，什么是融資融券？此業(yè)務(wù)的推出會(huì)對(duì)證券市場(chǎng)產(chǎn)生哪些影響？

融資融券的定義

    融資融券交易，是指投資者向具有證券交易所會(huì)員資格的證券公司提供擔(dān)保物，借入資金買(mǎi)入交易所上市證券或借入交易所上市證券并賣(mài)出的行為。
    投資者在交易所進(jìn)行融資融券交易，應(yīng)當(dāng)按照有關(guān)規(guī)定選定一家會(huì)員（證券公司）為其開(kāi)立一個(gè)信用證券賬戶。信用證券賬戶的開(kāi)立和注銷(xiāo)，根據(jù)會(huì)員和交易所指定登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的有關(guān)規(guī)定辦理。融資買(mǎi)入、融券賣(mài)出的申報(bào)數(shù)量應(yīng)當(dāng)為100股（份）或其整數(shù)倍。投資者在交易所從事融資融券交易，融資融券期限不得超過(guò)6個(gè)月。投資者賣(mài)出信用證券賬戶內(nèi)證券所得價(jià)款，須先償還其融資欠款。
    融資買(mǎi)入——通俗地講，就是投資者以保證金作抵押，融入一定的資金來(lái)買(mǎi)進(jìn)證券，而后在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)償還資金。投資者融資買(mǎi)入證券后，可通過(guò)賣(mài)券還款或直接還款的方式向會(huì)員償還融入資金。
    根據(jù)《融資融券試點(diǎn)交易實(shí)施細(xì)則》，投資者融資買(mǎi)入證券時(shí)，融資保證金比例不得低于50%。證券公司在不超過(guò)上述交易所規(guī)定比例的基礎(chǔ)上，可以根據(jù)融資買(mǎi)入標(biāo)的證券在計(jì)算保證金金額時(shí)所適用的折算率標(biāo)準(zhǔn)，自行確定相關(guān)融資保證金比例。
    例如，假設(shè)某投資者信用賬戶中有100元保證金可用余額，擬融資買(mǎi)入融資保證金比例為50%的證券B，則該投資者理論上可融資買(mǎi)入200元市值（100元保證金÷50%）的證券B。
    融券賣(mài)出——通俗地講，就是做空。即投資者融入證券賣(mài)出，以保證金作為抵押，在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)再以證券歸還。融券賣(mài)出的申報(bào)價(jià)格不得低于該證券的最新成交價(jià)；當(dāng)天沒(méi)有產(chǎn)生成交的，申報(bào)價(jià)格不得低于其前收盤(pán)價(jià)。低于上述價(jià)格的申報(bào)為無(wú)效申報(bào)。融券期間，投資者通過(guò)其所有或控制的證券賬戶持有與融券賣(mài)出標(biāo)的相同證券的，賣(mài)出該證券的價(jià)格應(yīng)遵守前款規(guī)定，但超出融券數(shù)量的部分除外。投資者融券賣(mài)出后，可通過(guò)買(mǎi)券還券或直接還券的方式向會(huì)員償還融入證券。
    根據(jù)《融資融券試點(diǎn)交易實(shí)施細(xì)則》，投資者融券賣(mài)出時(shí)，融券保證金比例不得低于50%。證券公司在不超過(guò)上述交易所規(guī)定比例的基礎(chǔ)上，可以根據(jù)融券賣(mài)出標(biāo)的證券在計(jì)算保證金金額時(shí)所適用的折算率標(biāo)準(zhǔn)，自行確定相關(guān)融券保證金比例。例如，某投資者信用賬戶中有100元保證金可用余額，擬融券賣(mài)出融券保證金比例為50%的證券C，則該投資者理論上可融券賣(mài)出200元市值（100元保證金÷50%）的證券C。

保證金和擔(dān)保比例限制

    充抵保證金的有價(jià)證券，在計(jì)算保證金金額時(shí)應(yīng)當(dāng)以證券市值按下列折算率進(jìn)行折算：（一）上證180指數(shù)成分股股票折算率最高不超過(guò)70%，其他股票折算率最高不超過(guò)65%；（二）交易所交易型開(kāi)放式指數(shù)基金折算率最高不超過(guò)90%；（三）國(guó)債折算率最高不超過(guò)95%；（四）其他上市證券投資基金和債券折算率最高不超過(guò)80%。
    根據(jù)《融資融券試點(diǎn)交易實(shí)施細(xì)則》，投資者信用賬戶維持擔(dān)保比例不得低于130%。證券公司在不超過(guò)上述交易所規(guī)定比例的基礎(chǔ)上，可以根據(jù)客戶資信狀況等因素，自行確定維持擔(dān)保比例的最低標(biāo)準(zhǔn)。維持擔(dān)保比例是指客戶擔(dān)保物價(jià)值與其融資融券債務(wù)之間的比例。計(jì)算公式為：
    維持擔(dān)保比例=（現(xiàn)金+信用證券賬戶內(nèi)證券市值總和）/(融資買(mǎi)入金額+融券賣(mài)出證券數(shù)量×當(dāng)前市價(jià)＋利息及費(fèi)用總和)。
    當(dāng)投資者維持擔(dān)保比例低于130%時(shí)，證券公司應(yīng)當(dāng)通知投資者在不超過(guò)2個(gè)交易日的期限內(nèi)追加擔(dān)保物，且客戶追加擔(dān)保物后的維持擔(dān)保比例不得低于150%。投資者未能按期交足擔(dān)保物或者到期未償還融資融券債務(wù)的，證券公司將采取強(qiáng)制平倉(cāng)措施，處置投資者擔(dān)保物，不足部分還可以向投資者追索。

融資融券量的限制

    為了防范市場(chǎng)過(guò)度波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，《融資融券交易試點(diǎn)實(shí)施細(xì)則》對(duì)單只證券的融資融券規(guī)模進(jìn)行了以下限制：
    （一）單只標(biāo)的證券的融資余額達(dá)到該證券上市可流通市值的25%時(shí)，交易所可以在次一交易日暫停其融資買(mǎi)入；當(dāng)其融資余額降低至20%以下時(shí)，交易所可以在次一交易日恢復(fù)其融資買(mǎi)入；
    （二）單只標(biāo)的證券的融券余量達(dá)到該證券上市可流通量的25%時(shí)，交易所可以在次一交易日暫停其融券賣(mài)出；當(dāng)其融券余量降低至20%以下時(shí)，交易所可以在次一交易日恢復(fù)其融券賣(mài)出。

試點(diǎn)階段業(yè)務(wù)規(guī)模有限

    從2006年10月起，管理層啟動(dòng)對(duì)創(chuàng)新券商融資融券試點(diǎn)申請(qǐng)的實(shí)質(zhì)性審核。目前向中國(guó)證監(jiān)會(huì)機(jī)構(gòu)部提交試點(diǎn)評(píng)審材料的創(chuàng)新試點(diǎn)類(lèi)證券公司有10余家，他們的方案以及系統(tǒng)準(zhǔn)備工作基本完成，有關(guān)券商還在公司內(nèi)部制定了業(yè)務(wù)管理辦法以及一整套涵蓋業(yè)務(wù)審核、業(yè)務(wù)操作、業(yè)務(wù)支持、業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制等環(huán)節(jié)的內(nèi)部規(guī)章制度。在技術(shù)系統(tǒng)的準(zhǔn)備上，多家公司的融資融券業(yè)務(wù)管理系統(tǒng)和交易系統(tǒng)均通過(guò)了調(diào)試和上線，且已完成調(diào)試并與交易所進(jìn)行了對(duì)接測(cè)試，能夠?qū)崿F(xiàn)在試點(diǎn)營(yíng)業(yè)部集中上線。
    但該項(xiàng)業(yè)務(wù)并非“普惠”到試點(diǎn)券商的所有營(yíng)業(yè)部。在試點(diǎn)初期，只有試點(diǎn)券商的少數(shù)試點(diǎn)營(yíng)業(yè)部可能有幸品嘗到融資融券的頭杯羹。如某家實(shí)力雄厚的創(chuàng)新類(lèi)券商，雖然為開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)做了大量細(xì)致的準(zhǔn)備工作，但在融資融券試點(diǎn)初期，也只有幾家營(yíng)業(yè)部可以試點(diǎn)。因?yàn)榧幢闳�商具備開(kāi)展業(yè)務(wù)的條件，也不是所有下屬營(yíng)業(yè)部都具備相應(yīng)的條件。在試點(diǎn)階段，融資融券業(yè)務(wù)將處于慎行狀態(tài)，規(guī)模較為有限。首批獲得資格的券商數(shù)量有限，預(yù)計(jì)受惠的上市券商也不多。另外，由滬深證交所制定的融資融券標(biāo)的證券名單若公布，入圍的證券或會(huì)吸引大量資金吸納，預(yù)計(jì)多為大盤(pán)藍(lán)籌股，對(duì)此可予以關(guān)注。