最近,美國公布的經濟數據以及大公司的財報沒有預期的糟,次貸危機最嚴重的時期已經過去的觀點開始占據上風,市場預期聯儲可能結束降息周期。因而美元開始反彈,投機資金開始從高懸的商品市場中撤離,回流股票市場,美股反彈超預期地強。
在我看來,全球金融市場短期企穩的局面仍具有一定“欺騙性”,
因為熊市中,對于危機結束的憧憬永遠是市場上漲的理由。美國經濟真正見底回升似乎還遠遠沒有到時候。因為美國經濟增長的主要動力——私人消費開支仍將繼續經受住房市場持續低迷、就業市場疲軟和通貨膨脹加劇等多重因素沖擊。從美國樓市調整周期的歷史判斷,美國樓市見底企穩至少要在2009年末,調整幅度可能還有20%甚至30%的空間,隨著樓市的進一步下挫,負資產問題是否會成為下一輪類次貸的沖擊波?只要樓市不見底,一切都還不好說,所謂解鈴還需系鈴人。樓市是這一輪金融危機的源頭,股市的熊市、經濟的衰退皆由美國樓市下跌開始點燃,未來也只能伴隨樓市見底上升的預期而改變。
未來一段,聯儲降息或許暫停,就此判斷聯儲政策重心從金融穩定轉至關注通脹,顯然是非常輕率的。我更愿意相信聯儲在為下一輪危機處理預留政策空間的觀點。故此,美元的反彈不久將結束,對沖基金們為了對抗通脹而買進黃金、賣空美元的策略不會輕易逆轉,商品市場的牛市仍將繼續。
最近常有人問,大宗商品市場牛市到底什么時候結束(弱勢美元何時現拐點)?現在看來,商品市場這輪牛市最終只可能以兩種方式結束。
第一種是正常結束方式,即美國經濟真正觸底,寬松貨幣政策和積極財政政策逐步發揮效用,聯儲才會真正將政策的優先考慮點從金融穩定轉至價格穩定,關注通脹,屆時可能升息,美元轉強,商品市場牛市拐點出現。
第二種我稱之為非正常結束方式,即中國經濟硬著陸——我一直認為中國的緊縮是美國人所期待的,當外部環境好時,中國的內需壓得越狠意味著需要更多的外需來平衡,這樣吸附流動性能力越強,弱美元游戲持續的時間越長,猶如美國一直向中國的庫里放水,我們只有不斷筑高壩堤;當外部環境不好時(美國衰退),中國的強緊縮將增大經濟硬著陸的風險,隨著中國因素(基本面)消退,商品市場牛市失去了一個最好支持的理由,必然應聲而落,美元順勢而強,那時不光美國通脹問題解決了,全世界的通脹問題也都解決,但留給中國的可能是漫長的通縮,中國為世界經濟買了單。對此,我們應該保持高度警惕。我希望中國不要選擇第二種。
(中國社會科學院金融研究所中國經濟評價中心主任)
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