2009年中新蘇州工業(yè)園區(qū)創(chuàng)業(yè)投資有限公司公司債券(簡稱“09蘇創(chuàng)投債”)日前正式獲準(zhǔn)發(fā)行，這是國內(nèi)創(chuàng)投企業(yè)首次獲批以債券方式融資。

　　蘇州創(chuàng)投“試水”債券融資

　　“09蘇創(chuàng)投債”發(fā)行主體為蘇州創(chuàng)業(yè)投資集團(tuán)有限公司，它于2007年9月正式成立，其前身是中新蘇州工業(yè)園區(qū)創(chuàng)業(yè)投資有限公司。中新創(chuàng)投成立于2001年11月，主要向具有高成長潛力的未上市創(chuàng)業(yè)企業(yè)特別是中小高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)行權(quán)益性投資。
　　蘇州創(chuàng)投發(fā)行企業(yè)債的時機(jī)和創(chuàng)業(yè)板的推出時間可謂是“前后腳”，蘇州創(chuàng)投財(cái)務(wù)總監(jiān)盛剛笑稱，“這只是個巧合，但對我們來說也是機(jī)會�！�
　　“實(shí)際上，發(fā)行企業(yè)債的想法去年5、6月份時我們就有了，后來和國家發(fā)改委溝通，他們也非常支持。”盛剛表示。
　　根據(jù)募集說明書，本期債券募集資金5億元，將用于神州數(shù)碼信息技術(shù)服務(wù)有限公司(簡稱“神州數(shù)碼ITS”)股權(quán)投資項(xiàng)目、GDS HOLDINGS LIMITED(簡稱“GDS”)股權(quán)投資項(xiàng)目以及補(bǔ)充營運(yùn)資金，改善債務(wù)結(jié)構(gòu)等。其中，“神州數(shù)碼ITS”項(xiàng)目蘇州創(chuàng)投將投資3.4億元，擬使用本期債券募集資金2億元；“GDS”股權(quán)投資項(xiàng)目蘇州創(chuàng)投將投資3334萬元，擬使用本期債券募集資金2000萬元�！百Y金一募集到我們就立刻開始投資�！笔傉f。

　　創(chuàng)投企業(yè)債券風(fēng)險幾何

　　募集說明書顯示，“09蘇創(chuàng)投債”發(fā)行人主體信用等級為A+，本期債券信用等級為AA。擔(dān)保人為蘇州工業(yè)園區(qū)國有資產(chǎn)控股發(fā)展有限公司。債券采取“5+2”模式發(fā)行，即本期債券在債券存續(xù)期內(nèi)前五年票面年利率為6.70%，在債券存續(xù)期限前五年內(nèi)固定不變。在本期債券存續(xù)期的第五年末，發(fā)行人可選擇上調(diào)票面利率0至100個基點(diǎn)(含本數(shù))，并在債券存續(xù)期后兩年固定不變。
　　那么，蘇州創(chuàng)投是否會因?yàn)槠鋸氖碌氖恰皠?chuàng)業(yè)投資”而加大其債券風(fēng)險呢？招商證券債券分析師陳寶強(qiáng)對本報(bào)記者表示，從該證券的利率與期限來看，其風(fēng)險性不會很高。一般而言，債券期限越長，其潛在的風(fēng)險越高。但該債券的期限是“5+2”模式，債券持有人在五年后可要求發(fā)行人上調(diào)利率或者選擇提前兌現(xiàn)，這在一定程度上降低了風(fēng)險性。他還說，創(chuàng)投企業(yè)發(fā)行的債券，其風(fēng)險性高低有相當(dāng)一部分取決于其債券擔(dān)保方�！坝袊Y公司作擔(dān)保，問題應(yīng)該不大。”他說。
　　股權(quán)投資的投資總周期和債券的還本付息周期之間的差異會產(chǎn)生現(xiàn)金流風(fēng)險嗎？面對記者的問題，盛剛表示，之前其曾經(jīng)進(jìn)行過這方面的估算，“神州數(shù)碼ITS和GDS項(xiàng)目大概投資回收周期在三至四年，而且我們手上還有很多其他投資項(xiàng)目在陸續(xù)取得收益，資金鏈應(yīng)該問題不大�！彼f。
　　“但創(chuàng)投企業(yè)債券的風(fēng)險問題要依不同企業(yè)的具體情況而定，實(shí)際上監(jiān)管部門對這方面也不是沒有擔(dān)心�！币晃粯I(yè)內(nèi)人士對本報(bào)記者表示。北京大學(xué)金融與產(chǎn)業(yè)研究中心主任何小鋒則表示，“對于創(chuàng)投企業(yè)的風(fēng)險也不必過分夸大，任何企業(yè)從事投資都可能產(chǎn)生一定風(fēng)險�！�

　　“債權(quán)融資”VS“股權(quán)融資”

　　一般而言，創(chuàng)投企業(yè)都是以非公開募集投資人的資金這種“股權(quán)融資”的方式來為自身覓得資金，“債權(quán)融資”方式似乎較少見�！皩�(shí)際上，在歐美，創(chuàng)投企業(yè)也運(yùn)用債權(quán)的方式融資，但是因?yàn)槊绹葒膫l(fā)行方式比起我國的制度要寬松許多，所以可能不太被大家注意。”何小鋒表示。
　　盛剛也直言，股權(quán)融資的優(yōu)勢在于它的成本很低。如果投資成功，就能給投資人相應(yīng)回報(bào)；如果沒有賺到錢，也不必非要給予其分紅。但是債權(quán)融資不同，需要給予債券持有人固定的回報(bào)，到期要還本付息，而且債權(quán)融資也要承擔(dān)公開發(fā)行、信息披露的成本。
　　“但是，我們選擇發(fā)行企業(yè)債融資，主要考慮國內(nèi)缺乏合格的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)投資者�！笔偙硎�。他說，歐美大型的養(yǎng)老基金、大學(xué)基金等是創(chuàng)投基金主要的機(jī)構(gòu)投資者，但是國內(nèi)的資金募集環(huán)境就差很多。目前，很多大型金融機(jī)構(gòu)都不能直接投資于股權(quán)投資基金，地方的社保基金也不允許投資其中。
　　“國內(nèi)的募資環(huán)境差”也許是很多創(chuàng)投企業(yè)面臨的共同問題，對于急需資金的創(chuàng)投企業(yè)來說，債權(quán)融資為他們開辟了一條新路。據(jù)上述業(yè)內(nèi)人士透露，《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)債權(quán)融資管理辦法》目前正在醞釀之中�！斑@在我國是一種新的嘗試，但是監(jiān)管部門對于創(chuàng)投企業(yè)債券可能產(chǎn)生的風(fēng)險有所顧慮，要是辦法真正出臺的話，一定要在門檻上嚴(yán)格把關(guān)�！痹撊耸勘硎�。