在目前我國證券市場的大格局中，上海主板市場和深圳中小板市場已經(jīng)初具規(guī)模，但是作為我國多層次資本市場體系的重要組成部分，如何早日形成全國性的三板市場正在成為各方關(guān)注的焦點。
    最近，借助于“新三板”市場開通一周年的時機，北京中關(guān)村正在加緊醞釀對三板市場跨區(qū)域的更大發(fā)展。與此同時，最近上海市人大代表提出上海爭建全國性三板市場的主張，以及天津申請建立三板市場已經(jīng)得到有關(guān)部門會簽的消息，都讓國內(nèi)主要城市在這場對三板市場的爭奪戰(zhàn)中繃緊了神經(jīng)。

三板市場上演“三城記”

    根據(jù)專家的解釋，我國非上市企業(yè)股權(quán)交易市場，就是俗稱的三板市場。北京晟龍?zhí)烊A投資有限公司副總經(jīng)理夏研程向記者表示，未來我國資本市場的理想模式，就是從三板市場到中小板市場或者創(chuàng)業(yè)板市場，再到主板市場的金字塔形狀。三板市場作為金字塔結(jié)構(gòu)的底座，其交易規(guī)模理論上應(yīng)該超過主板和中小板，這無疑是一塊“十分誘人的肥肉”。
    目前，對這一新興市場的爭奪正在逐步進入“戰(zhàn)國時代”，其中北京、上海和天津三大城市之間的競爭顯得格外引人注目。
    中國目前的三板市場起源于2001年。早在2001年7月16日，三板市場已經(jīng)成立。該市場依托深圳證券交易所和中央登記結(jié)算公司的技術(shù)系統(tǒng)運行，由證券公司代理買賣掛牌公司股份。彼時的三板市場一方面為退市后的上市公司股份轉(zhuǎn)讓提供繼續(xù)流通的場所，另一方面也解決了原STAQ、NET系統(tǒng)歷史遺留的數(shù)家公司法人股流通問題。但這也讓三板市場獲得了“垃圾桶”的稱號，以至于后來幾乎從人們的視野中消失。
    后來，中國證監(jiān)會決定，中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份公司從2006年1月開始進入代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進行股份報價轉(zhuǎn)讓，至此，“新三板”作為三板市場的一部分，開始吸引眾多科技型中小企業(yè)的關(guān)注。截至2006年年底，已有10家中關(guān)村企業(yè)在此掛牌。“目前，中關(guān)村正在總結(jié)試點一年多來的經(jīng)驗和教訓(xùn)，從報價制度、上市時間和結(jié)算方式等方面加以改進，以謀求將來更大的發(fā)展。”中關(guān)村管委會相關(guān)負責(zé)人在接受記者采訪時表示。
    “上海也完全有條件建設(shè)一個全國性的三板市場。”上海市人大代表、上海海事大學(xué)顧益鳴教授最近直陳其主張。顧益鳴向記者表示，這個想法早在去年已經(jīng)提出過，不過目前的反響尤為熱烈。三板市場如果在其他城市掛牌，將不利于上海資本市場的發(fā)展，進而影響到上海金融中心的地位。
    另據(jù)國家發(fā)展改革委權(quán)威人士透露，天津市申請設(shè)立柜臺交易市場(即Over-The-Counter，簡稱OTC)一事，已由發(fā)展改革委20個司會簽完畢，目前正在等待進一步審批。“OTC要解決的是非上市公眾公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓問題，它的建立可以使中國資本市場更加完善。”天津市人民政府副秘書長陳宗勝強調(diào)。

打開三板到主板的通道

    在近期召開的全國證券期貨監(jiān)管工作會議上，中國證監(jiān)會主席尚福林明確指出，今年推進資本市場改革發(fā)展的任務(wù)之一，就是要推進多層次市場體系建設(shè)。
    所謂“多層次資本市場體系”，指的是交易所市場、場外市場、區(qū)域性市場、無形市場等多個層次的市場體系，用以滿足不同層次的直接融資需求以及不同偏好的投資者需求。由于有關(guān)部門對于是否推出創(chuàng)業(yè)板仍存爭議，建設(shè)全國性的場外交易市場有望先行一步。
    業(yè)內(nèi)人士表示，三板市場即為場外交易市場，作為我國多層次資本市場體系的一個重要組成部分，它是主板市場和中小板市場的基礎(chǔ)和前臺。根據(jù)北京、上海和天津目前的思路，三大城市的目標(biāo)大致相同，都是想建立連接主板市場和中小板市場的股權(quán)轉(zhuǎn)讓平臺。
    顧益鳴建議，上海一定要積極爭取設(shè)立三板市場。三板市場的定位是：一是為解決達不到主板、創(chuàng)業(yè)板市場上市條件的企業(yè)提供股票托管流通場所；二是為主板、創(chuàng)業(yè)板上市公司的退出提供接納場所；三是為國有銀行消化不良資產(chǎn)以及進行資產(chǎn)證券化提供一個場所。
    陳宗勝也表示，“即將在天津落戶的柜臺交易市場，主要涉及非上市公眾公司的股權(quán)交易。”他說，從OTC到中小板，再到主板市場，這是一個從低到高的層次遞進過程。
    另據(jù)了解，目前在中關(guān)村代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌的企業(yè)都是經(jīng)營情況不錯的企業(yè)，而且大多數(shù)企業(yè)是以此為跳板，為未來的IPO進行熱身。首家掛牌企業(yè)世紀瑞爾已于2006年11月發(fā)布了公司IPO申請被中國證監(jiān)會受理的重大提示性公告，有望成為首家從此轉(zhuǎn)板的公司。

誰將成為最后的贏家

    “新三板”在中關(guān)村科技園區(qū)試點初顯成效，已經(jīng)引起了國內(nèi)其他高新區(qū)的關(guān)注。中國證券業(yè)協(xié)會副秘書長鄧映翎曾明確表示，中關(guān)村代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)將擴大試點，逐步推廣到其他52個高新區(qū)，成為全國統(tǒng)一的場外交易市場。有學(xué)者指出，僅從形式上而言，代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)擴展到一定程度就是一個全國性的OTC市場。
    多位專家表示，像中關(guān)村這樣由券商主辦的代辦股權(quán)轉(zhuǎn)讓，具有更好的價值發(fā)現(xiàn)功能，可以讓有股權(quán)轉(zhuǎn)讓意向的非上市公司實現(xiàn)溢價發(fā)行，這與各種產(chǎn)權(quán)交易所、產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)所進行的按股權(quán)凈資產(chǎn)價格轉(zhuǎn)讓具有很大不同。
    “天津OTC的定位是全國市場，將來在這個市場交易的，會是來自全國各地的企業(yè)。”陳宗勝表示。當(dāng)被問及OTC與中關(guān)村股份報價轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)試點的區(qū)別時，陳宗勝認為，后者目前仍然是一個區(qū)域性的、小量的交易平臺。
    “目前我國證券市場格局中還沒有形成一個全國性的三板市場。雖然深圳證券交易所和北京中關(guān)村已經(jīng)運行了一個代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，但其影響力和競爭力還有限。”顧益鳴也作出如此評價。
    在多個城市對三板市場的集體沖動下，這一全國性場外交易市場究竟花落誰家，目前尚存懸念。有關(guān)人士對此指出，考慮到管理層的整體思路是要建立全國統(tǒng)一監(jiān)管下的三板市場，那么最后將會由中國證監(jiān)會對此作出定奪。而場外交易市場歸證監(jiān)會管理，產(chǎn)權(quán)交易所歸國資委管理，證監(jiān)會即使批準上海設(shè)立全國性三板市場，也不會將其放在產(chǎn)權(quán)交易所進行，而會依托證券交易所來做，從而跟證券交易市場連成全國性市場。
    夏研程認為，從發(fā)展三板市場這個角度看，北京、上海和天津三個城市各有自己的優(yōu)勢：北京的科技集中度優(yōu)勢明顯，上海有主板市場作為依托，而天津?qū)儆谛屡d金融試點區(qū)。至于哪個城市最后能夠脫穎而出，成為區(qū)域市場甚至全國市場的引導(dǎo)者和領(lǐng)導(dǎo)者，還需要等待時間和市場的檢驗。當(dāng)然，我國將來若有多個同類三板市場同時并存，這種狀況也很正常。