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      新股發行再度醞釀變革
          2010-02-01    作者:趙怡雯    來源:國際金融報

          國泰君安總裁陳耿:GDP漲幅在每年為8%-10%,對應平均市盈率應在40倍左右,而去年A股發行的新股平均市盈率為55.6倍,這比較合理。
        華夏基金副總經理王亞偉:股票發行規模越大,炒作的效果越不明顯,新股擴容本身不是導致炒新三高的原因,恰恰是新股擴容不足才導致的這個現象。
        在新股接連破發的背景下,1月29日,中國證券業協會、上證所、深交所在上海召開了新股發行體制改革研討會。

        新股平均市盈率:55.6倍

        “目前已經有129家企業按照新的方式發行新股,新股發行體制改革基本達到第一階段改革目標。”證監會主席助理朱從玖指出,自去年6月新股發行體制改革啟動后,新股市場悄然發生了許多值得慶賀的變化。
        “第一是定價市場化程度提高;二是網上發行凍結資金減少,機構參與網下申購更為踴躍;三是股份配售向有購買意愿的個人投資者傾斜;四是新股上市首日漲幅大幅度下降。”朱從玖強調,“這必然會傳導到定價環節,有利于抑制過度投機非理性行為。”
        作為機構代表,國泰君安總裁陳耿則認為,“GDP漲幅在每年為8%-10%,對應平均市盈率應在40倍左右,而去年A股發行的新股平均市盈率為55.6倍,這比較合理。”

        改革關鍵詞:定價

        上海證交所總經理張育軍直接切中要害:“深化發行體制改革的基本路徑是進一步推進市場化,其中完善定價機制是關鍵。未來需要推進行業自律、市場自律,鼓勵承銷商、詢價機構和購買方、投資人等各方自律。”
        至于如何完善新股定價機制,被稱為國內基金業“一哥”的華夏基金副總經理王亞偉則認為,應該加快擴容推進定價改革。王亞偉認為,目前國內新股發行總是伴隨著“三高”癥狀,即上市公司高發行價、高發行市盈率、超高的募集資金。“對于新股擴容,市場有很多擔憂和看法,一是擔心新股擴容會帶來流動性的壓力,二是擔心會影響市場的走勢,三是認為新股越擴容越炒新,這些都加劇了‘三高’現象。”
        然而,王亞偉認為,股票發行規模越大,炒作的效果越不明顯,可以抑制盲目炒作的行為。“總的來說,新股擴容本身不是導致炒新三高的原因,恰恰是新股擴容不足才導致的這個現象。”

        資金超募:有望緩解

        “資金超募”儼然成為2009年新股發行市場的常見詞。不少業內人士認為,盡管這是市場化發行的正常現象,但隨著市場估值水平正常化,資金超募現象可以得到緩解。
        廣發證券總裁李建勇分析了資金超募的原因:“其一,是對市場化定價及實際籌資額估計不足;其二,2008年下半年至2009年上半年的IPO暫停導致企業原有募集資金項目可能已不適應目前企業發展需要;其三,市場行情較好,導致市場估值較高。”
        “資金超募并不等于圈錢,而是市場化定價的正常現象。”李建勇認為,可以進一步提高券商的估值能力、準備備選項目;縮短發行審核周期,加快發行節奏等。

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