“外生”流動性挑戰央行公開市場操作

　　央行近日公布的金融數據顯示，9月份我國新增外匯占款4067.69億元，這一數字是8月份的3倍多，也是16個月來最大單月增量。外匯占款意味著貨幣投放流動性增加，而央行在公開市場操作中的貨幣回籠意味流動性的回收。本周央行回籠資金量2830億元，這一數字創下了年內單周資金回籠紀錄。
　　專家認為，大規模被動投放帶來的大規模被動回收，只是技術性的操作，在外匯收支上進一步尋求平衡才是治本之策。
　　
　　外匯占款高增推高貨幣投放量

　　截至９月末，我國外匯占款總規模達１８．５４萬億元。外匯占款，指銀行收購外匯資產而相應投放的本國貨幣。外匯占款的增加表明，銀行通過結匯形成的本幣投放量增加了。
　　反映在貨幣供應量上，數據顯示，９月份我國廣義貨幣供應量（Ｍ２）余額為５８．５４萬億元，同比增長２９．３１％，增幅比上年末高１１．４９個百分點，比上月末高０．７８個百分點。
　　有專家預測，外匯占款有可能成為信貸量回歸常態后，為市場提供充裕流動性的“生力軍”。
　　國家行政學院決策咨詢部副主任研究員陳炳才認為，外匯占款大幅上升的主因是，我國經濟的復蘇對外圍資金有很大吸引力。不過，他同時指出，外匯占款的高增加大了央行沖銷的難度和成本，進而影響貨幣調控的有效性。因為外匯占款導致的基礎貨幣投放，是一種被動投放。
　　如果商業銀行再向央行結匯，這部分外匯資產將轉化為外匯儲備。國家外匯管理局公布的數據顯示，９月份外匯儲備增加６１８億美元。
　　外匯局在此前公布的《２００９年上半年中國國際收支報告》中提示：“下半年，外匯凈流入可能增加。”

　　公開市場操作大幅回籠人民幣

　　在外匯占款高增、貨幣供應量繼續增大的同時，央行通過公開市場操作在本周回籠資金量２８３０億元，這一數字創下了年內常規公開市場操作單周資金回籠最高紀錄。數據顯示，除了對沖到期的２１００億元資金外，本周公開市場凈回籠資金７３０億元，是半年多來最高的單周凈回籠量。　　
　　此外，央行回籠貨幣的鎖定期限結構上也明顯傾向于長期，發行一年期央票和采用正回購都是近來央行頻繁采取的公開市場操作方式。在１３日的公開市場上，央行發行１０００億元一年央行票據，為該票據恢復發行以來的最大量；１５日，央行在公開市場進行了１０００億元的９１天正回購，為下半年最大單次正回購。
　　陳炳才指出，外資流入帶來的外匯占款高增，引起國內貨幣流動性充沛將給央行公開市場操作帶來挑戰。
　　銀行間資金市場的利率走勢證明了這一點，央行大力回籠貨幣的背景下，資金仍供大于求，市場回購平均利率連續下跌，目前已低于９月末水平。
　　
　　求解“外生”流動性治本之策

　　由外匯占款帶來的基礎貨幣投放，產生的流動性一般被稱為“外生”流動性。
　　專家普遍認為，我國經濟增速持續加快將吸引大量外資流入，利用公開市場回籠貨幣只是技術上的操作，并不能在本質上規避被動增加“外生”流動性帶來的風險，進一步平衡國際收支，才能解決更長遠的問題。
　　不過，國家外匯局在國際收支報告中表示，下半年將繼續以拓寬資本流出渠道為重點，穩步推進資本項目外匯管理改革，包括擴大企業集團外匯資金境內集中運營范圍，推進合格境內機構投資者（ＱＤＩＩ）制度實施，并擴大其投資規模；配合有關部門積極推動政策性銀行對外發放境外人民幣貸款；還將加強跨境資金均衡管理，規范服務貿易外匯收支真實性審核管理，改進金融機構短期外債指標核定方式。
　　據了解，外匯管理部門還將推進進出口收付匯核銷制度改革，研究允許出口收匯存放境外等。
　　專家認為這些政策的實施將有效平衡資金的流入和流出，進而可緩解外匯占款的高增帶來的本幣被動投放。