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市場翹首以盼的宏觀數據半年報終于出臺，6月CPI、PPI雙雙下降，依然處在下降區間。對于因資金大量流入而火爆的期貨市場，最關心的莫過于通脹預期是否會引起流動性的改變。業內人士表示，國內數據顯示，目前實際的通脹壓力并沒有想像的那么大，因此在利率層面還不會對流動性造成影響。從美國的數據來看，經濟的長期恢復趨勢已經顯現。
不過，由于近期市場做多氛圍濃烈，股市、期市聯袂暴漲，銅、鋼材反彈幅度非常大。專家表示，股市和期市的同步效應愈加明顯，近期商品可能會出現“假突破”，要注意短期見頂的風險，近期市場或會比較動蕩，投資者不宜追高、
通脹壓力尚不大
上半年，居民消費價格（CPI）同比下降1.1％（6月份同比下降1.7％，環比下降0.5％）。工業品出廠價格（PPI）同比下降5.9％（6月份同比下降7.8％）。據統計，今年以來我國CPI和PPI還一直處在下降的區間。上半年，CPI自2月份以來一直在下降，分別下降1.6%、1.2%、1.5%、1.4%和1.7%，并且在八大類商品中有三漲五降。從3月份以來，環比也一直下降，3至6月，環比分別下降0.3%、0.2%、0.3%和0.5%。與此同時，上半年PPI同比下降5.9%，并且1至6月，同比降幅呈現出逐漸擴大的趨勢，1至6月分別下降3.3%、4.5%、6.0%、6.6%、7.2%和7.8%。處在上游的原材料、燃料、動力購進價格降幅更大，上半年下降8.7%。
可以說，商品的實際價格是一直在走低的，這跟市場近來對通脹的強烈預期對比強烈。業內人士表示，這跟CPI、PPI的滯后性有關，同時CPI的構成跟期貨的關聯并不大。但PPI反映的是實體經濟中最核心最真實的東西，它的走勢較為被人關注。
“CPI和PPI的剪刀差越來越大，”新湖期貨研究部經理葉燕武表示，通脹一般是從CPI開始傳導，用CPI和PPI相減的差距值得關注，如今這個剪刀差呈現擴大的趨勢，說明實體經濟的通脹并沒有想像的那么大。“通脹可能在股市、樓市和期市里，但不在實體經濟中。”
“商品市場大家都擔心通脹壓力，擔憂會不會導致收緊流動性，”大華期貨研究所所長宋啟虎表示，市場經歷了大幅上漲，尤其是原油、基本金屬都上漲過快，市場開始憂慮實體經濟恢復并沒有那么樂觀。從6月份的最新數據看，世界各國的CPI都還是呈下降走勢，因此也暫時感覺不大通脹壓力，這說明從利率層面還不會有針對流動性的措施出臺，“但不排除央行在其他方面會有動作。”
7月數據或會出現變數
“中國的PPI可能會在7月的數據里體現出能源因素，”宋啟虎說，美國剛剛公布的6月份PPI環比大幅上升，這跟原油的大幅反彈有關，但中國實行的成品油定價機制，導致價格傳導要慢一個月，因此真實的“演變”可能要在7月份數據才能見分曉。
據了解，美國6月份制成品PPI較5月份上升1.8%，創下了2007年11月份以來的最大升幅，從汽油、汽車、家具到處方藥甚至蔬菜，所有物品的價格全線上漲。從美國的數據上看，通縮的風險正在逐步消失中。
宋啟虎認為，上半年的數據表示，宏觀經濟是在逐步恢復中，美國新近公布的制造業指數也說明了這一問題。但從另一方面看，這一恢復的速度又很緩慢，全球經濟可能還要在2%的增長率以下徘徊。
“企業的日子也不好過，期貨價格在漲，PPI卻上不去，”葉燕武表示，在如今的所謂“通脹”格局下，最為尷尬的還是中間企業，普遍面臨利潤被兩頭擠壓的風險，這對實體經濟的恢復也將產生較大影響。
股市期市同漲：“做多心態很恐怖”
據了解，一些企業的期貨操盤手最近私下感嘆，“股市不跌，在期貨上也不敢放空。”最近股市和期市的同步效應愈加明顯，流動性集中、對宏觀數據的樂觀預期，造就了兩個市場同步繁榮。以本周為例，在倫銅大幅上揚近350美元、國內基本金屬聯袂大漲的同時，國內A股有色金屬板塊的表現也極為活躍，云南銅業、云鋁股份等漲幅都很大。呈現出了明顯的“期貨品種漲，相關行業股票亦漲”的跡象。
業內人士表示，這一現象都來源于對宏觀經濟的樂觀預期，但也帶來了一定風險，在實體經濟沒有出現真實好轉的情況下，近期商品可能出現“假突破”，這兩三日內，要謹防短期見頂。“目前的行情是資金推動的，短期內，銅、天膠等商品都有可能出現反彈以來的高點，但這種突破可能會是假突破，然后出現類似近期原油走勢的回調。”葉燕武說。
“目前國內企業的心態就是做多，買入持有，很多做套保的朋友都翻多了，我們調查下來，這種心態極為普遍，”葉燕武把企業的這種做法比喻成“指數基金”式的心態。
宋啟虎也表示，這周以來，股市和期市的上漲都比較兇猛，這跟美股近期的暴漲有很大關系。美鋁、高盛、英特爾的業績都不錯，推升了美股的行情。“但一項調查顯示，股市上漲的同時，美國市場的恐慌指標也在上升，根據歷史經驗，這兩者同時上升很可能就說明短期內要調整。”宋啟虎說，由于這波商品市場的走勢與美國經濟聯系緊密，因此即便是國內市場的投資者，也要當心短期見頂的風險，不宜追高。 |