時(shí)隔一年，滬指重回3000點(diǎn)，投資者的“牛市情結(jié)”似乎也跟隨著飆漲的大盤一起回來了。短短三天，華夏滬深300指數(shù)基金大賣247億份，有效認(rèn)購(gòu)戶數(shù)高達(dá)356985戶；嘉實(shí)滬深300指數(shù)基金份額則一舉突破400億份大關(guān)，總資產(chǎn)規(guī)模逼近350億元。
　　“熊市買對(duì)沖基金，牛市買指數(shù)基金。”滬深300指數(shù)基金的熱銷表明，市場(chǎng)情緒正全面倒向看多。散戶申購(gòu)——基金買入——指數(shù)上漲——吸引更多散戶申購(gòu)，這種理想化的“正循環(huán)”已依稀可見。
　　但事實(shí)上，只漲不跌的股市只能是“烏托邦”。歷史經(jīng)驗(yàn)證明，每一次大盤的階段性頂部，幾乎都是被基金“買”出來的。2007年“7·6”行情啟動(dòng)后，基金瘋狂配置金融地產(chǎn)，將滬指從3500點(diǎn)一路拉升至6124點(diǎn)。此后，大盤便陷入了長(zhǎng)達(dá)一年的綿綿陰跌之中。
　　而今，似曾相識(shí)的場(chǎng)景又一次出現(xiàn)在眼前。業(yè)內(nèi)人士指出，A股市場(chǎng)缺乏規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)工具的問題始終存在，而隨著指數(shù)基金的跑步進(jìn)場(chǎng)，這一問題未來恐怕會(huì)顯得愈加突出。
　　“是到了該股指期貨登場(chǎng)的時(shí)候了。”北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)胡俞越教授在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示。
　　盡管翻了四五倍的個(gè)股已比比皆是，但仍有相當(dāng)數(shù)量的散戶在為“踏空”行情而感到遺憾。諾安基金一名工作人員告訴記者，現(xiàn)在的新基金相當(dāng)好賣，有些人是因?yàn)榕懿悔A大盤轉(zhuǎn)而認(rèn)購(gòu)的；還有些人是看到大盤漲上3000點(diǎn)，才來認(rèn)購(gòu)的。“問題是我們現(xiàn)在沒有新基金可發(fā)，不然規(guī)模肯定又要猛增了。”
　　眼見資產(chǎn)管理的規(guī)模進(jìn)一步膨脹，基金公司自然喜上眉梢。但在胡俞越看來，新基金的熱賣，實(shí)際上是一個(gè)不斷累積市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的過程。“必須注意的是，A股市場(chǎng)沒有做空機(jī)制，機(jī)構(gòu)投資者缺乏規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的工具。因此從某種程度上來說，新基金發(fā)得越多，認(rèn)購(gòu)資金規(guī)模越大，所累積起來的風(fēng)險(xiǎn)也就越高。”
　　胡俞越認(rèn)為，近年來我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者得到了超常規(guī)發(fā)展，但由于缺乏風(fēng)險(xiǎn)管理工具，很多基金經(jīng)理的表現(xiàn)和散戶也差不多。“我認(rèn)為股指期貨是為機(jī)構(gòu)投資者量身定做的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。尤其是滬深300指數(shù)基金，中金所擬推出的首個(gè)股指期貨標(biāo)的，恰恰是滬深300指數(shù)期貨，兩者之間存在較高的吻合度。”
　　東方證券研究所高級(jí)金融工程師高子劍認(rèn)為，股指期貨確實(shí)能在一定程度上幫助指數(shù)基金完成快速建倉(cāng)。曾在臺(tái)灣元大證券從事股指期貨期權(quán)研究交易的高子劍表示，在臺(tái)灣，指數(shù)基金運(yùn)用股指期貨實(shí)現(xiàn)復(fù)制指數(shù)的案例很多。“有的時(shí)候遇到極端情況，指數(shù)大漲或大跌，指基買不到或賣不出股票。通過買賣股指期貨，可以讓凈值變化與大盤同步。”