中國證監會日前正式發布了《關于進一步改革和完善新股發行體制的指導意見》,《指導意見》發布后,市場普遍預計新股發行將很快重啟。由于歷史上新股發行對貨幣基金的投資產生過顯著影響,因此目前投資者也較關心新的新股發行機制施行后,將對貨幣基金有什么影響。 好買認為,第一個影響仍然是IPO重啟后貨幣基金規模可能會發生較大變化。貨幣基金歷來是份額變動最大的基金類別,變動大的原因一方面和該類基金不收取交易手續費有關,另一方面是和該類基金對貨幣市場利率變動比較敏感有關。IPO重啟可能導致短期市場利率較大變化,從而導致貨幣基金出現大幅凈贖回的可能性較大。 貨幣基金較大的規模變化將對基金經理的組合管理產生較大影響。1季報顯示,由于規模變動較大,部分貨幣基金銀行存款和備付金比例高達50%以上,報告期末組合剩余期限降到了50天以內。 雖然經過2005年貨幣基金的流動性危機后,面對此次新股發行重啟,相當部分基金公司已做好了應付大額贖回的準備,比如增加現金持有、減少定期存款比重、降低信用債持倉比例縮短組合剩余期限等等,但是只要基金公司做大規模,做高收益的動機仍在,投資者對大額贖回導致貨幣基金流動性壓力的警惕就不應喪失。 IPO重啟對貨幣基金的第二個影響無疑是收益率。IPO重啟將導致短期市場利率明顯上升,上升的貨幣市場利率對提高貨幣基金收益率有積極影響。一方面,貨幣基金可以通過跨市場的回購套利顯著提高短期收益率;另一方面,IPO重啟可能會推高貨幣市場利率,從而也間接提高了基金今后再投資的收益水平。 但此次新股發行制度改革后,好買認為IPO重啟對貨幣市場利率及貨幣基金收益率的積極影響會較以前減弱。因為此次新股發行制度改革后,網上發行機制得到優化,股份分配將適當向有申購意向的中小投資者傾斜,緩解了巨額資金申購新股狀況,從而降低貨幣市場利率、貨幣基金收益率的波動。至于IPO具體會在多大程度影響貨幣市場利率、貨幣基金收益率,將取決于那時的貨幣市場環境的松緊、新股發行規模和頻度。 總之,好買認為IPO重啟對貨幣基金收益率波動的影響是脈沖式的。一般情況下,每萬份收益率會在新股發行申購前兩日明顯上升,7日年化收益率會在新股發行當天顯著升高,并在新股發行后兩天達到最高。
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