以為退潮時能撿到貝殼，殊不知多是扎腳的玻璃。
　　0.92歐元/股，昔日“銀保雙頭鷹”富通集團的最新收盤價。在中國平安入股一年后，非但未見分紅，就連238.74億元人民幣的投資成本也所剩無幾。
　　傾巢之下焉有完卵。在海外投資上素來長袖善舞的中投公司也嘗到了錢袋縮水的苦澀，在黑石、摩根士丹利、Primary基金三項主要投資上的失利，著實給這個投資大鱷潑了盆冷水。
　　在這場令人窒息的次貸危機中，中國金融機構(gòu)很難以“局外人”自居。在當(dāng)前的形勢下，這次“出海”撿貝殼的經(jīng)歷帶給我們更多的是反思和警示。

輸在“跑得快”

　　與時間賽跑，白手起家的中國金融機構(gòu)多數(shù)奉行著這一經(jīng)營法則，在具體行動時則被詮釋為創(chuàng)新、突破，忙圈地、忙圈人。
　　然而，這次它們卻恰恰輸在“跑得快”。按中國平安三季報數(shù)據(jù)來推算，其投資富通集團股票的成本價為197元人民幣/股，如此高企的收購價，從開始決策到具體行動，中國平安只用了區(qū)區(qū)數(shù)月，便火速在二級市場拿下富通，并幾次追加股份力保最大單一股東席位。激進的心態(tài)不言而喻。
　　有人感慨說，如果中國平安能再慢一拍，如今心痛的將會是他人。據(jù)消息人士分析稱，中國平安投資富通股票，“醉翁之意不在酒”，意在收購后者旗下的資產(chǎn)管理公司。據(jù)說，當(dāng)時競購者眾多，其中還有中國平安的老對手中國人壽，壓力之大可想而知。
　　就在中國平安投資富通股票的兩個月后，中投以50億美元購買摩根士丹利不超過9.9％的可轉(zhuǎn)換股權(quán)單位。時至今日，摩根士丹利股價已從去年底的50美元跌到十幾美元，中投浮虧近40億美元。據(jù)有關(guān)消息稱，中投目前還在與摩根士丹利進行談判，希望能夠在2010年7月進行的轉(zhuǎn)股價格上獲得一定的補償。
　　“全球性的金融危機爆發(fā)，可能對所有的行業(yè)都是一個千載難逢的機會，但是機會顯現(xiàn)的時間可能不一樣。”普華永道合伙人謝韜說，“現(xiàn)在很多端倪還沒有顯露出來，兩、三個月以后出手，也不見得就誤了這個時機。”
　　在同濟大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院教授石建勛看來，盡管最近國內(nèi)外的輿論“忽悠”中國企業(yè)去美國抄底的“理論依據(jù)”不少，但他本人并不贊成中國企業(yè)目前去華爾街抄底。他認(rèn)為，如果在這種看似便宜貨滿地的時候倉促出手，一旦接手可能發(fā)現(xiàn)有更多的窟窿等著補，那時候想抽身都來不及。

法律成本省不得

　　中投、平安是國內(nèi)大型企業(yè)“出海”失利的兩個典型案例，也是近幾年國內(nèi)金融企業(yè)跨海并購重時間而輕風(fēng)險的縮影。
　　在與多位從事并購案的律師的交談中，記者了解到，國內(nèi)不少企業(yè)在收購案上往往容易忽視法律成本。按照上海信誠律師事務(wù)所劉軍廠律師的說法，“國外金融機構(gòu)在對待并購時通常比較沉著冷靜，除企業(yè)本身的律師隊伍參與盡職調(diào)查之外，還會聘請第三方律師團隊，更多地考慮第三方意見；而國內(nèi)企業(yè)真正按這個流程做得并不多，還有不少企業(yè)是高管拍腦袋決定。”
　　事實上，經(jīng)歷這次金融危機，通過中投、平安海外投資失利的教訓(xùn)，國內(nèi)投資者應(yīng)該意識到，跨海收購時不能盲目追求速度，應(yīng)做好充分的盡職調(diào)查，不能僅僅重視被收購企業(yè)的風(fēng)險，更要注重企業(yè)所在國家或地區(qū)的整體金融市場的風(fēng)險，包括政策和政治風(fēng)險。
　　中投這回也在政策風(fēng)險上栽了跟頭。中投某高管日前在公開場合稱，目前經(jīng)濟形勢不明朗，發(fā)達國家也遭遇暫時的制度性和政策性變化，致使像美國貨幣市場基金這樣的投資品種都出現(xiàn)了政策性風(fēng)險。
　　在雷曼申請破產(chǎn)后，中投公司投資達54億美元的Primary Fund被迫核銷持有的7.85億美元雷曼債券，基金單位凈值跌至0.97美元。被認(rèn)為是“安全港”的貨幣市場基金跌破1美元凈值的情況，在其幾十年歷史上罕有發(fā)生，市場信心因此近于崩潰，包括中投在內(nèi)的投資者紛紛要求贖回在Primary Fund中的投資。在資產(chǎn)清盤尚未完成前，目前無從判斷中投的最終損失。
　　富通“國有化”問題暴露出來的則是政治風(fēng)險，在法律界人士看來，越是法律不完善的地方，政治風(fēng)險就越高。一位熟悉中國平安投資富通事件的律師稱，從目前的形勢來看，中國平安起訴富通以獲得賠償基金的勝算不會很大。
　　除政策和政治風(fēng)險外，劉軍廠律師認(rèn)為，國內(nèi)機構(gòu)在海外并購時還會在知識產(chǎn)權(quán)、人員、債務(wù)等方面遇到風(fēng)險，“在這些方面我們?nèi)狈σ欢ǖ姆婪逗蛻?yīng)對經(jīng)驗。”
　　一家金融機構(gòu)的高管感慨說，遺憾的是，“我們國內(nèi)的企業(yè)往往是在并購失敗后才會意識到其中的風(fēng)險。”在充滿荊棘和鮮花的海外資本市場，若不上好風(fēng)險意識這堂課，海外投資難免遭遇“嗆水”。

不可因噎廢食

　　“由于不公正的投資限制，以及境外經(jīng)濟和政策風(fēng)險，中投公司目前不會積極參與境外收購，進行大規(guī)模對外投資。”這是中投公司副總經(jīng)理汪建熙12月6日參加復(fù)旦大學(xué)“世界金融危機和經(jīng)濟新秩序”論壇期間的一番肺腑之言。
　　類似的表白也出現(xiàn)在中國平安掌舵人馬明哲致員工的信中。在投資富通失利后，馬明哲在長達一千字的致員工信中暗示，平安今后的擴張重心將專注國內(nèi)金融市場，并表示將把握中國未來金融業(yè)發(fā)展的機會，將中國業(yè)務(wù)做強做大。這與平安彼時宣布投資富通時那份“躍居全球性金融服務(wù)公司”的霸氣形成鮮明對比。
　　平安內(nèi)部人士稱，經(jīng)過富通投資失利一戰(zhàn)，平安在“出海”一事上的鋒芒大有收斂。在內(nèi)部已明確表示將把更多的精力集中在發(fā)展國內(nèi)金融業(yè)務(wù)上。
　　“中投、平安在海外投資上發(fā)生巨額浮虧，投資的出發(fā)點本身沒有任何問題，只是投資時間過于倉促，在投資時機上把握不當(dāng)。我國金融機構(gòu)走出去的步伐應(yīng)當(dāng)繼續(xù)，不可因噎廢食，不可因為畏懼風(fēng)險而止步不前。”一位業(yè)內(nèi)人士在接受記者采訪時如是評論。
　　有分析人士認(rèn)為，倘若企業(yè)練好內(nèi)功，懷抱著激情和理性揚帆“出海”，在美國次貸危機發(fā)生后的當(dāng)下，也未嘗不是一次名利雙收的良機。