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      國電電力:電價上調不敵成本上升
          2008-10-31    作者:華泰證券 程鵬    來源:中國證券報
        國電電力三季報顯示,1-3季度公司實現營業收入129.33億元,同比增長2.35%,歸屬母公司凈利潤0.82億元,同比下降93.46%,實現每股收益0.015元;其中三季度公司虧損2.46億元,實現每股收益-0.045。
        因新投項目利息費用化,1-3季度公司財務費用同比增長44%,另外因燃料成本上升影響,1-3季度參股項目凈利潤大幅下降,實現投資收益1.26億元,同比下降68.84%,其中三季度投資收益為-0.35億元。
        公司全資及控股發電企業1-3季度累計發電482.2億千瓦時,上網電量449.8億千瓦時,較去年同期分別增長了8.93%和8.44%。其中大渡河流域水電開發公司由于來水情況較好,發電量增長16.3%,石嘴山第一發電公司和北侖第一發電有限公司機組進入穩定運行期,發電量較去年同期分別增長12.7%、16.6%。其余大部分去年9月前投產電廠由于煤炭供應緊張、機組檢修以及電力需求下降等因素影響,本期發電量較去年同期出現不同幅度的下降。受宏觀經濟增速減緩影響,預計2008-2010年用電量增速將持續下降,因此我們預計短期內公司年機組利用小時仍將維持下降趨勢。
        預計全年標煤單價將較去年增長40%左右,成本壓力凸顯。7月、8月公司上網電價兩次上調,電價的上調仍難以覆蓋燃料成本的增加,公司全年業績大幅下滑已成定局,盈利能力的改善有賴于煤價回調預期的實現。我們認為在經濟增速放緩,煤炭需求矛盾趨于緩解的情況下,煤炭價格2009-2010年將持續回調,公司盈利能力將大為改善。
        預測公司2008-2010年每股收益分別為-0.01、0.17和0.40元,給予“觀望”投資評級。
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