經濟參考報

分析師：保險業避風港效應將顯現

2008-10-17 作者:趙鈴來源:上海證券報

　　近日，一則斷章取義的“中國太保浮虧九十多億元”傳聞引起廣泛關注。這則傳聞中的部分數據引用了長江證券保險行業分析師李聰發自10月6日的研究報告中的一個場景假設中的結果。但業內人士發現，傳聞中卻并沒有將報告中的這個場景假設的前提，以及最后該分析師給出的關鍵性結論部分引以說明。
　　李聰在接受記者采訪時表示，這樣做的原因是外部分析人士不可能知道保險公司的每次投資操作，因此只能做一定的假設，這與實際情況肯定是有一定差異的。即使公司進行減值損失的賬務處理，無外乎就是將所有者權益中資本公積項下的賬面浮虧通過利潤表確認到所有者權益項下的未分配利潤中去，其實對于公司的價值的實質（無論凈資產還是內涵價值）都沒有影響，只是一個賬面上的處理方式而已。
　　根據另一個分析師的預計，相對于2008年中期的數字，中國太保在第三季度末的凈資產略有縮水，但影響不大，也就是說，在第三季度，中國太保的內涵價值并沒有受到多大的影響。
　　李聰還表示，“對于保險股價值的評估應該更多的關注其內涵價值與評估價值的結果，由于壽險業的經營周期通常多達數十年，因此，只看EPS將會存在極大的局限性。”
　　截至昨天的收盤價，目前中國平安、中國人壽和中國太保的股價對應的P/EV倍數僅為1.7倍、2.5倍和1.7倍左右。“這個水平是次貸危機之前國外保險公司的估值水平也是相當的，更何況我國保險企業在過去的3年中都維持了高達20%－30%的內涵價值增速，這遠非歐美成熟市場可比的。”據他預計，根據2008年中期數據，三家公司隱含的一年期新業務價值乘數分別為：10.3倍、24.5倍和11倍左右，這樣的數據顯示保險公司的價值已經完全合理了。
　　對于保險業的前景，業內人士認為，中國保險業由于受到政策的保護，相對于其他行業而言，在這一輪經濟的調整中，保險業受到的沖擊將會相對較少，相對其他行業避風港效應將會顯現。對于保險行業，不少分析師還是給予了推薦的評級。

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