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      新興經(jīng)濟體的貨幣政策
          2008-05-28        來源:經(jīng)濟參考報

        就在英美決策者因經(jīng)濟衰退和金融危機整夜失眠的時候,新興經(jīng)濟體卻在擔心國內日益攀升的物價水平。匯豐銀行預測,今年新興經(jīng)濟體的平均通脹率將升至6.6%,為10年來最高。
        食品和能源價格的飛漲是新興市場對通脹感到頭痛的原因之一。貧窮國家食品支出占收入的比例高于富裕國家,所以谷物和肉類價格上漲對其整體物價水平的影響較大。但這并不是問題的全部。在新興經(jīng)濟體,除去食品和能源價格的核心通脹率也在攀升,這就說明,除了外界因素外,寬松的貨幣政策也是高通脹的重要推手。
        美國經(jīng)濟的不景氣似乎沒給新興經(jīng)濟體帶來過多影響。匯豐銀行預測,新興經(jīng)濟體今年的經(jīng)濟增長率(平均能達到6.5%)可能是發(fā)達國家的4倍多。不過,即使“脫鉤論”能夠成立,發(fā)達國家也跟新興經(jīng)濟體的寬松貨幣政策脫不了干系。
        除海灣國家外,很少有國家現(xiàn)在還實行盯住美元的匯率制度,但多數(shù)國家都努力避免本幣兌美元的大幅升值。這意味著,當美聯(lián)儲調低利率時,新興經(jīng)濟體為防止資本大量流入推高本幣匯率,也有調低利率的壓力。在美聯(lián)儲4月30日再度降息后,沙特阿拉伯、阿聯(lián)酋、卡塔爾和巴林都采取了減息措施。表面上看,要應付通脹壓力,新興經(jīng)濟體應當加息而非減息,但僵化的貨幣政策體制使得這些理論難以付諸現(xiàn)實。
        經(jīng)濟學家通常會給經(jīng)濟過熱的新興經(jīng)濟體提出本幣升值的建議。這有助于通過降低進口價格來控制國內通脹,而且,彈性匯率制將為獨立的貨幣政策留下空間。表面上來看,本幣升值是個顯而易見的出路,但匯豐銀行的報告卻指出,升值會誘發(fā)很多問題。
        首先,本幣需要升值多少才能將通脹水平控制在合理范圍內呢?2005年以來,人民幣兌美元升值18%,2003年以來巴西雷亞爾升值超過100%,可這并沒能阻止兩國通脹抬頭。其次,允許匯率浮動的危險是,國外資本的涌入可能會不合理地推高本幣匯率,這不僅會削弱本國產(chǎn)品的國際競爭力,還會使本國經(jīng)濟很容易受到資本流動的影響。此外,我們還必須考慮的是,在美國的經(jīng)濟不景氣已對新興經(jīng)濟體的產(chǎn)品出口造成不利影響的情況下,讓其本幣突然升值還是不是明智的選擇。

      (肖瑩瑩編譯自5月16日英國《經(jīng)濟學家》)

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