在全球通脹預期增大的背景下，投機資金“扎堆”駛向商品市場。投機資金在逐利的本性下，在期貨市場“翻云覆雨”，導演了一場場期貨產品暴漲暴跌的大戲。
　　2月28日，在向記者解釋鋅期貨“過山車”行情時，經易金業副總經理陳進華向本報記者作出上述表示。

商品泡沫正在形成

　　“原來的理解是，如果美國經濟乃至全球經濟滑落，基本金屬應該疲軟，但現在卻逆勢上揚，CRB商品指數半年內漲了40％，類似經濟滑落的過程同時伴隨著商品價格上漲。這和以往完全不同。”陳進華稱。
　　陳進華認為，當前美聯儲對美國經濟衰退的擔憂勝過通脹，降息并沒有止步。但短期利率的下調導致長期利率的下調，市場反而擔憂通貨膨脹。在這種背景下，國際市場很多投機資金從當前的風險市場，如股市、樓市抽身而退，集中趕往商品市場。尤其在非美國經濟區，那些經濟還比較穩健的經濟體，商品的投機力量超過我們想象。
　　在不少市場人士看來，近來上海鋅期貨行情就是一場投機資金導演的“獨幕劇”。當日，上海期貨交易所鋅期貨開盤即報漲停，前一交易日中呈現的疲軟之態一掃而光，盤中雖受平倉盤打壓而一度大跌，午盤除現貨月合約0803外，其他月份合約均封于漲停板。
　　自2月21日開始的6個交易日中，鋅期貨主力0805合約從漲停到跌停，再到漲停，玩起了“過山車”。

缺基本面支撐的“牛市”

　　照常理，期貨是現貨的反映，期貨價格的上漲或下跌總是和現貨基本面有著直接的聯系。但目前，鋅期貨，無論國內或國際，它們的價格上漲似乎和基本面的聯系越來越遠，同時，價格的波動也日益劇烈。
　　“昨日鋅期貨的現貨月合約0803價格為21.28萬元/噸，期現價格存在400余元的價差，說明現貨壓力很大。總體感覺鋅市場的瘋狂，一方面是受到倫敦鋅市場的帶動，另一方面是受資金的影響比較大。”鑫國聯期貨分析師朱鳴元向本報記者表示。
　　據了解，2月28日隔夜市場，倫敦金屬交易所鋅價大幅突破2600美元，漲幅高達7.79％，收報2685美元/噸，而在2月28日下午，倫敦綜合鋅直闖2700美元上方。
　　和國內市場一樣，倫敦鋅價的高漲也是在基本面并不樂觀的情況下展開的。2月27日，LME鋅庫存量增加975噸至12.33萬噸。“基本面上并沒有出現什么像樣的利多消息支撐，僅給美元提供了一點點支持。”上海金鵬期貨分析師常小軍如是說。

新資金大量涌入期市

　　按照上海期貨交易所鋅期貨持倉數據顯示，最為活躍的0805合約昨日持倉量為93040手，所有合約總持倉為137606手。“去年相仿時期，鋅期貨所有合約持倉還不過3萬多手，現在卻高達13萬多手，持倉擴大２到3倍；和同類品種相比，鋅期貨市場成交量也基本超過銅期貨，儼然躍居為上期所最活躍的期貨品種。結合整個資本市場的氛圍，我能感覺到，最近有不少新資金在光顧，包括股票資金在內的新增資金在源源不斷流入。”陳進華說。
　　一位不愿透露姓名的基金公司高管則向本報記者指出，“現在股市期市之間的關系，和1998年有著非常大的相似性。由于證券市場行情不好，而股指期貨推出在即，很多證券市場資金轉戰期市。”
　　據他介紹，1996年A股市場啟動的那波牛市，在1997年走過第一波行情后，1997步入調整，而整個調整橫跨1998年，直到1999年“5?19”行情的啟動，牛市二次行情才開始發動。1998年，也恰巧是期貨市場比較活躍的時候，當時很多來自證券市場的資金涌入期市。
　　“2006年開始，我接觸的私募曾經從期市調撥資金到股市，有的調了其總資產一半以上的資金（上億元），自從股市到6000點的時候，這些私募又紛紛返回期市。”上述基金高管說。

美元貶值是罪魁禍首

　　在認同國際商品泡沫這一觀點時，匯豐晉信基金投資董事閻冀向本報記者直接道出了泡沫的罪魁禍首——美元貶值。閻冀稱，為了防止經濟衰退，美聯儲不斷降息，不管放松銀根，實質上也是在不斷地制造貨幣供應量。
　　“美國通貨膨脹率已經處于比較高的位置，在股市樓市都不景氣的情況下，貨幣通過商品保值是必然選擇，造成商品價格上漲，最終形成通貨膨脹。”閻冀說。
　　商品泡沫的危害到底有多大？陳進華認為，“商品的泡沫更可怕，一旦有跡象顯示這些非美國家經濟將下跌的話，幾天之內商品的價格盤口直接跌30％至50％都是非常正常的。”為此，他建議，相關的期貨公司應該注意防范風險，適當提高保證金比率。
　　閻冀則認為，在美聯儲降息的過程中，商品泡沫爆發的可能性還不太高，一旦美聯儲降息止步，美國利率政策出現拐點，則是商品市場信心崩潰之時。
　　“不過，和股市泡沫相比，期貨市場泡沫的影響力要小得多，因為期貨的定義本來是對未來價格的預期，如果有泡沫的話，隨著時間的推移，制造泡沫的資金最終會被市場的做空資金消滅掉。”閻冀稱。