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      華爾街投行經歷七年來最冷"寒冬"
          2007-12-28    作者:盧錚    來源:中國證券報

        華爾街的投資銀行巨頭正在度過7年來最冷的一個冬天。自今年次貸危機大規模爆發以來,對沖基金破產、資產減記、高管易人、大規模裁員……隨之而來的是各國央行紛紛注資、美聯儲持續減息和主權財富基金及時救市。
        然而接近歲末,危機仍未見明顯好轉。上周,各大投行陸續發布的財年報告再為華爾街罩上一層愁云。市場人士預計,這場金融危機剛過半程,預計這些巨頭將來還將出現更多的資產減記。

      業績難令人滿意

        華爾街五大投行是高盛、摩根士丹利、美林、雷曼兄弟和貝爾斯登。除高盛在此輪危機中相對“幸免于難”外,其余幾家均損失慘重。
        高盛18日公布,在11月30日結束的2007財年第四季度里,集團實現盈利32.2億美元,全財年凈利潤總額達創紀錄的116億美元,本財年股本回報率達32.7%。凈利潤增加主要是因為股票承銷業務費用增加、一次性資產出售所得以及債券交易收入增加。這顯示股票承銷、固定收入和投行業務仍是高盛的盈利主渠道。
        分析師指出,相對于其他華爾街投行,高盛對今年的信貸市場動蕩有較準確的預計。高盛目前仍“做空”抵押貸款業,這意味著高盛將能夠從抵押貸款表現趨弱的情況下獲利。高盛截至第四財季末共持有不到4億美元的抵押債券憑證(CDOs),以及不到15億美元的次級抵押貸款相關債券。
        但高盛同時也表示,如果11月份的市場狀況持續下去,高盛將很難繼續取得創紀錄收益。今年11月份的市場狀況已經導致高盛第四季度業績有所削弱。
        雷曼兄弟的情況也稍好于預期。財報顯示,第四季度雷曼兄弟實現盈利8.86億美元,合每股1.54美元,而上年同期收益為10億美元,合每股1.72美元。由于海外業務占公司總收入的比重達到創紀錄的62%,部分抵消了次貸因素帶來的損失,2007財年雷曼兄弟凈利潤為42億美元,每股利潤為7.26美元,同比分別上漲5%和7%。
        相比之下,摩根士丹利和貝爾斯登就沒有這么幸運了。摩根士丹利本財年第四季度損失達到35.88億美元,而去年同期為凈盈利22.1億美元。其2007財年凈利潤為25.63億美元,合每股利潤2.37美元,遠低于去年63.35億美元的全年利潤。與次貸債券投資相關的損失是導致摩根士丹利資產減記的主要因素。今年11月7日,摩根士丹利已經宣布了37億美元的減記,但由于市場環境惡化,信貸進一步緊縮,摩根士丹利原來采取的風險控制手段并未奏效,導致減記額度的提高。此次財報中,摩根士丹利再次宣布了57億美元的資產減記。在總共94億美元的減值中,有78億美元是基于摩根士丹利在美國的次貸業務。    
        麻煩纏身的貝爾斯登則公布了其84年歷史上首次報虧的季報。貝爾斯登第四季度凈虧損8.54億美元,每股損失6.90美元。而去年同期,其凈利潤5.63億美元,每股盈利4美元。截至 11月30日的2007財年,貝爾斯登凈利潤為2.33億美元,而去年同期則為21億美元,利潤縮水了80%以上。今年四季度,其資產減記高達19億美元。
        而經紀業務最為龐大的美林將會遲至明年1月才發布四季度財報。截至目前, 美林已是此輪次貸危機中受害最深的機構。三季度,美林在次級按揭抵押債券業務上約損失80億美元,這也直接導致了美林CEO奧尼爾的辭職。分析師預計,美林第四財季可能再度減記80億美元或更多的資產,從而令該公司的抵押貸款資產沖減規模擴大一倍。

      主權基金出手相助

        令人尋味的是,出手拯救這些金融巨頭的居然不是來自其他發達經濟體。幾乎每一家處境不佳的華爾街投行都已得到或有意向獲得來自亞洲和中東等地的主權財富基金注資。
        11月,阿聯酋阿布扎比投資局向花旗銀行注資75億美元。12月,瑞士銀行從新加坡政府投資公司和另一家未透露名字的中東投資機構融資115億美元。12月19日,中國投資有限責任公司斥資50億美元購買摩根士丹利的可轉換股權單位。據傳,美林也在考慮從新加坡淡馬錫和其他主權財富基金融資。在所有這些交易中,主權財富基金都只持有股權,并表示它們不會干預公司管理。
        據估計,當前全球范圍內大約有40多家主權財富基金,總體規模大約為2萬-3萬億美元,到2012年可能會增加到10萬億美元。這些龐大的主權財富基金規模讓很多赫赫有名的對沖基金、共同基金都相形見絀。投資深受次貸危機拖累、但基本面良好的華爾街金融機構,無疑成了這些主權財富基金的一次難得良機。而缺乏流動性的投行們,也窺見了來自亞洲和中東的一線“光明”。
        盡管美國和歐洲仍有許多政界人士仍對這些主權財富基金持懷疑態度,但在西方金融市場慘淡之時,這些基金及時施以援手,無疑給市場注入一劑強心針。

      次貸危機影響深遠

        盡管次貸危機影響已深,但分析人士表示,這場危機還遠未結束,華爾街投行還將深受拖累。據經濟預測機構Global Insight預測,這場金融危機充其量剛過半程。“全球金融系統中大約有1.2萬億美元資產化次級貸款。如果這些證券損失達到總值的10%—20%,數量將達到1200億美元—2400億美元。這就意味著我們還將聽到更多壞消息。”該機構首席經濟學家納里曼·貝拉維許說。
        高盛首席經濟學家簡·哈祖斯也表示,根據以往經驗,主要抵押貸款機構的次級抵押貸款業務相關損失“粗略”估計將達4000億美元。而其中首當其沖的是銀行、對沖基金等杠桿投資者,它們往往通過較少的自有資金借助信貸放大資本實力進行投資。
        美聯儲前主席格林斯潘日前則在《華爾街日報》撰文指出,在過去5年的市場樂觀情緒下,這場危機遲早都會發生。即使不被次級債定價不當的問題引爆,也會因為其他市場領域的問題而被點燃。另外國際監管中,存在與市場之間的信息不對稱、監管滯后、缺乏協調機制等缺陷,也放大了風險的沖擊。
        但他同時表示,盡管信貸危機將導致金融機構的大規模減計,但經過一段長時間的調整之后,美國經濟乃至世界經濟將重新回到正軌。這主要需要美國房地產市場逐漸回暖。格林斯潘預計,當新建房屋庫存陸續清理、房價下跌走勢結束之后,目前的信貸危機也將隨之結束。

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