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      溫和通脹助推資產價格進一步上漲
          2007-08-14    趙彤剛    來源:中國證券報

        雖然7月份CPI5.6%的漲幅引來繼續調控的擔憂,但多數市場人士認為,央行短期加息及大幅升息的可能性不大;相反,在溫和通脹和人民幣加速升值預期下,資金會源源不斷流入股市、房地產等資產市場,從而推動這些資產價格進一步上漲。

      CPI未超市場預期

        “雖然7月份CPI上漲5.6%,但這只是結構性通脹,并非全面物價上漲。此次物價上漲,是由禽肉蛋及糧食漲價帶動的,而且PPI數據6、7月份連續回落!便y河證券研究中心投資策略部負責人李鋒表示。由于近幾年來禽肉蛋及糧食價格比較穩定,目前出現適度恢復性上漲比較正常。通過價格適當上漲,可以提高養殖戶及種植戶的積極性,加大供應、穩定價格,從而CPI增速也會平緩下來。
        “對于結構性通脹,央行貨幣政策選擇面臨一定難度!崩钿h指出。他說,一方面,為了消除負利率,以及控制7月份信貸及投資增速略有反彈勢頭,需要再次加息。但另一方面,距離上次加息及上調準備金率時間不長,還需要觀察一個月左右時間,尤其是出口退稅政策調整對經濟影響有待評估,因此短期加息的可能性不大。
        中信證券首席策略分析師程偉慶也認為,雖然各方對再次加息、上調準備金率等預期增強,但一方面短期內出臺的可能性不大,另一方面從歷史經驗看,這些措施對市場影響不大。
        不過,中金公司首席經濟學家哈繼銘認為,根據近期發布的相關數據以及解讀央行貨幣政策執行報告,近期內央行有可能加息,但是不會大幅加息。“中國經濟近年來一直過熱,主要是我國許多要素價格嚴重偏低,而且節能減排任重道遠,利率政策不是‘金手指’,不可能獨立承擔調整宏觀經濟或資產價格的重任!
        長城證券研究所所長向威達也指出,國外市場近年來股價與利率的經典關系已發生改變。以美國為例,上世紀90年代后期美聯儲連續加息10多次,但股市不跌反漲,因為投資者更關注良好的經濟增長勢頭;相反,在網絡股泡沫破滅后,盡管美聯儲持續降息,但股市一直下跌!敖衲暌詠恚袊墒幸渤霈F這種利率上調、股價反而上漲的情況。而且,每次因宏觀調控引起的市場短期波動,都為長期戰略投資者提供了買入的機會!

      溫和通脹推升資產價格

        盡管7月CPI上漲5.6%,但今年1至7月累計漲幅只有3.5%,仍屬于溫和通脹,而溫和通脹則會不斷推升資產價格。銀河證券李鋒指出,通脹會讓企業存貨價格上升,企業資產在重估中價格也會不斷上漲;而且通脹意味著需求旺盛,將有利于企業盈利增長,而這是股市上漲的基礎。另外,為了對沖通脹風險,投資者理財需求會增加,出于增值、保值需要,資金也會源源不斷流入股市、房地產市場。
        截至昨日,滬深兩市已有480多家上市公司披露中報。其中,429家與去年可比的公司凈利潤增長92.8%,而這些公司今年一季度凈利潤增長率為79.3%。“市場各方原預期上市公司二季度盈利增速會放緩,但實際上增速卻繼續加快,這將為股市上漲提供支撐!崩钿h說。
        國都證券策略分析師張翔認為,今年前7個月CPI累計上漲3.5%,仍然高于稅后的一年期存款利率3.16%,可以預計負利率狀況將持續存在!斑@將為股市運行營造良好的氛圍,儲蓄搬家以防止購買力下降的現象,將繼續為市場提供充足的流動性!睆墓緦用鎭砜,由于通脹尚處溫和階段,對企業運營成本影響有限;而且基于對經濟前景的樂觀預期,企業也會因負利率而激起投資欲望。

      通脹與升值是投資主題

        由于目前通脹主要是因流動性過剩,以及外部需求旺盛而傳導過來的。因此,為了保持溫和通脹,可以預期人民幣升值將會加速!皽睾屯浖叭嗣駧偶铀偕,將是未來一段時間中國經濟面臨的主要問題。在這一趨勢下,投資方向重點是資產、資源及消費類行業股票。”李鋒認為。
        中信證券程偉慶也認為,CPI上漲主要是因食品漲價引起的,因此對以農產品為原料的食品及肉類加工公司是負面影響。
        張翔表示,目前市場面臨人民幣升值與國內溫和通脹雙重預期推動,行情上升的動力十分充足。就投資品種而言,應該首選具備價值重估潛力的資源品,即煤炭、能源、有色和擁有豐富土地儲備的房地產企業。一方面,部分要素資源的價格仍被人為壓抑,但其回歸真實價值將是大勢所趨;另一方面,工業化和城市化進程的加快,也意味著對資源的需求將快速增長。因此相關龍頭品種值得長期持有,預期中的宏觀調控對其影響甚小。其次,銀行股在通脹環境及加息周期中也是典型的受益品種。此外,酒店、景區、商業零售、白酒行業中的高端企業,也因擁有相對強勢的定價能力而實現收益穩步增長。

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