銀行信貸已連續三個月高速增長，今年1月更是創下歷史紀錄。怎樣看待這種高增長？是否意味著中國經濟開始企穩回暖？會不會埋下通脹的隱患？

總  量

　　■17天的貸款投放相當于去年全年投放的1/3
　　■四大外因和四大內因導致信貸激增，增勢難以持續

　　1.62萬億元！最近出爐的1月份新增貸款數字，使此前各種“大膽”的預測都顯得保守了一些。
　　這樣的數字堪稱“天量”：2009年的1月，前有元旦，后有春節，有效工作日僅短短17天，人民幣貸款竟增加1.62萬億元，創下了月度新增貸款的歷史紀錄，幾乎相當于去年全年新增貸款的1/3！
　　信貸激增，并非幾家銀行的“個別沖動”，而是絕大多數銀行的“集體行為”�！�2004年以來，工、農、中、建四家國有銀行的貸款占全部貸款比重一般為40%—50%。今年1月，四家國有銀行新增貸款7600多億元，占比為47%，與近年來的占比基本吻合。這說明在貸款投放上，并非國有銀行單兵突進，而是各家銀行普遍增長�！敝袊�建設銀行公司業務部總經理靳彥民說。
　　在江蘇，1月份人民幣貸款新增2604億元，新增額居全國第一�！俺�了外資銀行貸款略有減少之外，各類中資銀行的貸款都在快速增長�！苯�蘇銀監局局長于學軍也這樣表示。
　　靳彥民估計，1月份整個銀行業的信貸投放占全年信貸增長目標的比重平均在30%左右。
　　事實上，銀行信貸已連續3個月駛入“快車道”。去年10月，信貸投放僅1819億元，此后一掃疲態，11月反彈至4769億元，12月更是攀升至7718億元。
　　銀行信貸為何“井噴”？業內人士做出了詳細的分析。
　　外部原因有四：
　　——政策的調整效應。近年來，有關部門對銀行信貸一直實施嚴格的總量約束。去年11月，為了擴內需、保增長，我國開始實施適度寬松的貨幣政策，取消了信貸規�？刂疲�部分被壓抑的貸款需求集中釋放，形成了爆發性的增長�！斑@好比打開閘門，洪水自然會猛烈宣泄，過一段才能逐漸平穩，貸款快速增長正是這種政策導向的結果�！苯鶑┟裾f。
　　——客戶的巨大需求。一季度是企業備料、項目開工的高峰，加之擴內需、保增長的4萬億元政府投資項目紛紛啟動，帶來了龐大的信貸需求。
　　——同業的激烈競爭。對銀行而言，4萬億元政府投資項目中畢竟不都是優質項目，銀行必須“先下手為強”。
　　——地方的潛在壓力�！艾F在的地方政府很聰明，他們不直接干預金融，但經常開會、通報，看你的信貸投放了多少。我們的分支機構在人家地盤上，況且政府手里又掌握著大量的信貸資源，銀行怎能沒有壓力？”一位股份制銀行信貸部門的人士坦言。
　　內部原因也有四：
　　——財務壓力。在“早投放、早受益”的思路下，銀行信貸投放往往集中在年初�！白罱鼛啄�，建行一季度的信貸投放要占當年計劃的50%—80%。”靳彥民說。
　　此外，一方面，受資本市場震蕩等影響，存款出現定期化趨勢，使銀行的付息成本增加，另一方面，取消信貸規模控制后，資源的稀缺性下降，貸款利率的上浮幅度減少，這樣一來，存貸款實際利差在縮小。銀行必須做大貸款規模，以量補價。
　　——資金壓力。時下，存款特別是儲蓄存款增加較快；央行不斷釋放流動性；由于國際市場不景氣、國內市場收益減少，銀行債券投資減少、頭寸增多。在這些因素的影響下，銀行的資金十分充裕�！霸趪�有銀行，可以說到了‘流動性泛濫’的程度”，一位國有銀行的人士說。
　　——考核導向。不少銀行修改了內部考核指標，有的甚至取消了內部存貸比限制。同時加大了反映市場競爭能力的市場占比等指標的考核權重。
　　——政策博弈。一些銀行的分支機構擔心總行政策變化，控制貸款；一些銀行則擔心監管部門政策變化。于是，多少有種跑馬圈地、先把貸款規模占上再說的心態。
　　正是在這些內外因素的共同推動下，信貸列車才高速馳行。不過，業內人士普遍認為，這些因素中有些比較特殊，難以持續。隨著政府投資項目中優質項目的信貸配套接近尾聲，屆時民間投資可能仍難復蘇，將導致信貸增長逐步回落�！靶刨J激增的勢頭在一季度還可能保持，到二季度以后就會趨于平穩，到下半年貸款增速在一些區域和銀行可能明顯放緩�！苯鶑┟裾f。
　　值得指出的是，現行的人民幣貸款統計口徑包括票據融資，1月份1.62萬億元的新增貸款中，票據融資高達6239億元，而去年1月僅為185億元。因此，按照現行口徑，貸款同比多增了8141億元，但如果按照剔除票據融資后的非貼現貸款口徑，貸款同比只多增了2110億元�！叭ツ赀@時控制規模，今年則是鼓勵放貸，在完全不同的形勢下貸款多增了2110億元，其實不算太多�！苯鶑┟裾f。

結  構

　　■中長期貸款主要投向“鐵公雞”項目，中小企業獲益不多
　　■票據融資活躍是銀行和企業兩廂情愿的結果，不排除少數企業套利

　　1.62萬億元新增貸款中，最值得剖析的是5229億元的中長期貸款和6239億元的票據融資。
　　各方面跡象顯示，5229億元的中長期貸款主要投向鐵路、公路、機場等4萬億元政府投資項目，業內稱之為“鐵公雞”項目，給中小企業的貸款并不多。
　　工行曾發布報告披露，1月份該行各項貸款增加1171億元，其中項目貸款增加693億元，主要支持了電網、鐵路、核電、公路等領域的國家重點項目建設。
　　據江蘇銀監局統計，江蘇各家銀行加大了對有明確政府或國企背景支持的基礎設施、交通運輸、能源電力和公用事業項目的投放力度，使中長期貸款快速增長。在常州，2008年10月至2009年1月新增貸款中政府融資平臺貸款高達64%；中信銀行南京分行自去年11月以來，累計發放的人民幣對公一般性貸款中僅基礎設施建設貸款就占34.6%。
　　中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇分析說，在1月份的新增企業貸款中，中長期貸款主要支持“鐵公雞”項目；票據融資大多面向信用好的大企業；只有3404億元的短期貸款，刨掉大企業貸款外，還能有一些給中小企業�！半m然貸款總量大增，但中小企業不一定能感覺到資金面的放松�！�
　　不過，郭田勇也認為，這種現象的存在也可以理解。這是銀行響應國家號召，支持擴大內需的結果，同時，銀行又是逐利的，質量較好、風險較低的政府投資項目自然是首選。“至于中小企業貸款，一方面由于經濟形勢不明朗，銀行十分審慎；另一方面，由于市場需求不足，不少中小企業的信貸需求也在萎縮，因此增長不是很快�！庇趯W軍說。
　　再看6239億元的票據融資，這幾乎占到新增貸款的四成之多�！捌睋�融資活躍，事出有因�！庇趯W軍說，從銀行層面看，票據貼現風險較低，一來可以做大貸款規模；二來可以作為調劑，將來非貼現貸款增長了，可以減少票據額度轉移給后者；三來目前票據貼現率折合年利率約為1.6%左右，而銀行存放央行的超額準備金利率僅為0.72%，銀行愿意將富余的資金千方百計“貼”出去。
　　從企業層面看，受宏觀經濟影響，企業財務實力和支付能力下降，為減輕成本負擔，維持基本生產，不少企業選擇了整體費用相對較低的票據融資而非實體貸款。此外，不排除少數企業利用票據融資的低利率進行套利�！艾F在3個月、半年期存款利率分別為1.71%和1.98%，可能有企業以1.6%的利率貼現融資，然后再將融入資金存回銀行套取利差�！庇趯W軍說。

三  問

　　■不必擔憂信貸激增，但不妨引導銀行支持中小企業、加強票據融資監管
　　■信貸激增有利于經濟企穩，但中國經濟真正回暖還有待時日
　　■信貸激增對價格上漲可能有一些壓力，但短期內不必擔心通脹問題

　　面對信貸激增，人們最想問這樣三個問題。
　　問題之一：這樣的信貸激增正常嗎？
　　“本輪信貸激增是宏觀政策調整、政府投資項目啟動、銀行慣于早投放等多個因素碰頭的結果，并且可持續性不大，還不會影響銀行的資產質量，因此是基本正常的。”于學軍說。
　　他認為，經過股份制改革后，我國銀行業的風險控制能力已大大增強，不會不顧風險地盲目擴張信貸；同時，由于新增信貸主要是政府投資項目貸款和票據融資，這也降低了信貸資產的風險�！爸行∑髽I獲得貸款相對較少，從另一個角度看，也表明銀行實際上還是很謹慎的�！�
　　“銀行絕不會為了增加投放而降低標準”，靳彥民說，“宏觀政策調整后，我首先想的一個問題就是：信貸投放從剎車改加油了，應當怎樣控制風險？”
　　靳彥民認為，信貸擴張可能會帶來不良貸款額的相應增加，但由于其增速低于貸款增速，因此未來不良貸款率會進一步下降。
　　專家表示，有關部門不必過于擔憂信貸激增，但針對信貸結構中暴露出來的問題，不妨在引導銀行支持中小企業和加強票據融資監管這兩方面下功夫。
　　“不應指責銀行的信貸投向，而應不斷改善中小企業融資的外部環境”，郭田勇說，應當加快建立適合中小企業特點的信用征集體系和信息通報制度，緩解中小企業信息不透明問題；財政、稅收和貨幣政策還應加強協調配合，完善中小企業信用擔保、貸款貼息等方面的扶持政策。
　　他建議，監管部門應加強對票據融資真實性的監測，看其背后是否有真實的商品交易，防止虛開票據從而虛增貸款；還應加強對票據融資資金去向的監測，防止信貸資金違規進入股市。
　　問題之二：信貸激增是否意味著中國經濟開始企穩回暖？
　　“信貸高速增長表明中國在全球經濟體中率先擺脫了信貸緊縮的陰影，有利于經濟企穩，但從信貸激增的原因和結構來看，并不說明中國經濟已走出低谷，真正的回暖還有待時日�！敝袊�社科院金融研究所貨幣理論與貨幣政策室主任彭興韻說，國際金融危機尚未見底；本次經濟調整又與中國經濟周期性調整相疊加，因此不大可能快速回暖�！耙�有信心，但不能盲目樂觀�！�
　　“這么快的信貸增長顯然是個好信號，有利于保增長目標的實現。但真正回暖還要看政府投資能否‘拋磚引玉’，帶動民間投資和消費的增長。”郭田勇說。
　　用電量被認為是工業經濟發展情況的真實反映。今年1月，全社會用電量同比下降12.88%，其中廣東、浙江的用電量分別下降21%和24%，表明企業特別是中小企業的形勢仍不容樂觀。
　　問題之三：信貸激增會不會埋下通脹的隱患？
　　“現在的通脹往往是輸入型通脹。如果世界經濟依舊低迷，石油價格保持在每桶40至50美元，黃金價格在每盎司900美元左右，國內的信貸激增是難以引發通脹的�！庇趯W軍說，“考慮到信貸激增難以持續，就更不用擔心通脹卷土重來了�！�
　　郭田勇說，信貸激增、投資擴張可能會對原材料、能源等價格有一定拉動作用，但由于這些行業都處于產能過剩狀態，因此拉動作用不大。下游制造企業的產能過剩，更是有力地抑制了通脹的形成。
　　也有專家表達了不同意見。彭興韻認為，從國內看，信貸擴張一段時間后會帶來總需求的擴張；從國際看，全球央行實行低利率政策也會帶來新一輪的流動性擴張；從企業層面看，企業會通過削減產量等方式應對產能過剩，一旦企業完成調整，很可能改變供求關系，引發價格上漲�！拔矣X得，今年9、10月份CPI就可能有所上升�！�
　　不過，專家們較為一致的看法是，信貸激增對價格上漲可能有一些壓力，但短期內不必擔心通脹問題。