股指期貨會不會助長助跌?目前股指期貨市場有沒有投機過度?采取什么措施?股指期貨市場會不會吸引股市的熱錢?針對這些問題,市場上早就有了較多的討論。日前,臺灣中山大學教授、同濟大學客座教授劉德明接受記者專訪,就這些話題進行了深入的探討。劉德明教授表示,如果沒有股指期貨,現貨市場表現也許會更糟糕,會跌的更深。有了股指期貨,系統性風險就會降低很多。
記者:股指期貨會不會助長助跌?您怎么看待股指期貨受到的種種質疑?
劉德明:美國股市在1987、1989年發生兩次崩盤,后來的調查報告驗證,股指期貨推出以后并沒有增加股市的波動性。我國股指期貨市場雖然未做驗證,但是觀察后估計會得出類似的結論。
從國內因素看,股指期貨的推出恰逢新國十條實施,從資金面、持有成本、交易成本各方面進行政策限制,打擊力度很大。這就造成了房產、汽車、銀行等多板塊的下跌。
從國際因素看,歐洲主權債務危機,歐元貶值,歐洲作為中國主要出口地,出口受影響并引起相關板塊的下跌。
試想若無股指期貨,股市不僅不會變好,而且可能更糟。因為股指期貨使得投資者可以在股指期貨市場獲利彌補虧損,規避系統性風險,從而減輕了現貨市場的拋壓。
開盤早15分鐘只是給投資者一個未來的信息,可以減輕對現貨市場的沖擊,緩解現貨市場的壓力。試想若無股指期貨市場提早開盤的緩沖,可能會造成大量賣單在現貨開盤時拋售,引發價格暴跌,造成全面的空方。
記者:目前股指期貨交易比較活躍,如何看待其交易量?市場究竟有沒有投機過度?
劉德明:目前股指期貨市場日均成交量20多萬手,那是因為處于股市下跌的特殊時期,股市下跌時期市量較大,這是全世界市場共有的規律。股票現貨市場下跌時的表現為價跌量縮,買賣動力不強。而在期貨市場,只有股市價格有波動,才會有避險需求和套利空間,才會有量的增加。若股市不漲不跌,期指無量。
目前股指期貨市場持倉量小、成交量大,這是正常而且成熟的表現。全世界的股指期貨市場都期待能有這樣的現象。
(1)目前我國股指期貨市場是采用現金交割方式,不需要交割實物,依靠價差來進行規避風險、獲取收益,因此持倉對于交易者沒有意義。
(2)持倉量大的成本高、風險大。由于股指期貨杠桿倍數很高,投資者只要有足夠的價差就可以覆蓋手續費甚至完成套保的目標,不一定要持倉。
(3)持倉量小有利于減小到期日對現貨市場的沖擊。到期日仍然持倉的人當中,投機者不與現貨市場發生關系,套保、套利者就需要平掉期貨市場頭寸,同時在現貨市場進行相反的操作。因此如果到期日仍然持倉很大,勢必會對現貨市場產生一定的影響,而持倉量小,則到期日對現貨市場的影響小、沖擊小。
(4)當日交易量大,對交易所和市場都有好處。日內交易不易出現爆倉,所以交易所、期貨公司和投資者個人的風險都小。
(5)交易量大、持倉量小,市場交易活躍、流動性好,期現價差較小,跨市場交易成本較低,能夠鼓勵投資者做套期保值。反之,如果交易量小,持倉量大,期現的價差容易拉大,交易成本高。
(6)隨著期貨市場的發展,交易量都會慢慢超過現貨市場的,目前的幾十萬手還不大,未達到成熟市場的水平。
記者:有觀點認為,交易量大吸引了股市的活躍資金到股指期貨市場,使得股市的活躍資金少了。您怎么看?
劉德明:這在國外有很多研究,美國人作學術研究證明,股指期貨推出后,現貨市場的交易量沒有影響。實證研究的結果是非常正面的。
中國的市場也是可以做科學研究的。在下跌的時候,現貨市場的交易會小,這是全世界現貨市場的通例。過一陣,當股票市場上漲的時候,你就會看到交易量上升。
我們可以通過中金所的資料去看到底是哪些人在做股指期貨。我相信有一半以上到三分之一,應該都是老商品期貨的人,那些人的資金本來就在其他商品期貨市場上做,現在移到股指期貨市場上來而已,而不是原來做股票的人在做。還有一些原來做股票的人,他的資金本來就在那邊,是不動的。因為發現現貨市場沒有價差可賺,但是他有另外的資金,移到股指期貨來做,做相對的避險或者投機,所以也沒有影響到現貨市場的量。這個其實可以做科研,根據數字來說話,是可以經得起考驗和查證的。 |