中國信貸資產證券化市場一直像個長不大的孩子,資產證券化亟待獲得政策層面的鼓勵和支持。
中國信貸資產證券化的實踐,很容易受到宏觀經濟形勢左右。2008年上半年,面對通脹壓力和經濟過熱的風險,在流動性趨緊跡象下,監管層將信貸資產證券化作為解決流動性的一種選擇。2008年上半年,資產支持證券發行規模已接近2007年全年水平。
而到了2008年下半年,受全球金融危機影響,國內信貸政策擴張,資產證券化發行環境不利,商業銀行資產證券化的熱情也有所消減。2009年全年信貸資產證券化市場停滯,沒有發行一單產品。
這實際折射出中國信貸資產證券化市場發展路徑的一大悖論:在信貸規模緊縮狀況下銀行尚有證券化動機,以期獲得新的流動性,增加信貸彈性;但在寬松的貨幣信貸政策下,銀行面對的將是貸款有效需求不足與資金供應相對過剩的矛盾,通過證券化釋放的流動性再次投入安全優質的貸款類資產的難度較大,銀行對作為其主要利潤來源的優質貸款類資產有較強的惜售心理。
從這個意義上講,2010年重歸信貸控制的環境下,信貸資產證券化無疑將獲得新的市場推動力。但是,這種推動力難掩中國信貸證券化市場的尷尬。
可以說,目前中國信貸資產證券化尚處于零星個案、小規模試點為主的初級階段。迄今,資產支持證券的市場總量不過670億元,發展嚴重滯后。
資產證券化有一個量變到質變的過程,只有擴大規模推出更多的產品,吸引更多的市場人士關注和研究它,才能形成一個完善的一、二級市場,使產品煥發出生命力。在經歷試點階段的建章立制和樹立典范后,隨著市場化程度和市場主體自律水平的提高,筆者以為,資產證券化亟待獲得政策層面的鼓勵和支持:
一是市場管制應逐步放松。具體而言,包括積極推動證券化操作從試點階段逐漸轉入常規發展階段,不斷擴大允許證券化的資產類型和資產規模;另外需要減少對證券化業務嚴格的市場準入審批,代之以對證券化業務全面而審慎的風險監管,尊重市場主體創造證券化規則的作用,適時將有益的市場經驗,例如資產信息披露要求等上升為法律制度規范,借助制度的力量保障證券化平穩發展。
二是應擴大市場交易平臺和交易機制。具體包括:促進證券交易所債券市場與銀行間債券市場的互通,允許同一資產證券化產品同時在兩個市場上發行和交易;另外逐步探索包括回購交易、融資融券交易、期權、期貨等多樣化的交易形式與方式,形成多層級的證券化市場。
三是應豐富參與主體。具體包括:逐步擴大具有業務操作能力的金融機構參與證券化操作的機會,以業務審批代替市場準入資格審批,促使金融機構通過業務競爭提高金融創新能力與金融服務質量;規范信用評級機構,提高評估公司評級和資產評估工作的透明度,鼓勵兩家以上評估機構分別參與評級評估工作,積極引進國外先進的結構融資評級技術,逐步建立適應中國證券化操作的信用評級規則與體系;逐步擴大可以投資于資產支持證券的投資者群體,除了保險資金、社保基金入市外,應適度讓目前在信托理財產品中界定的合格投資者及正在興起的定向理財產品客戶進入市場。
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