這是一個能夠測試A股一級市場熱度的數(shù)字。
    6月30日晚，桂林三金在巨潮網(wǎng)上披露網(wǎng)上中簽率公告及網(wǎng)下配售結(jié)果公告。公告信息顯示，參加本次桂林三金網(wǎng)上申購資金總量達到4254億元，網(wǎng)下申購的申購戶數(shù)為278戶，申購資金總量為300億元。網(wǎng)上網(wǎng)下發(fā)行凍結(jié)資金總量總共為4554億元。
    此次網(wǎng)上申購凍結(jié)的資金規(guī)模低于市場預(yù)期。即使與在大熊市2008年上市的中小板公司凍結(jié)資金比較，本次網(wǎng)上發(fā)行凍結(jié)的資金規(guī)模也是偏小。據(jù)保薦人招商證券統(tǒng)計，桂林三金本次網(wǎng)上發(fā)行的凍結(jié)資金量比2008年在深圳中小企業(yè)板首次公開發(fā)行公司網(wǎng)上平均凍結(jié)資金金額少18.77%。
    相應(yīng)的，資金量的減少也意味著中簽率的提高，桂林三金本次網(wǎng)上發(fā)行的中簽率為0.17%，比2008年網(wǎng)上平均中簽率水平0.08%高112.5%。
    但這只是表面現(xiàn)象，如果考慮參與網(wǎng)上申購?fù)顿Y者的賬戶數(shù)量，依然能夠真切感受到投資者的瘋狂。此次網(wǎng)上發(fā)行的申購戶數(shù)為336.81萬戶，比2008年深圳中小企業(yè)板首次公開發(fā)行公司網(wǎng)上平均申購戶數(shù)增加了7.13倍。
    投資者網(wǎng)上申購的外冷內(nèi)熱，實際上是新股發(fā)行改革必然帶來的效應(yīng)。

    網(wǎng)上申購熱度不減

    “新的指導(dǎo)意見使得機構(gòu)投資者及較大資金量的個人投資者在網(wǎng)上利用資金優(yōu)勢進行申購變得困難，因此網(wǎng)上申購凍結(jié)資金數(shù)量明顯比2008年平均凍結(jié)量減少。”招商證券投行部門相關(guān)人士分析。
    但是這并沒有說明投資者對一級市場熱情消退。
    “網(wǎng)上申購戶數(shù)大幅增加的主要原因是因為新的指導(dǎo)意見中網(wǎng)上發(fā)行申購數(shù)量原則上不超過網(wǎng)上發(fā)行量的千分之一、參與網(wǎng)下初步詢價的投資者不能參與網(wǎng)上申購、單一投資者只能使用一個賬戶進行申購等措施提高了中小投資者申購新股獲配的可能性，使得中小投資者申購新股的欲望增強，參與新股網(wǎng)上申購的投資者數(shù)量因此激增。”上述招商證券人士表示。
    網(wǎng)上申購不能超過發(fā)行量的千分之一這一規(guī)定，不但讓更多投資者獲得“打新”的機會，這一規(guī)定還使得擁有龐大資金量的機構(gòu)只能擠到網(wǎng)下申購這唯一的路上。
    “新股改革新規(guī)出來后，機構(gòu)只能在網(wǎng)上和網(wǎng)下之間二選一，單一賬戶在網(wǎng)上申購的比例不能超過千分之一，那么如果網(wǎng)上申購的資金總規(guī)模是5億的話，單一賬戶能夠申購的金額上限只有50萬，這對于機構(gòu)來說沒有意義，所以機構(gòu)只能是參與網(wǎng)下申購。”兵器財務(wù)公司投資經(jīng)理徐春雨分析道。
    讓機構(gòu)安分地通過網(wǎng)下申購，也迫使詢價機構(gòu)參與詢價時更加慎重。
    “過去初步詢價的時候，會給出一個詢價區(qū)間，大家只需要考慮這個股票的合理定價。現(xiàn)在除了要考慮合理價格外，詢價機構(gòu)還要考慮怎么樣保證自己的網(wǎng)下申購資格。”徐春雨說。
    但是這也會有一個副產(chǎn)品：最終的定價跟過去比可能略高。
    “如果是按照老的辦法定價，桂林三金應(yīng)該不會定出這么高的價格。但是按照新的辦法，如果報價低于最終確定的發(fā)行價，那么詢價機構(gòu)就失去了申購的資格，這樣為了獲得網(wǎng)下申購資格，每一家詢價對象都會想著要把價格定在發(fā)行價之上，如果大家都這么想、都這么做的話，就會導(dǎo)致最終的價格被推高。”徐春雨認(rèn)為。

    一級市場盈利預(yù)期下降

    千分之一的最高申購上限使得網(wǎng)上申購的機會大增，但是與此同時，網(wǎng)下申購的競爭卻更加激烈。
    多達649家的配售對象參與了網(wǎng)下申購，但是最終卻只有278家能夠勝出，桂林三金的網(wǎng)下申購大戰(zhàn)中，“淘汰率”超過50％。
    在86家最終無緣桂林三金網(wǎng)下申購的詢價對象中，廣發(fā)基金公司是其中一家。
    因為桂林三金是新股發(fā)行改革之后的第一單，大家對于新規(guī)則并不是太了解，對于新規(guī)則對于一級市場收益率的影響也不是太清楚，所以廣發(fā)基金公司試探性地派出了兩只偏股票方向基金參與了此次詢價。
    “我們沒想到最終的價格會是這么高。我們的報價是按照上市前一年(2008年)的每股收益進行估值，按照2008年完全攤薄后每股6毛錢的業(yè)績，我們給出了20－30倍市盈率的估值，我們給出對應(yīng)的價格區(qū)間就是12－18元，我們的三檔報價都在這一價格區(qū)間之內(nèi)。”廣發(fā)基金醫(yī)藥行業(yè)研究員李佳存表示。
    李佳存透露，在網(wǎng)下申購沒有收獲之后，廣發(fā)基金公司旗下有3、4只年金、專戶等小賬戶也參與了網(wǎng)上申購。
    “我的報價是21塊錢多一點。”徐春雨說。這一報價甚至超出保薦人招商證券提供的價值研究報告中17元—21元的詢價參考區(qū)間。
    對于這一報價，徐春雨表示還有盈利空間，“如果按照2009年的動態(tài)市盈率計算，桂林三金的市盈率僅有25倍左右，但是已經(jīng)上市的公司中，云南白藥的2009年的動態(tài)市盈率已經(jīng)是35倍，所以跟云南白藥這樣的醫(yī)藥股進行比較，桂林三金還是有一定上升空間的。再考慮到桂林三金盤子小，公司基本面也是不錯的，所以我給它按2009年業(yè)績計算35倍的市盈率，也就是說估計上市后能夠有接近50％的漲幅。”徐春雨表示。
    雖然還是估計有50％的漲幅，但與過去新股上市首日一般都有50％－100％的漲幅相比，市場對于桂林三金一級市場的盈利空間預(yù)期已經(jīng)有所降低。
    徐春雨也承認(rèn)“新股發(fā)行制度改革之后，最大的特點是壓縮了一級市場的利潤，原來一級市場無風(fēng)險套利的模式是一去不復(fù)返了，將來打新也會有一定的風(fēng)險，這對投資者的專業(yè)能力提出了更高的要求。”
    即便如此，對于新股發(fā)行改革，徐春雨是持肯定態(tài)度。“新股發(fā)行改革后，定價方式更加市場化了，這是邁出了一大步”。