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      影響:創業板推出后券商業務全面受益
          2009-06-08    謝聞麒    來源:中國證券報

          《深圳證券交易所創業板股票上市規則》將于7月1日起實施,分析人士認為,創業板的推出將增加券商在直投、經紀、承銷等多方面業務收入。從獲益程度而言,此前未得到充分發展的直投業務將獲益最大,經紀業務、承銷業務也將獲益,但承銷業務獲益較小。

          直投利潤空間大

          創業板推出后,券商直投業務中最關鍵的退出渠道匱乏的情況將大為改觀。直投業務有望成為券商新的利潤來源,有利于改善券商“靠天吃飯”的局面。
          國外大型私募股權投資機構長期投資收益率均高于20%,考慮到國內此前創業板擬上市企業大量沉淀,為券商直投業務提供了廣闊的選擇空間。券商分析師普遍認為國內直投業務的收益率應不低于國外同業水平。招商證券分析師羅毅預測,未來我國券商直投業務的投資收益率將達25%到40%左右。
          多位分析師表示,雖然直投業務有較高利潤,但受制于項目儲備和項目周期,直投收益只有在中長期才能體現。
          國泰君安分析師梁靜認為,在樂觀假設下,今后券商直投收入占營業收入比例可以達到5%-10%。雖然已有10家券商獲直接投資資格,但上市公司中只有中信證券開始了項目運作,考慮到創業板公司上市后的鎖定期,中信證券直投業務產生收益最早也要到2010年下半年,其余公司獲益將更晚。

          經紀收入提升

          在創業板開展初期,券商獲取增量收益仍將以經紀傭金和承銷為主,但經紀業務收入大大高于承銷收入。
          雖然創業板規模遠不及主板,但從海外成熟市場經驗來看,創業板交投較主板將更為活躍,韓國KOSDAQ年換手率較主板市場高出2-4倍;美國NASDAQ市場換手率也較主板市場高出3倍。梁靜認為,創業板初期發行規模難同發達國家市場相比,但在1-2年內可望達到我國的中小板規模,因此,未來兩年,創業板帶來的傭金收入可分別達到主板的5%、10%。如果交易制度有所創新,這一比例有望更大。
          由于創業板公司規模小,企業財務實力也弱,承銷保薦收入對券商利潤貢獻有限。某券商負責人透露,現在中小板一單IPO保薦費用在1000萬元左右,創業板能否收取到這樣的費用還不好說。畢竟證監會對創業板發行申請人的要求也才是“兩年凈利潤累計不少于1000萬元”。假設仍能按照千萬一單收取,到2010年底發行200-300家公司的話,保薦費一共20億-30億。即使有20%的市場份額,也才4億-6億的收入。這對于中小券商有吸引力,但對大型券商而言,這份收入微不足道。
          這位人士介紹,大券商可能會利用承銷商優勢在公司擬上市之前獲取股份,以Pre-IPO的形勢開展直投業務,從而獲取直投和承銷的雙重收益。根據目前規定,只要券商直投比例不高于擬創業板上市企業股權的7%,便可擔任該企業主承銷商。
          另有消息稱,監管部門擬降低券商直投業務試點門檻,讓更多券商獲得直投業務資格。

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