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      金融海嘯尋根問底(二)(2)
          2009-05-06        來源:中信出版社
        保險公司想賺錢,它們賣出CDS保險,讓買次級債券的人放心,上面有人罩著,投資者放心買吧!次級債就這樣大大方方地賣向全世界。

        概括起來,首先是商業銀行發放了次級貸款給窮人買房,商業銀行擔心風險把它集中起來變成按揭證券(mortgage-backed security, MBS)賣給了投資銀行;投行把它打包變成債務抵押債券(collateralized debt obligation, CDO)賣給投資者;買次級債券的投資者擔心風險,又去買了信用違約掉期(CDS),保險公司最后給他們做了保。

        美國國際集團(AIG)是美國乃至世界最大的一家保險公司,中國有一個友邦保險(AIA),很多中國人買了這個保險,友邦保險的總公司就是AIG。這家保險公司賣了大量的CDS,給很多買了次級債的投資者上保險,它們也想從中賺錢。就這樣,次級債券順理成章地賣了出去,越賣越火。

        到這里基本是皆大歡喜。從地產商到買房者,到商業銀行、投資銀行,到保險公司,到買次級債券的投資者,一路都是包賺不賠,越到后來越好,什么都不用干,坐著就可以賺錢。這太美好了,天上真的在掉餡餅了(就算是陷阱,也沒有關系,反正風險轉移走了,不在我這里)。

        但投資銀行并不滿足于買賣次級債(CDO),這樣賺錢太少,于是各種各樣令人眼花繚亂的金融衍生品出現了。這些產品大量地運用了杠桿效應賺錢。

        什么叫杠桿效應,舉一個最簡單的例子,就是用貸款買房。如果沒有杠桿,購房者用現金買一套100萬美元的房子,如果房價一年上漲20萬,他的投資回報率是20%。如果用了杠桿,比如說100萬美元的房子他只支付了10萬美元的首付。剩下的90萬美元是他向銀行以5%的利率貸的款。如果同樣房價一年間上漲20萬,這20萬元減去需要支付的一年當中90萬美元乘以5%利率產生的4.5萬美元的利息(大致),他就相當于賺了15.5萬美元,這個利潤除以自己支付的本金10萬美元,他的投資回報率實際變成了155%,遠遠高于沒有借錢的買房方式所獲得的20%的收益率。

        在價格向上的時候,杠桿可以放大收益;在價格向下的時候,杠桿也可以放大損失。
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