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| 2008-11-04 滕泰 銀河證券研究所所長 來源:中信出版社 |
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現在美國、歐洲爆發了嚴重的金融危機，許多人可能會聯想到國內，中國應該對自己有一個判斷，人家叫做創新的國度，人家是壓抑的，我們是監管不夠，比如像中信公司，當時設想要建成中國德摩根、中國的高盛，而且我們一直做的事情，也就是按照科班的來經營我們的業務，突然之間，楷模沒有了，那我們選誰呢？說到底，中國的金融創新，實際上，回到根子上的話，實際上中國的創新，實際上談不到創新，我們都是學習國外先進的東西。哪有幾件東西是我們中國人獨創的？還沒有到達這樣的程度。
現在有一個基本的情況就是中國的行業到底往哪走？這個現在先不要預計，目前我們的同行確實和美國有很大的差別，我們想，至少最近幾年內，我國不會發生像美國這樣的華爾街風暴，有幾個重要的原因：
第一，要高度監管。要用非常嚴格的比例指標去考核每一家資本銀行，實際上是沒有杠桿的。以前我們在大學里面，和一些業內人士講同行的時候，國外的投資銀行之所以能夠成功，就是因為他們有杠桿，能夠放大，中國呢，就是因為沒有杠桿所以做不大。接著下來，我們是不是要放開，還是維持原來的現狀。
這次雷曼出了事，一清早我就收到了我們非常重要的大客戶，發了一個短信，說，雷曼倒臺了，你們的機會來了，他的意思是趕緊去收購。
你想想，證券公司已經不錯了，但是我們沒有準備好，他們的模式跟我們的模式還有相當長的距離，你交給我我不知道怎樣管了，你交給我的不良，有什么不良，我都看不懂。一方面我們沒有人家這么大的風險，一方面我們做不大，怎樣做大？按照他們的模式走下去，又覺得他們的模式有問題。這是非常大的問題。
另外一個，就是我們整個在中國同行的文化，也實際上沒有真正的形成。因為，早一些年，中國也經歷過自己的問題，比如說挪用保證金，偷雞摸狗的事也都有發生。這幾年，經過了資金的整頓，應該說投資的銀行業相當的規范和干凈了。
但是，真正的中國同行的商業模式到底怎樣走，包括一些專家，包括監管的領導部門，也不一定能夠看清楚的。有一些領導說，我們搞一些新的產品，讓你們增加一些增長空間，但是呢，沒有一整套好的思路。遠景是美國的同行，但是近景色什么呢，還看不出來。
說到未來中國的金融創新，我一直提的是，直投，本身是和他的業務，顧問業務，并購業務銜接起來，我一直強調，我們的創新，你們創新什么，比如說前幾天，我看了中信出版社出版的《半路出家的投資銀行家》一書，里面就說到，每當你退出一個金融創新的時候我都要問的，對于市場的穩定的發展，有序的發展是不是有幫助。比如說，股指期貨，這也是美國的創新。美國有一個長期做的股指研究的。它寫過一本書，它也沒有找出證據，說股指期貨有利于市場的穩定，其實美國的股票市場不穩定的，并不是說我推出了股指期貨就能夠穩定了，也沒有這樣的結論。比如說拋空，是不是要鼓勵大家做，這是值得我們思考的。在中國引入的時候，我們要深入地想，這個東西引進來，到底對于我們有那些方面的幫助？或者說有哪些負面的東西這個是值得思考的。
對于中國的同行業或者金融機構來說，最大的問題是什么？對于重要業務的擴展，不要參與不知道干什么的金融創新，對于中國的同行業來說，看得比較清楚，哪些東西是好的，哪些東西是不好的，我不是說華爾街出現了問題了，就什么都不行了，必須客觀地分析它。它已經200多年了，同行業發展了100多年了，里面肯定有很多很好的經驗，值得我們學習的地方。有一些導致金融破產的東西，要回避它。
在金融風暴刮起之前，許多中國的同行對華爾街是亦步亦趨，對方做什么，我們就跟著學什么，這也是不對的，要知道，中國的金融市場和美國完全不同，在我看來，中國的一個上市的證券公司跟高盛比，完全沒有可比性，都是投資銀行說得生動一些，都叫做魚，一個是鯨魚，一個是鯉魚，名稱不一樣，不能同日而語。比如說，我們的證券公司，美國的投資公司，像林曼（音譯）等等。中國靠什么證券公司呢，靠得是營業部，我們靠得是投資銀行的保薦人，一定要中國的證券公司的股指和美國來比得話，不能和高盛和摩根比，要和別的方面比。中國的證券公司的發展前景來說，我認為比美國好多了，我們上市的企業需求龐大得不得了，居民理財的需求非常大，所以中國的理財的環境是非常好的，要向美國繼續地學習，他們一兩百年積累的經驗還是非常寶貴的。還是能夠挖一些人的，我們銀河證券就特別想去，但是代價還是非常大，人家那邊一叫可能又回去了。
中國的證券公司也應該從激勵機制方面，不一定非常的高，但是要靠攏。為什么非要有這些東西呢？你現在看到了一些次貸的危機，站的最穩的還是高盛公司，這是為什么？
監管是知道次貸危機的，很多的高管也是清楚的，可以拿到了6000萬的報酬，高盛沒有，它從97年才上市的，被抵制了，仍然保留著合伙人的機制，一個企業，如果沒有主人的話，最后賠了錢是大家的，是所有股東的。自己不承擔任何責任的話，看到了也視而不見，中國的證券公司為什么要有機制呢？恰恰相反，它是國家的，管理者未必承擔責任，所以要給一些股權的激勵，這應該是中國同行以后該走的路。 |
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