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      理性對待限售股解禁潮 解禁不一定是利空
          2008-02-28    作者:呂東    來源:證券日報

        近期,滬深股指劇烈振蕩,從年初5522.78高位,一直下跌創(chuàng)出4123.31的年內(nèi)新低,市場疲態(tài)盡顯。而“巨額再融資”、“限售股解禁”這兩大因素?zé)o疑成為此次A股指數(shù)重創(chuàng)的主要推手,宛如兩把快刀,在08年初的滬深股市中大砍大殺,讓市場元氣大失,重創(chuàng)投資者信心。

        針對市場各方關(guān)注的權(quán)重股巨額融資,近期證監(jiān)會和相關(guān)上市公司紛紛作出了積極和有效的反應(yīng)。證監(jiān)會在表示再融資是資本市場重要功能的同時,也明確強調(diào)絕不允許惡意“圈錢”行為的出現(xiàn)。而有再融資需求的中國平安也公告稱,公司會根據(jù)市場情況,慎重考慮籌資時機、規(guī)模及資本市場的承受力。此外,中國聯(lián)通、中國人壽也雙雙否認了巨額再融資傳聞。
        在“再融資”潮獲得解釋與澄清之時,如何正確看待天量解禁限售股的集中上市也應(yīng)成引起各方重視。
        “2008年2月份118.18億股限售股解禁”、“招商銀行25.32億股解禁上市”等一系列重磅新聞的出現(xiàn),同樣使得市場聞“解禁”色變。那么如何看待“限售股解禁”這一引起市場低迷的熱點現(xiàn)象,它真的會帶給市場如此大的沖擊嗎?充分了解目前解禁股上市,對于投資者在今后限售股集中上市時的正確操作、避免盲目跟風(fēng)將有所幫助。
        首先,限售股解禁有著不同類型的區(qū)別,由于目前兩市正處于股改后的集中解禁期,不少投資者容易產(chǎn)生誤區(qū),易將限售股解禁一概等同于股改限售股解禁,這顯然是不正確的。限售股類型除股權(quán)分置限售股份外,還包括了IPO配售限售股、公開增發(fā)的限售股、戰(zhàn)略投資者限售股份等不同種類。而這不同類型的限售股在解禁的程度及市場走勢上會有明顯差異,投資者應(yīng)區(qū)別對待。近期限售股上市流通后個股的表現(xiàn)可以說是冰火兩重天:中石油首發(fā)10億戰(zhàn)略配售限售股的流通,致使其股價當(dāng)日下跌6.37%;大秦鐵路9.09億股限售股上市流通后,連續(xù)兩個交易日其股價分別上漲了7.26%和5.29%;北大荒股改解禁后,股價創(chuàng)出歷史新高。這些個股不同的表現(xiàn),也正是不同類型解禁股市場表現(xiàn)的真實寫照。
        據(jù)統(tǒng)計,以2007年為例,對于市場沖擊較大的限售股解禁為公開增發(fā)限售股和IPO配售股,這兩類在限售股上市后對于個股走勢沖擊明顯。定向增發(fā)機構(gòu)配售股份和內(nèi)部職工股解禁后對股價影響有限。而股改限售股的沖擊則小于上述類型限售股解禁的沖擊力度。以昨日股改限售股解禁的招商銀行為例,25.32億股改限售股上市,但公司股價當(dāng)日卻上漲4.87%。
        從“大小非”解禁對比數(shù)據(jù)上看,2007年“小非”累計減持市值合計約471.27億元,“大非”累計減持市值合計約237.92億元。顯然“小非”的拋售沖動更大。
        做為股改解禁股,由于“大非”通常是國有股東持有,股改時,國資委就要求國有經(jīng)濟應(yīng)對關(guān)系國家安全和國民經(jīng)濟命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域保持絕對控制力,包括軍工、電網(wǎng)電力、石油石化、電信、煤炭、民航、航運等七大行業(yè)。因此,股改解禁的沖擊力度將得到相應(yīng)緩解。而考慮到對于公司持股比例的控制,也是各家股改公司特別是中小板公司相關(guān)股東謹慎減持的又一原因。
        其次,對于股改限售股解禁,因公司內(nèi)在質(zhì)地不同,其二級市場走勢也將有所區(qū)別。解禁不應(yīng)僅僅成為非流通股和流通股的數(shù)量及價格的博弈,更多是雙方對公司質(zhì)量的判斷。質(zhì)地較差、成長性較差的個股,拋售的動能肯定明顯。而對于成長性不錯,基金持有數(shù)量較多的公司,減持的動力則短期內(nèi)不會大幅釋放。以招商銀行為例,招商銀行股東雖然數(shù)量眾多,但是大多數(shù)持股較多的股東仍堅持長期持股,所以解禁的壓力不會像想象中的大。在2007年基金四季報所公布的重倉股中,基金所持招商銀行流通股的比例高達61.94%。因此,基金對于昨日招商銀行限售股解禁時股價的穩(wěn)定起到了一定作用。
        此外,投資者在認清限售解禁的不同類型及公司質(zhì)地外,還應(yīng)對于股改公司的大股東的特別承諾多加留意。盡管股改辦法規(guī)定,股改方案實施后的12個月內(nèi),股改限售股將獲流通上市。但各上市公司的不同股改方案中,非流通股東出于市場考慮,在推出股改對價的同時,還附加了不同的特別承諾,如將解禁期限延長至24個月或36個月,秦川發(fā)展非流股東承諾的限售時間更是高達48個月之久。即使解禁上市,還會提出一定期間內(nèi)的減持比例。這些措施都成了保證公司股價平穩(wěn)運行的手段。
        自2008年起,A股市場將進入限售股解禁的三年高峰期,充分認清限售股解禁類型及時間比例,對于投資者規(guī)避市場風(fēng)險,理性判斷公司股價,將有著非常重要的意義。

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