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      寶鋼登高一呼 逆轉鋼鐵行業估值
          2008-02-26    作者:羅諾    來源:21世紀經濟報道

        2月25日,寶鋼發布二季度普碳鋼價格政策稱主要產品熱軋、冷軋均上調800元/噸,上調幅度分別為21%和17%,寬厚板、熱鍍鋅板、電工板分別上調800元/噸、1000元/噸和600元/噸,上調幅度為10%-20%。
        “此次寶鋼提價的幅度超過了之前市場普遍預期的,但就綜合我國鋼鐵市場多方因素考量,此幅度也在情理之中。”興業證券分析師王強表示,寶鋼或將還有繼續提價的空間,其今年的業績將會有較大的增長。
        2月26日,寶鋼股份以18.35元跳空高開,但其后隨著大盤的震蕩一路下行,最終收于17.20元,全天下跌2.66%.

      提價有理

        招商證券鋼鐵分析師張士寶告訴記者:“成本價格的增加、鋼鐵市場的供需要求以及寶鋼自身的價格體系策略,是此次寶鋼大幅提價超過預期的原因所在。”
        寶鋼與世界上最大的鐵礦石生產商淡水河谷就2008年度國際鐵礦石基準價格達成了一致,而之前淡水河谷南部粉礦價格(離岸價)將由2007財年的72.11美分/干公噸度上漲65%至118.98美分/干公噸度;而品質較好的Carajas粉礦價格將上漲71%至125.17美分/干公噸度。
        “目前世界三大鐵礦產供應商中另兩家澳大利亞供應商力拓、必和必拓談判結果還沒有出來。”張士寶坦言,目前看,澳方的鐵礦石價格應該也會同比增長65%以上。
        因此“市場對寶鋼股份上調二季度產品價格的預期強烈。”張士寶告訴記者。但之前市場對于寶鋼此次提價的普遍預期在300—500元/噸。
        另外,二三季度將是鋼鐵行業的銷售旺季,進口鐵礦石合同價大漲必將挑起現貨礦的價格,再加上春節前受雪災影響部分鋼廠限電減產,部分小鋼廠不堪成本壓力而停產,運輸不暢導致各地經銷商庫存較低。
        “國內鋼價仍將有繼續上揚的空間。”張士寶稱,目前上半年國內鋼鐵產能將處于緊縮狀態,需求旺盛。他預測今年寶鋼鋼鐵價格可能會有30%左右的增幅,較寶鋼調價后的產品價格,仍有10%左右的上升空間。
        據悉今年一季度鞍鋼、武鋼相繼較大幅度上調鋼材價格。“寶鋼在一季的調價方案頗為保守。”中原證券分析師胡皓表示,可能為了在當時即將到來的2008年鐵礦石價格談判中取得話語權,寶鋼一季度的價格調整遠遠落后于國內其他各大鋼鐵商,從而造成了寶鋼產品在市場上的價格差異。“故寶鋼股份本次價格調整,不僅考慮到了4月1日開始的新財年的鐵礦石成本上漲因素,還彌補了之前產品出廠價格和市場價格之間300元/噸左右的倒掛缺口。”
        “比較寶鋼熱、冷軋與市場同類產品的差價,如果不考慮二季度市場鋼價續漲的預期,僅彌補自上次調價至今市場價格的漲幅,寶鋼二季度熱、冷軋產品價格(不含稅)應分別上調632元和930元。”天相投顧一份分析報告指出,此次寶鋼冷、熱軋產品均上調800元/噸,反映了寶鋼對市場熱軋繼續上漲的信心,也表明三季度寶鋼冷軋產品仍然看漲。

      收益增厚

        “鐵礦石談判價格增長作為目前國內鋼鐵產品漲價一個導火線來說,對于整個行業看,是短期利空,長期利好。”胡皓表示,此舉進一步加大了大型企業與小企業的利潤水平差距。目前小型鋼鐵企業達到了盈虧平衡點,而大型鋼鐵的利潤水平依然很高,此次鐵礦石價格的大幅上漲有利于加快淘汰鋼鐵行業落后產能,也有利于加速行業的兼并重組。
        “故對于像寶鋼此類大型的龍頭企業來說,卻是利大于空。”胡浩稱。
        王強分析,此次寶鋼調價和市場鋼價上漲已覆蓋成本漲幅。假設海運部分100%是現貨,而寶鋼海運有75%的長單,因此寶鋼的成本上漲幅度將小于712元/噸。寶鋼此次提價之后,基本覆蓋了包括鐵礦石、海運費、焦炭等上漲帶來的成本的上升。
        “此外在行業供需偏緊的背景下,目前鋼價漲勢剛剛確立,鋼價上漲仍能夠被下游行業接受并消化。”天相投顧分析師王招華表示,在災中減產、落后產能淘汰,以及災后重建拉動需求共同導致的供需偏緊的背景下,堅持看好鋼鐵板塊的盈利能力,尤其是寶鋼作為鋼鐵行業的龍頭企業。
        胡皓給出了寶鋼2008年的EPS增厚0.07元左右的預計,前提條件是,其他條件不發生改變,價格能夠持續的情況下。若鋼鐵價格后續繼續上揚,2008年噸鋼毛利將高于2007年,而毛利率也將隨之上漲。
        對此,張士寶也同樣認為,如果寶鋼產品能夠達到其預測的年內漲幅30%的話,那么2008年EPS或將達到1.1元。

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