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      李揚(yáng):明年加息空間不會(huì)很大
          2007-12-18    作者:馬燕 沈春寧    來(lái)源:揚(yáng)子晚報(bào)

        作為“江蘇·中國(guó)保險(xiǎn)名家論壇(第二期)”的特邀嘉賓,中國(guó)社科學(xué)部委員、中國(guó)社科院金融研究所所長(zhǎng)李揚(yáng),昨日(17日)做客南京大學(xué)。雖作為“保險(xiǎn)名家”被請(qǐng)來(lái),但他的演講縱橫捭闔,用大量論據(jù)分析說(shuō)明:中國(guó)金融結(jié)構(gòu)正經(jīng)歷歷史性調(diào)整,儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化正脫離銀行體系,中國(guó)需要發(fā)展多樣化的金融體系。這其中,保險(xiǎn)、理財(cái)產(chǎn)品、混業(yè)經(jīng)營(yíng)等話題,也都有涉及。

      保險(xiǎn)發(fā)展:銀行存款逐漸減少 保險(xiǎn)年金逐漸增加

        李揚(yáng)介紹,在居民儲(chǔ)蓄從銀行體系大量流出的過(guò)程中,買保險(xiǎn)成了一個(gè)主要渠道。而保險(xiǎn)業(yè)被大力發(fā)展一方面有其內(nèi)在供需因素,一方面借鑒歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn),在金融多樣化發(fā)展的體系中,也有必然原因。
        從供需因素來(lái)看,比如“其他行業(yè)以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),只有保險(xiǎn)業(yè),迎著風(fēng)險(xiǎn)上,努力發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)、并且定價(jià),賣給可能發(fā)生保險(xiǎn)的機(jī)構(gòu)。”再則,從人民銀行定期調(diào)查問(wèn)卷來(lái)看,列出的8個(gè)因素,來(lái)詢問(wèn)居民儲(chǔ)蓄的原因是什么。首要原因就是為了養(yǎng)老準(zhǔn)備。而就養(yǎng)老來(lái)說(shuō),“存銀行錢越存越少,還養(yǎng)什么老?”保險(xiǎn)有著天然的優(yōu)勢(shì)。
        再?gòu)拿绹?guó)、英國(guó)、德國(guó)的數(shù)據(jù)來(lái)看,盡管各個(gè)國(guó)家的資金流向各有特色,但一個(gè)趨勢(shì)很清楚,銀行存款逐漸減少,保險(xiǎn)年金逐漸增加。

      理財(cái)產(chǎn)品:今年賣了1.2萬(wàn)億 明年將唱“大戲”

        李揚(yáng)介紹說(shuō),理財(cái)基于信托,合約基本上把風(fēng)險(xiǎn)說(shuō)清了,愿打愿挨,風(fēng)險(xiǎn)是由客戶自己承擔(dān)。他們研究所最近成立了一個(gè)理財(cái)研究小組,專門研究理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展。經(jīng)過(guò)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn),2006年我國(guó)銀行理財(cái)產(chǎn)品賣了6000億元,今年將達(dá)到1.2萬(wàn)億元,如果把券商等的加入,可能超過(guò)2萬(wàn)億元。“理財(cái)今后肯定是主流,明年貨幣信貸政策從緊,存款要找出路,會(huì)源源不斷地進(jìn)入這個(gè)領(lǐng)域。雖然問(wèn)題也很多,比如保險(xiǎn)領(lǐng)域曾有詐騙呀,但是不能因噎廢食。”他補(bǔ)充道,國(guó)內(nèi)的理財(cái)產(chǎn)品概念雖然當(dāng)初是從國(guó)外引入的,但現(xiàn)在各家銀行開(kāi)發(fā)的理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展很快,其中有不少已超過(guò)了國(guó)外理財(cái)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)水平,不僅有掛鉤股票市場(chǎng)、黃金市場(chǎng)、利率市場(chǎng)的,還有掛鉤匯率市場(chǎng)和商品市場(chǎng)的,擴(kuò)大了金融衍生產(chǎn)品的范圍。

      混業(yè)經(jīng)營(yíng):銀行證券保險(xiǎn)“混血”擺脫“失血”困擾

        在談及金融創(chuàng)新時(shí),李揚(yáng)表示,金融創(chuàng)新是以“混業(yè)”為發(fā)展方向的。上世紀(jì)八十年代中期,為了不讓老百姓有負(fù)利率,美國(guó)政府提高利率,想讓錢回流。但實(shí)踐顯示,不但徒勞無(wú)功,反而危害了金融現(xiàn)代化的進(jìn)程。因?yàn)殂y行保險(xiǎn)證券有界限,資金才會(huì)流來(lái)流去。后來(lái)美國(guó)金融管理當(dāng)局改變了思路,打通銀行、證券、保險(xiǎn)市場(chǎng)間的聯(lián)系通道,模糊直接融資和間接融資的界限,通過(guò)《金融服務(wù)現(xiàn)代化法》最終實(shí)現(xiàn)了混業(yè)經(jīng)營(yíng),擺脫了銀行“失血”的困擾。美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)告訴我們,一個(gè)國(guó)家金融體系的現(xiàn)代化,必然會(huì)經(jīng)過(guò)一個(gè)資金從銀行體系脫離,再進(jìn)入資本市場(chǎng)和其他非銀行金融機(jī)構(gòu)的過(guò)程,這個(gè)過(guò)程固然會(huì)對(duì)金融體系的穩(wěn)定帶來(lái)沖擊,但更是一個(gè)“鳳凰涅槃”,通過(guò)最終打通銀行、證券、保險(xiǎn)等主要金融行業(yè)的界限,實(shí)現(xiàn)金融混業(yè)經(jīng)營(yíng),金融體系才能實(shí)現(xiàn)現(xiàn)代化。混業(yè)經(jīng)營(yíng)將是我國(guó)金融業(yè)發(fā)展的方向。

          【互動(dòng)】 明年加息的空間不會(huì)很大

        問(wèn):明年實(shí)施“從緊”的貨幣政策,有經(jīng)濟(jì)學(xué)家據(jù)此分析,明年可能會(huì)頻繁加息,也有的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為如果再加息至少要到明年一月或二月。請(qǐng)問(wèn)您對(duì)此怎么看?
        答:我只能從貨幣政策的角度來(lái)進(jìn)行分析。“從緊”的貨幣政策,潛臺(tái)詞就是今年不緊,明年更緊。而從操作上來(lái)看呢,今年的貨幣政策可以說(shuō)“極緊”——10次提高存款準(zhǔn)備金率,凍結(jié)了2.2萬(wàn)億資金;多次發(fā)行央行票據(jù),加上特種存款,總共凍結(jié)了3.7萬(wàn)億左右的資金。而實(shí)際上需要對(duì)沖的錢是多少呢?今年的外匯儲(chǔ)備增加了4000億美元,需要沖掉的也就是2萬(wàn)多億人民幣,而實(shí)際上凍結(jié)了3.7萬(wàn)億。另外,14.5%的準(zhǔn)備金率也可謂是“前無(wú)古人”,國(guó)內(nèi)國(guó)外都不曾出現(xiàn)過(guò),再緊的話,商業(yè)銀行不能“活”了(聽(tīng)眾笑)。所以我的一個(gè)判斷是,2007年的貨幣政策是“極緊”,但是從結(jié)果來(lái)看,則“很松”。為什么呢?除了利率制約、匯率壓力外,我認(rèn)為利率不市場(chǎng)化,這種調(diào)控的作用就不大,應(yīng)該創(chuàng)造一種讓貨幣政策發(fā)揮作用的機(jī)制。至于明年加息是否會(huì)頻繁,我的潛臺(tái)詞是,今年利率調(diào)了多少,不意味著明年會(huì)更高。而實(shí)際上加息的空間也不會(huì)很大,因?yàn)槟壳爸忻览钜呀?jīng)很小,繼續(xù)加息,會(huì)導(dǎo)致國(guó)外投機(jī)資本大量涌入。“從緊”貨幣政策更多意味著讓貨幣政策發(fā)揮有效的作用,而不意味著準(zhǔn)備金率、利率等幾個(gè)指標(biāo)的變化。
        問(wèn):根據(jù)您的潛臺(tái)詞,我們理解明年加息的空間可能不會(huì)很大,那么是否明年利率市場(chǎng)化步子會(huì)加快?
        答:肯定加快。
        問(wèn):您剛才提到金融業(yè)已經(jīng)開(kāi)始混業(yè)經(jīng)營(yíng),是否意味著也會(huì)混業(yè)監(jiān)管?
        答:混業(yè)經(jīng)營(yíng)已逐步開(kāi)始,但混業(yè)監(jiān)管短時(shí)間內(nèi)不太可能,美國(guó)也是混業(yè)經(jīng)營(yíng),分業(yè)監(jiān)管。
        問(wèn):您講到財(cái)政在銀行體系的余額有2萬(wàn)多億,打算留一部分用于清算,其余進(jìn)入資本市場(chǎng),那么時(shí)間表有沒(méi)有?
        答:還沒(méi)有。

          【花絮】 銀行有“活水”就沒(méi)大問(wèn)題

        在昨日的演講中,李揚(yáng)用圖表分析了近年來(lái)存款增速與貸款增速的關(guān)系逆轉(zhuǎn)。他介紹,這一逆轉(zhuǎn)發(fā)生在2007年年初,貸款增長(zhǎng)速度首次超過(guò)了存款增長(zhǎng)速度。
        “在實(shí)踐上,如居民儲(chǔ)蓄存款占比高于銀行中長(zhǎng)期貸款的占比,即使銀行存在相當(dāng)高的不良率,也很難演變成支付危機(jī);反之,發(fā)生支付危機(jī)的可能性將急劇加大。”同樣的,如果存款增長(zhǎng)高于貸款增長(zhǎng),那么銀行即使有一些不良資產(chǎn)也沒(méi)有太大問(wèn)題。李揚(yáng)說(shuō),尚福林在擔(dān)任農(nóng)行行長(zhǎng)之前,曾在央行工作了23年之久,當(dāng)了農(nóng)行行長(zhǎng)后,我問(wèn)他:“從貓變成老鼠,有什么體會(huì)?”他說(shuō):“貓鼠體會(huì)不明顯,感受是對(duì)銀行的風(fēng)險(xiǎn)夸大了。”李揚(yáng)說(shuō),當(dāng)時(shí)尚福林打了個(gè)比方,銀行的資產(chǎn)相當(dāng)于水很深,只要存款多于貸款,多出上面一米,是“活水”,就不會(huì)有問(wèn)題。但如果逆轉(zhuǎn)持續(xù),很快就會(huì)風(fēng)險(xiǎn)暴露,需要提高警惕。

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