這幾天正是北京市居民采購大白菜的高峰期。根據中國農業部的統計資料,北京市場大白菜的批發價格大約為每公斤0.8元左右,去年同一時期,大白菜的價格大約是每公斤0.1元。從全國市場來看,過去一個月,不僅是蔬菜,肉價也在持續下跌之后出現了反彈。 或許我們可以因此揣度,對消費物價指數
(CPI)的樂觀判斷有些早了。本周公布的10月份消費物價指數估計仍會在高位徘徊,物價進入下行通道的時間會繼續推遲。如果這個趨勢延續,局勢可能會發生超乎預料的變化。 今年9月份的CPI同比增長6.2%,低于8月份6.5%的峰值。很多學者預計,CPI會在今年剩余的幾個月掉頭向下,這一趨勢在進入明年之后還會持續。9月份的數據或許還在印證這個說法,但是10月份以來,根據商務部發布的
“商務天氣預報”,盡管糧食價格企穩,蔬菜和肉類的價格卻重現漲勢。 這無疑會延緩物價下降的趨勢,如果考慮到去年9、10月間,消費物價一直徘徊在比較低的水平
(1.5%左右),那么未來一個時期,對物價水平的估計恐怕無法太過樂觀。尤其是,11月1日,成品油零售價格調整也將在整個產業鏈下游產生連鎖反應,盡管國家發改委正在努力鎖定漲價波及面和波及幅度。資源價格改革似乎已是箭在弦上。一旦資源稅等資源價格重新定位,物價水平短期內走高的趨勢難以避免。 央行的態度耐人尋味。在11月8日發布的三季度貨幣政策執行報告中,央行承認,“居民消費價格繼續上漲,國際收支持續失衡下的通貨膨脹風險加大”。央行的數據顯示,目前新漲價因素已經超過基期因素。前三季度,基期因素為1.9%,比上年同期高1.3個百分點;新漲價因素2.2%,比上年同期高1.5個百分點。 可以預料的是,加息等政策選擇仍將持續。但是很顯然,由于美聯儲可能會繼續降息,如果中美利差因此進一步擴大,未來中國將很難持續通過加息來抑制通貨膨脹壓力。因為利差擴大可能將更多的資金引入中國,中國加息頻率越快,次數越多,資金流入的速度也可能更快,這將形成一種惡性循環。 央行對這種局面顯然也看得很清楚。從央行貨幣政策執行報告中可以感覺到,未來央行可能更多地在匯率政策上想辦法。比如說,報告中提出,本幣升值有利于抑制國內通貨膨脹。在對資源性產品進口依賴程度加大的背景下,本幣適度升值有利于降低以本幣計價的進口成本上漲幅度。 這跟過去幾個季度的報告中例行公事似的表態截然不同。在今年二季度的報告中,央行的說法仍然是
“增強人民幣匯率浮動彈性,保持人民幣在合理均衡水平上的基本穩定”。在這次之前,央行似乎從來也沒有正面地提及升值。 過去,央行的操作讓很多觀察人士相信,央行希望匯率穩定,轉而以適度通貨膨脹的方式緩解人民幣升值壓力。這也是今年以來,一些學者和分析人士建議的做法。不過,央行官員最近不斷宣示,防范通貨膨脹、保持物價穩定仍是央行政策目標中的第一選擇,在這種情況下,如果央行必須做出選擇的話,央行會把支持票投向適度升值以保持物價穩定。 這種選擇,從央行對資源價格改革的態度上也可以感覺一二。資源價格改革是從2005年起就不斷提及的重大改革事項之一。不過,決策部門每每投鼠忌器,擔心改革導致通貨膨脹風險加大,因而總是淺嘗輒止,盡管政策方向明確,每到考慮出臺時,往往又遭遇國內物價水平走高,擔心出現疊加效應而不得不放慢腳步。但是從三季度貨幣政策執行報告來看,央行的觀點是,在控制通貨膨脹和積極推進資源價格改革的過程中,
“宜兩害相權取其輕”。雖然短期內可能增加通貨膨脹壓力,如果推遲改革,扭曲將逐步累積,損失可能更大。 廉價資源是中國出口順差大幅度增長的重要誘因。居高不下的順差,也迫使央行為了穩定匯率不得不持續購進美元,并且通過發行基礎貨幣的方式進行對沖操作,這是國內流動性過剩的主要原因。所以一直有觀點認為,貨幣政策是被匯率政策
“綁架”了。 匯改以來,通過降低和取消出口退稅,加征出口關稅等方式,決策部門一直試圖減少順差。從海關總署11月7日公布的數據看,這些政策已經收到一定效果。9月份出口增長22.8%,比1-8月回落了4.9個百分點。不過,在資源價格調整沒有到位之前,中國補貼全球的模式就不會有根本的改觀,中國外貿出口的高增長也不會發生大的變化。 而這種格局的持續,將使貨幣政策繼續受到掣肘。中國經濟在未來一到兩年中可能面對的形勢可能要復雜于當下,比如說經濟增速可能見頂,資產價格可能出現拐點,在這種時候,貨幣政策需要更大的靈活性,如果影響貨幣政策發揮的根本性問題得不到解決,貨幣政策的騰挪空間就不會打開。 所以,物價仍將牽動今后一段時間中國經濟的神經。不過價格問題始終牽扯著另外一個線頭,那就是匯率。如果我們面對物價走勢有些
“剪不斷、理還亂”的味道,目光恐怕還是要放在匯率上。 |
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