這幾天正是北京市居民采購大白菜的高峰期。根據中國農業部的統計資料，北京市場大白菜的批發價格大約為每公斤0.8元左右，去年同一時期，大白菜的價格大約是每公斤0.1元。從全國市場來看，過去一個月，不僅是蔬菜，肉價也在持續下跌之后出現了反彈。
或許我們可以因此揣度，對消費物價指數
(CPI)的樂觀判斷有些早了。本周公布的10月份消費物價指數估計仍會在高位徘徊，物價進入下行通道的時間會繼續推遲。如果這個趨勢延續，局勢可能會發生超乎預料的變化。
今年9月份的CPI同比增長6.2%，低于8月份6.5%的峰值。很多學者預計，CPI會在今年剩余的幾個月掉頭向下，這一趨勢在進入明年之后還會持續。9月份的數據或許還在印證這個說法，但是10月份以來，根據商務部發布的
“商務天氣預報”，盡管糧食價格企穩，蔬菜和肉類的價格卻重現漲勢。
這無疑會延緩物價下降的趨勢，如果考慮到去年9、10月間，消費物價一直徘徊在比較低的水平
(1.5%左右)，那么未來一個時期，對物價水平的估計恐怕無法太過樂觀。尤其是，11月1日，成品油零售價格調整也將在整個產業鏈下游產生連鎖反應，盡管國家發改委正在努力鎖定漲價波及面和波及幅度。資源價格改革似乎已是箭在弦上。一旦資源稅等資源價格重新定位，物價水平短期內走高的趨勢難以避免。
央行的態度耐人尋味。在11月8日發布的三季度貨幣政策執行報告中，央行承認，“居民消費價格繼續上漲，國際收支持續失衡下的通貨膨脹風險加大”。央行的數據顯示，目前新漲價因素已經超過基期因素。前三季度，基期因素為1.9%，比上年同期高1.3個百分點；新漲價因素2.2%，比上年同期高1.5個百分點。
可以預料的是，加息等政策選擇仍將持續。但是很顯然，由于美聯儲可能會繼續降息，如果中美利差因此進一步擴大，未來中國將很難持續通過加息來抑制通貨膨脹壓力。因為利差擴大可能將更多的資金引入中國，中國加息頻率越快，次數越多，資金流入的速度也可能更快，這將形成一種惡性循環。
央行對這種局面顯然也看得很清楚。從央行貨幣政策執行報告中可以感覺到，未來央行可能更多地在匯率政策上想辦法。比如說，報告中提出，本幣升值有利于抑制國內通貨膨脹。在對資源性產品進口依賴程度加大的背景下，本幣適度升值有利于降低以本幣計價的進口成本上漲幅度。
這跟過去幾個季度的報告中例行公事似的表態截然不同。在今年二季度的報告中，央行的說法仍然是
“增強人民幣匯率浮動彈性，保持人民幣在合理均衡水平上的基本穩定”。在這次之前，央行似乎從來也沒有正面地提及升值。
過去，央行的操作讓很多觀察人士相信，央行希望匯率穩定，轉而以適度通貨膨脹的方式緩解人民幣升值壓力。這也是今年以來，一些學者和分析人士建議的做法。不過，央行官員最近不斷宣示，防范通貨膨脹、保持物價穩定仍是央行政策目標中的第一選擇，在這種情況下，如果央行必須做出選擇的話，央行會把支持票投向適度升值以保持物價穩定。
這種選擇，從央行對資源價格改革的態度上也可以感覺一二。資源價格改革是從2005年起就不斷提及的重大改革事項之一。不過，決策部門每每投鼠忌器，擔心改革導致通貨膨脹風險加大，因而總是淺嘗輒止，盡管政策方向明確，每到考慮出臺時，往往又遭遇國內物價水平走高，擔心出現疊加效應而不得不放慢腳步。但是從三季度貨幣政策執行報告來看，央行的觀點是，在控制通貨膨脹和積極推進資源價格改革的過程中，
“宜兩害相權取其輕”。雖然短期內可能增加通貨膨脹壓力，如果推遲改革，扭曲將逐步累積，損失可能更大。
廉價資源是中國出口順差大幅度增長的重要誘因。居高不下的順差，也迫使央行為了穩定匯率不得不持續購進美元，并且通過發行基礎貨幣的方式進行對沖操作，這是國內流動性過剩的主要原因。所以一直有觀點認為，貨幣政策是被匯率政策
“綁架”了。
匯改以來，通過降低和取消出口退稅，加征出口關稅等方式，決策部門一直試圖減少順差。從海關總署11月7日公布的數據看，這些政策已經收到一定效果。9月份出口增長22.8%，比1-8月回落了4.9個百分點。不過，在資源價格調整沒有到位之前，中國補貼全球的模式就不會有根本的改觀，中國外貿出口的高增長也不會發生大的變化。
而這種格局的持續，將使貨幣政策繼續受到掣肘。中國經濟在未來一到兩年中可能面對的形勢可能要復雜于當下，比如說經濟增速可能見頂，資產價格可能出現拐點，在這種時候，貨幣政策需要更大的靈活性，如果影響貨幣政策發揮的根本性問題得不到解決，貨幣政策的騰挪空間就不會打開。
所以，物價仍將牽動今后一段時間中國經濟的神經。不過價格問題始終牽扯著另外一個線頭，那就是匯率。如果我們面對物價走勢有些
“剪不斷、理還亂”的味道，目光恐怕還是要放在匯率上。 |
|