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      特別國債可能分批發行 金融機構將成主要買家
          2007-07-02    謝曉冬    來源:上海證券報

          全國人大常委第28次會議日前表決通過了財政部發行1.55萬億元特別國債購買外匯的議案。所購外匯(約2000億美元)將作為未來成立的外匯投資公司的注冊資本金。
          特別國債將采取何種方式、面向哪些對象發行,發行后將對流動性產生何種影響等問題,都受到了各方高度關注。

          上周五(6月29日),全國人大常委第28次會議表決通過了財政部發行1.55萬億元特別國債購買外匯的議案。所購外匯(約2000億美元)將作為未來成立的外匯投資公司的注冊資本金。
          盡管議案未對特別國債的發行對象和發行方式做具體說明,但市場人士分析,特別國債可能直接向央行發行。

      可能直接向央行發行

          天相投顧首席金融分析師石磊向記者表示,向央行直接發行可能的政策障礙在于《人民銀行法》中央行“不能承銷和購買國債的規定”。不過,他認為由于是特別國債,且有等額外匯資產對應,因此應不在上述限制之列。對此,財政部在答記者問中也特別強調,“財政部為購買外匯發行的國債不是對預算赤字的融資。”
          石磊進而向記者分析,直接向央行而不是向公眾或機構發行,也可避免出現財政部和央行對流動性進行“雙重管理”的局面,避免增加協調成本。央行在用等值的外匯換取特別國債之后,便可視情況賣出或買回,從而繼續主導對流動性的管理。對此,財政部也稱,發行特別國債將“增加對貨幣政策操作的支持,為人民銀行公開市場操作提供一個有效的工具。”

      金融機構將成主要買家

          至于特別國債的購買對象,財政部在答記者問中表示,“隨著銀行存貸差增加,保險與社保基金資金運用渠道的拓寬,對國債的投資需求正在快速增長”。石磊據此分析,特別國債的購買對象將主要是銀行、保險公司、社保基金等金融機構。
          他表示,保險資金、社保基金等機構的資金來源特點,決定了其有投資較長期限金融產品的內在需求。至于對市場的影響,石磊分析,由于系向央行發行后,再由央行賣給金融機構,因此其對流動性的管理肯定將會結合市場的具體情況進行,不會驟然收緊。財政部將在設計發行方案時,周密考慮,精心設計,確保市場的平穩運行。
          石磊強調,特別國債發行的重要意義之一在于促進財政政策和貨幣政策的結合,為中央銀行貨幣政策操作提供更有力的工具。此前,央票的最長期限只有3年,而此次特別國債的發行期限則在10年以上,能夠比較好地凍結或釋放流動性。
          石磊同時認為,財政部向央行發行很有可能是分幾次進行。他表示,如果是一次性發行的話,央行能否直接拿出這么多的外匯是個問題,因為其目前所持有的外匯都在境外做著投資。在這個意義上,市場對于特別國債的發行也不必過分緊張。

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