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      兩稅合并漸行漸近 傳統(tǒng)績優(yōu)股受益最大
          2006-12-25    于春敏    來源:中財網(wǎng)

        十屆全國人大常委會二十五次會議于昨日起舉行,會議將首次審議企業(yè)所得稅法草案,據(jù)悉,首次提請全國人大常委會審議的企業(yè)所得稅法草案明確,內(nèi)資、外資企業(yè)適用統(tǒng)一的企業(yè)所得稅法,新稅率確定為25%。

      兩稅合并提升A股市場整體估值

        市場人士認(rèn)為,歷時3年,屢經(jīng)曲折的兩稅合并進(jìn)程,終于有望出現(xiàn)明確結(jié)果;兩稅合并,將進(jìn)一步提升A股市場的估值吸引力,同時,對煤炭、鋼鐵等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的納稅大戶來說,可謂實質(zhì)性利好,將進(jìn)一步提升其盈利能力;操作上,投資者應(yīng)重點關(guān)注高稅率績優(yōu)上市公司。
        業(yè)內(nèi)人士表示,兩稅合并的核心方案在于內(nèi)外資企業(yè)均按照25%的稅率征收企業(yè)所得稅,一旦法律草案得到通過,將對包括上市公司在內(nèi)的內(nèi)資企業(yè)的凈利潤增長帶來積極的預(yù)期。
        以2005年為例,剔除虧損企業(yè)后,全部A股公司按照凈利潤加權(quán)計算,所得稅稅率為28.4%,高于兩稅合并的25%的水平,如果考慮到行業(yè)性優(yōu)惠、部分地方性優(yōu)惠仍然存在、稅收征管不斷加強(qiáng)等因素,合稅合并對A股市場全部公司的凈利潤將會有更加明顯的提升。
        整體而言,兩稅合并對A股市場是重大利好,將大大提升A股市場的估值引力。

      傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)受益大 上市公司凈利潤增長一成半

        雖然兩稅合并對A股市場整體是利好,但具體到上市公司,則苦樂不均,可謂幾家歡喜幾家愁。"愁"的主要是那部分目前實際稅率僅為15%的上市公司,兩稅一旦合并,這部分公司的利潤增長預(yù)期將大大降低,尤其是那些高新技術(shù)開發(fā)區(qū)內(nèi)的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的上市公司,實際稅負(fù)增長的壓力更大,所受的沖擊也將更大。
        而"歡喜"的上市公司則主要有兩類,一類是目前實際稅負(fù)達(dá)到33%的個股,主要屬于鋼鐵、釀酒、煤炭、造紙、有色金屬等相關(guān)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè),這些納稅大戶不是國家產(chǎn)業(yè)政策扶持的對象,稅收優(yōu)惠不明顯,所以,一旦稅率降低至25%,它們的盈利能力將進(jìn)一步增長。
        有行業(yè)分析師樂觀預(yù)期此類個股的凈利潤增長將因此同比增長15%以上,中國聯(lián)通、中國銀行、工商銀行、貴州茅臺、五糧液等個股尤為突出。
        另一類是所得稅政策改革的個股價值重估。從兩稅合并、稅收改革及新會計準(zhǔn)則來看,向高科技產(chǎn)業(yè)傾斜的政策取向依然沒有變,即便未來這部分科技產(chǎn)業(yè)的所得稅率提升至25%,但由于將享有更優(yōu)惠的國產(chǎn)設(shè)備抵扣、科研費用在稅前扣除等稅收政策,此類個股的盈利能力并不會受到兩稅合并的沖擊,甚至可望借助鼓勵創(chuàng)新的政策而業(yè)績持續(xù)增長,因此,擁有創(chuàng)新優(yōu)勢與能力的生物技術(shù)、航天軍工等企業(yè),仍是兩稅合并的最大得益者之一。
        值得注意的是,業(yè)內(nèi)人士提醒,兩稅合并本身并不影響上市公司的核心競爭能力,上市公司的可持續(xù)增長仍取決于公司的核心競爭力。
        有鑒于此,實際操作中,投資者應(yīng)將目前處于高稅率水平的績優(yōu)公司作為稅制改革的關(guān)注對象,如貴州茅臺、寶鋼股份、武鋼股份、五糧液、國陽新能等。

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